“市场要进入真正有量级的牛市需要像卫星发射一样经过三次接力式助推，目前应该处在第一级助推过程中。”昨日下午，安信证券首席经济学家高善文博士召开电话会议，就近期市场表现、未来经济走势等方面阐述了观点。虽然使用了诸如“或许”、“可能”、“不确定”等模糊性词语，但是其对于目前处于牛市助推第一阶段的论调，依然显现出乐观情绪。

　　未来市场走向取决于流动性改善情况

　　如何理解近期市场的上涨？高善文认为，解释市场的最关键因素是6月份银行信贷、社会融资的放量。因为银行信贷上升，所以债券下跌，贷款利率下降，股票市场上涨。“我们认同经济基本面预期的改善能部分解释市场，但经济基本面预期的改善从实体经济数据上看还难以验证。”高善文表示，“那么下一步市场会怎么走，基本取决于流动性的改善能否继续。”

　　高善文认为，从6个月到1年的角度看问题，流动性的转折和恢复是不可维持的，流动性的缓解注定是一个比较短期的现象。高善文如此量化未来流动性的改善：“不会超过6个月，会不会超过3个月都不一定。这种局面和06、07年、09年的局面都不一样，这次流动性缓解的可持续性要弱很多。”

　　高善文指出，3个月以后，到了10、11月份，市场发展走向则要看经济企稳回升能不能得到数据的验证。对此，他的预测也表现得十分不确定：“目前看来这个证据是相当不清晰的。”高善文同时表示，如果经济企稳回升的预期能得到实现，那么市场是可以继续上涨的。需要特别关注的是房地产销量是否会出现上升、中观行业的价格数据会不会出现止跌回升。如果这两条没有实现，那么周期类股票的上涨是没有基础的。对于这两条出现的可能性，高善文也表现出比较保守的估计：“我个人认为在四季度的某个时候出现以上两个现象的可能性是偏弱的。”

　　牛市处于三级助推“火箭”的第一阶段

　　由于近段时间A股走强，“牛市”二字也频繁被人提起，也成为投资者期待的关键词。对此，高善文也表达了自己的观点。

　　高善文认为，从更长的时间看，如果未来A股出现了“传说中”的牛市，那么要取决于两种力量的交汇，这两种力量目前还都看不清楚，第一种力量是在明年的某个时候能不能看到私人部门的投资回升，制造业的投资能否在出口改善的背景下回升；第二种力量是三中全会所承诺的经济改革，包括国企、金融、垄断领域的一些改革，是否能扎实地见到成效或者出现见到成效的迹象。

　　对此，高善文用发射人造卫星的例子进行了类比描述。其表示，发射人造卫星的时候总要用火箭推送，产生推力带动人造卫星脱离地心引力，需要三级推力。如果牛市像一颗冉冉升起的人造卫星，这颗卫星也需要三级推力。

　　高善文认为近期市场上行逻辑及后期市场若要持续上行的基础可比喻成三级火箭：一级火箭是市场短期上行主要依靠近期信贷扩张，是基于全市场流动性改善，但单纯依靠流动性改善推动市场上行的持续性不强；二级火箭是市场中期上行需看到经济回升是否能在三季度末左右得到经济指标上的确认以及房地产交易量明显上行，水泥、钢铁等指标回升；三级火箭是市场长期上行需看到私人部门投资是否会有回升、制造业普遍回暖以及三中全会承诺的改革得到确认。

　　A股牛市这颗卫星目前处于哪一级助推过程？高善文表示：现在我们可能已经看到了第一级推力的出现，第二级推力还没有点燃，靠第一级推力市场上涨超不过3个月，市场难以摆脱一个箱体震荡。

　　不排除房地产短期反弹明年经济好过今年

　　除了对未来市场走势的判断，高善文昨日还就房地产市场及明年GDP走势发表了看法。其认为房地产趋势是向下的，但不排除短期会出现反弹；今年一季度的真实GDP可能是未来几年的GDP底部，一季度经济下滑是三种力量叠加的结果：国外经济弱、房地产投资弱、基建也不强。“所以我认为明年经济会比今年好。”高善文乐观估计。

　　而对于7月份信贷数据的看法，高善文则表示：“现在传的四大行信贷数据，难以直接推导到全部信贷数据，而现在全部信贷数据只占社会融资的50%，因此还不好说7月份的社会融资数据究竟会怎样。”但其认为，从6月份的数据看是表内表外各个口径的融资都在增长。7月份以来债券收益率在上升，票据利率还在下降，说明资金仍然在流向信贷市场。（投资快报）