■ 金融观察

　　近期出台的政策虽大部分有利资本市场上扬，但政策引导的市场行情不可能持续很久。

　　外汇局公布最新数据显示，截至7月30日，已批准人民币合格境外机构投资者(RQFII)72家，获批额度共计2576亿元人民币。7月份，外汇局新批RQFII额度73亿元人民币。然而由此认为外资在布局中国A股市场，巨量海外资金有望重返国内资本市场。这样的结论是值得商榷的。

　　海外资金确有布局A股迹象，国内众多公募、私募基金也在集体唱多。可是，A股上涨步伐已经放慢，而且，本周一的微幅净流出561万元，周二净流出46亿元，再到周三净流出83亿元，本周3个交易日资金均出现了净流出的情况，短短3个交易日已经有合计约130亿元流出二级市场。

　　这又做何解释呢？

　　不错，有人已经说过，由于A股长期低迷，似有“国家队”出手拯救A股。的确，随着一系列微刺激政策出台，宏观调控层面对流动性调控在放松。据央行公开数据显示，我国的广义货币(M2)增速近几个月以来高速提升，从3月的12.1%到6月的14.7%，其中二季度的增速回升2.6个百分点。与此同时，外汇局新批RQFII73亿人民币，也增加了流入A股市场的资金。

　　从操作层面上来说，宏观管理层在实施微刺激经济政策中，推进沪港通，让社保资金进入市场，以及加快核电、铁路、保障房等项目投资、加快国企改革、加快京津冀和长江经济带建设，无不为A股市场增添了具体投资的机会。

　　资本市场的涨跌虽然存在许多偶然因素，但主要还是取决三个因素的变化而定。第一也是根本的，企业效率的高低和企业红利的高低。根据国家财政部最近公布的国企利润情况，中国国企的利润虽然有所提高，但其利润率提速极小也极慢。根据更加直接的数据，即国企上缴国库的红利仅0.5%。这就决定了主要由国企支撑的A股市场，从根本上来说是不可能好到哪里去的。

　　决定A股市场的涨跌很大程度是依靠政策引导。近期出台的政策虽大部分有利资本市场上扬，但政策引导的市场行情不可能持续很久。

　　决定资本市场行情的直接因素便是市面资金流量。虽然人民币M2高速提升，虽然外汇局增加RQFII额度，但本周三美国公布的美国二季度经济强劲反弹，美元随即王者归来。按照常理，在美元蹿升当口，国际游资往往会大规模地撤离包括中国在内新兴市场。

　　不过，对于中国来说，美国经济强劲反弹并非是坏消息。一方面它可以增加中国外贸机会。最重要的是，因为微刺激政策逐渐见效，在美元升值的同时，人民币非但没有下跌反而仍在上扬。周四是7月的最后一个交易日，美元最新兑人民币6.1725元，周三曾触及逾四个月高点。

　　在中国经济增长势头好转和人民币逐渐走强的大背景下，海外资金未必会大规模撤出中国资本市场。否则，即使我国再怎么加速批准增加RQFII额度，都不能使A股市场发生根本性的变化。

　　在这个意义上说，A股市场有可能由熊转牛，但不会太“牛”。

　　□郁慕湛(财经评论人)