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2014-09-11第03期
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钢价与信贷“双降”意味着中国经济“失速”?

要点提示

  • 1"双降"现象与政府强力推进"调结构"的主动选择有关
  • 2定向调控措施尚未到位使中国经济暂处"空挡期"
  • 3中国经济的下行压力在增大,但"失速"可能性基本不存在

 

问:8月四大行新增贷款1250亿,环比下降40.4%,同比下降48.8%。多家机构预测8月金融机构新增贷款约为7000亿,贷款增速不及上半年平均水平,银行借贷持续低迷。同期,铁矿石现货价格跌幅显著,8月下旬普氏62%铁矿石指数跌破90美元/吨,创5年以来新低。鉴于钢价与信贷对于宏观经济的"风向标"意义,"双降"是否意味着中国经济可能"失速"?

答:我们认为,"双降"现象与政府强力推进"调结构"的主动选择有关,中国经济增长预期仍处合理区间。

首先,信贷下降与钢铁基建行业关停过剩产能有关。8月份我国制造业PMI终值为51.1,创三个月最低值,钢铁流通业PMI指数为48.2,环比下降0.7个百分点。钢铁基建行业在此轮经济结构调整中暴露产能过剩弊端。上半年银行不良贷款余额增长1023亿元,不良贷款率升至1.08%,其中钢贸产业占比较大,不良贷款率达1.38%。钢铁基建行业是致使银行不良贷款率上升的主体,很大程度上成为银行信贷的"晴雨表"。

其次,钢铁基建行业关停过剩产能与房市疲软有关。今年来,房地产市场出现高库存、低流通的特点,多地放开购房限制,北上广一线城市首次出现房价下降的现象。房市疲软造成有效需求不足,进一步加剧了钢铁等制造企业的困境,同时推高了银行房贷资产的违约风险。

第三,定向调控措施尚未到位使中国经济暂处"空挡期"。央行"棚户房"改革定向贷款(PSL)尚未全部到位,其拉动投资、刺激经济的效果没有及时体现,从而无法对冲宏观经济调整对钢铁基建投资产业的利空因素,造成短期波动。

最后,受互联网金融冲击银行年内出现存款大量流失,面临业务模式调整升级的压力,资产负债管理的难度加大,同时监管标准升级致使银行业面临流动性趋紧,致使银行信贷支持基建投资热情进一步削弱。

综合上述因素,我们认为中国经济的下行压力在增大,但"失速"可能性基本不存在。近期房地产价格快速下跌的可能性不大,加之PSL到位后有望快速显现刺激效果,加之货币宽松预期带来各项微刺激,钢铁基建行业有望复苏,带动产业链相关企业发展,商业银行惜贷情绪在下半年有望得到缓解。

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