央行的货币政策向来备受外界关注。在于近日发布的《2014年第二季度中国货币政策执行报告》中，中国人民银行对下半年的货币政策作出了表态。

　　报告称，今年下半年央行仍将继续实施稳健的货币政策，坚持“总量稳定、结构优化”的取向，既保持定力又主动作为，适时适度预调微调，增强调控的预见性、针对性和有效性。《报告》指出，央行将寓改革于调控之中，把货币政策调控与深化改革紧密结合起来。

　　稳健货币政策效果显现

　　央行在报告中回顾总结了上半年实施稳健货币政策取得的成果。

　　上半年，人民银行丰富政策工具，优化政策组合，瞄准经济运行中的突出问题，用调结构的方式适时适度预调微调，促进经济行稳致远。灵活开展公开市场操作，搭配使用短期流动性调节工具（SLO）适时适度进行双向调节，保持流动性总量合理适度。开展分支机构常备借贷便利（SLF）试点，完善中央银行对中小金融机构提供正常流动性供给的渠道。两次实施“定向降准”，适当调整宏观审慎政策参数，新设并发挥信贷政策支持再贷款和再贴现政策的作用，优化流动性投向与结构，鼓励和引导金融机构更多地将信贷资源配置到“三农”、小微企业等重点领域和薄弱环节。有序推进利率市场化改革，进一步完善人民币汇率形成机制。将银行间即期外汇市场人民币对美元交易价浮动幅度由1%扩大至2%。

　　总体看，各项政策有序落实，政策效果逐步显现。银行体系流动性充裕，货币信贷和社会融资增长较快，贷款结构继续改善，市场利率回落，汇率弹性增强。6月末，广义货币供应量（M2）同比增长14.7%。人民币贷款余额同比增长14.0%，比年初增加5.74万亿元，同比多增6590亿元。小微企业和涉农贷款增速均高于各项贷款增速。

　　此外，上半年社会融资规模为10.57万亿元，比上年同期多4146亿元。金融机构贷款利率总体有所下行，6月份非金融企业及其他部门贷款加权平均利率为6.96%，比3月下降0.22个百分点。6月末，人民币兑美元汇率中间价为6.1528元，比上年末贬值0.91%。

　　保持货币政策持续稳定

　　在报告中，央行对下一阶段货币政策走向的表述与一季度并无出入。央行预计中国经济增长将在未来数月保持稳定，货币政策也将保持政策的持续性和稳定性。

　　数据显示，6月末，我国货币乘数为4.32，比3月末和上年末分别高0.10和0.24；金融机构超额准备金率为1.7%，显示金融机构流动性充裕。因此，报告明确指出，当前我国货币信贷存量较大，增速也保持在较高水平，不宜依靠大幅扩张总量来解决结构性问题。

　　报告称，目前我国经济运行中仍面临不少风险和挑战。在外需和房地产等既有增长动能减弱的情况下，新的强劲增长引擎尚待形成。这种格局下，维持总体流动性的平稳均衡是货币政策的当务之急。我国的货币、信贷供应不能贸然收紧。而与此同时，货币信贷更不会猛烈放水，预计未来央行在货币政策上将在总量上保持流动性合理增长；而结构上则坚持上半年做法，定向调控，精准发力。

　　全面定向降准不可期

　　在结构调整方面，央行报告指出了下半年我国货币政策的重点仍将是着力降低社会融资成本，但应做到多措并举，标本兼治。

　　央行在报告中表明态度：“货币政策主要还是总量政策，其结构引导作用是辅助性的。定向降准等结构性措施若长期实施也会存在一些问题，如数据的真实性可能出现问题，市场决定资金流向的作用可能受到削弱，准备金工具的统一性也会受到影响。”

　　报告称，中长期看，经济内生增长动力的增强、经济结构的调整和转型升级、信贷资源投向的优化，根本上还是要依靠体制机制改革，要发挥好市场在资源配置中的决定性作用。

　　今年上半年以来，两次定向降准在支持“三农”和小微企业上发挥了重要作用。6月份央行将定向降准与对余额比例指标和增量比例指标考核相结合，旨在对过去尤其是上一年“三农”、小微企业贷款投放比例较高的商业银行给予鼓励，未来还将定期对商业银行实施考核，并根据考核结果对其准备金率进行动态调整。

　　通过上述设置，建立正向激励机制，引导商业银行用好增量、盘活存量，这有利于在不大幅增加贷款总量的同时，使“三农”和小微企业获得更多的信贷支持。

　　下一阶段，货币政策的实施仍将以引导金融机构更有针对性地支持实体经济发展为重点。农业、小微、科技、文化、信息消费、战略性新兴产业等依然是信贷的支持方向。

　　报告指出，下一阶段要综合运用数量、价格等多种货币政策工具，健全宏观审慎政策框架，丰富和优化政策组合，保持适度流动性，实现货币信贷和社会融资规模合理增长。价格型工具是一种更市场化的调控手段，简单来说，就是通过引导价格的升降来影响金融机构的贷款行为。举例来说，央行可通过价格型工具降低银行小微企业贷款成本。同时，央行将继续发挥宏观审慎政策的逆周期调节作用，根据经济景气变化、金融机构稳健状况和信贷政策执行情况等对有关参数进行适度调整，引导金融机构更有针对性地支持实体经济发展。

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