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2014-09-11第02期
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怎样看待地方政府债务"借新换旧"?

要点提示

  • 1"高杠杆"是阻碍经济发展的一大症结
  • 2批准增加地方政府中长期债券发行额度为债券市场的发展扫清障碍
  • 3用低利率的债务发行替换高成本的债务存量的市场条件基本成熟

 

8月28日,财政部长楼继伟称,对高成本融资的存量债务,允许地方申请发行地方政府债券置换,降低利息负担,优化期限结构。我们认为这是地方债务的重大改革,体现了克强总理说的以强力推进改革来刺激经济发展的思路。

目前,阻碍经济发展的一大症结就是"高杠杆"。根据审计署资料显示,今年到期需偿还的地方政府负有偿还责任债务占债务总余额达21.89%。今年,房地产市场低迷放缓了财政收入增速,短期偿债压力剧增。

如何在守住经济增长底线的情况下,逐步降低地方杠杆率是一个非常大而复杂的系统性改革,需要配套的改革措施的推进。中国人民银行副行长潘功胜8月25日号在《新世纪周刊》发文要从可持续和长远的角度建立中国征信体系。这说明市场化的定价机制是地方债务市场健康发展的前提。此外,上半年以来,银监会大力整顿银子银行、规范表外业务和同业市场,大大净化了债券市场。针对之前的"地方债危机",财政部批准增加地方政府中长期债券的发行额度,解决了期限错配的问题,为债券市场的健康发展扫清障碍。这才有了地方债务自发自偿机制的顺利推出。

今年,地方债务自发自还的10个试点地区中,有8个地区已获得AAA评级,而剩下的经济实力更强上海、深圳两个城市无疑也会拿到AAA评级。用市场化的评价机制反应的地方债务风险,客观上降低了地方政府的融资成本。无疑,这样的改革是非常受到市场欢迎的。今年上半年,城投债市场迎来牛市。7年期的AA级城投债收益率从年初的7.9%下降到现在的6.7%,而1年期的AA级城投债收益率从年初的7.4%下降到5.3%。由此,地方政府通过以低利率的债务发行替换高成本的债务存量达到降杠杆这一目标的市场条件也已经基本成熟。

由此,我们认为此次地方债务改革将是以"强改革"来实现"强刺激"的重大实践。

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