□金证券记者 李砾

　　2011年，为了清理关联交易，上海沪工焊接集团股份有限公司（下称沪工股份）匆忙接手实际控制人舒宏瑞一家套现的四家经销公司。然而，这些销售公司如同烫手山芋，拖累了沪工股份的业绩表现。吊诡的是，沪工股份此次IPO四大募投项目之一，恰恰是拟使用募集资金3106万，对其中的三家子公司进行“营销网络建设”。

　　国内市场下滑

　　沪工股份的产品以出口为主。公司2011－2013年内销收入分别约为1.61亿元、1.27亿元、1.29亿元，这一块占总收入的比例从2011年的38.58%下滑至2013年的26.34%。《金证券》记者注意到，报告期内，沪工股份内销收入明显下滑，缩水幅度约两成。

　　与此同时，公司外销业务收入从2011年的2.57亿元，上升到2013年的3.6亿元，占总营收的比例也从2011年的61.42%逐年提高至2013年的73.66%。

　　对于内销收入的下滑，沪工股份在招股书中归结为“公司下游市场以工业用户为主，尤其是船舶制造、桥梁建设、钢结构等行业受社会固定资本投资增速减缓影响，对焊接与切割设备的需求减弱。”

　　舒氏借机套现

　　目前，沪工股份共有四家经销子公司，全部从大股东手中收购而来。2011年6月和7月，沪工股份以净资产作为定价基础，先后收购重庆沪工、广州沪工、天津沪工和沪工销售四家经销商。

　　《金证券》记者注意到，四家经销子公司当中，成立于2005年4月的沪工销售经营时间最长，该公司负责国内销售业务，沪工股份以及其实际控制人之一的舒振宇各持股80%和20%（沪工股份实际控制人为舒宏瑞、舒振宇及缪莉萍一家三口，共持有沪工股份94.19%的股份，舒振宇为舒宏瑞之子）；而重庆沪工、广州沪工、天津沪工分别成立于2010年、2009年和2008年，负责重庆周边、广东地区和天津河北市场的销售。

　　从持股情况来看，重庆沪工、广州沪工、天津沪工注册资本均为100万元，舒振宇和自然人卢东华分别持有重庆沪工51%和49%的股权；舒振宇及其母缪莉萍持有广州沪工80%和20%股权；沪工股份实际控制人舒宏瑞与妻子缪莉萍，分别持有天津沪工股份90%和10%。

　　并购时，四家经销公司的盈利情况并不理想。2010年，重庆沪工、广州沪工和天津沪工的销售收入分别为零元、241.53万元和526.28万元，对应净利润分别为-3.8万元、-26.59万元和20万元。而沪工销售2011年甚至不再从事实际业务，且有宁波恒富和北仑蓝天两笔烂账无法收回——宁波恒富和北仑蓝天当时处于破产清算阶段，欠款金额共计322.76万元。

　　对于如此并购来的资产质地，沪工股份却解释称，并购目的是“完善业务体系，避免关联交易”。

　　《金证券》记者注意到，四家经销子公司的并购价格均以净资产为依据，重庆沪工、广州沪工、天津沪工和沪工销售的交易价格分别为43.49万元、45.39万元、96.72万元和64.2万元。沪工股份实际控制人舒宏瑞、缪莉萍和舒振宇一家三口也借此成功套现。

　　经销公司累赘

　　并购之后，四家经销公司成为沪工股份的累赘，2013年共亏损107.31万元。《金证券》记者注意到，沪工销售2013年亏损98.11万元，重庆沪工、广州沪工和天津沪工三家公司净利润分别为3万元、7.1万元和-19.3万元。

　　反映在公司总账上，沪工股份销售费用居高不下，公司为压缩销售费用而“烦恼不已”。2011年-2013年，沪工股份销售费用分别为2823万元、3681万元和3715万元。据招股书披露，公司在2013年对销售部门进行了成本压缩，令2013年销售费用中的员工薪酬和交通差旅费分别降至1101.21万元和278.69万元，而这两项费用在2012年分别为1241.47万元和360.93万元。

　　或许是不得不补上国内销售渠道的短板，“营销网络建设项目”被列为沪工股份此次IPO四大募投项目之一--拟使用募集资金3106万，扩建重庆、广州、天津三家经销子公司。不过这么转一圈之后，人们也许会生出奇怪的感觉：舒宏瑞一家套现了渠道烂摊子后，却要A股投资者来埋单。

　　《金证券》记者就此与公司联系求证，但截至发稿时止，未收到其正式回应。