昨日，上市公司熊猫烟花发布公告，商议终止收购影视公司华海时代，华海时代因而成为继欢瑞世纪之后，第二家在借壳上市路上遭遇不顺的影视公司。业内人士表示，并购要价过高、财务问题频发、影视行业空间不足为影视公司上市接连受阻的主要原因。

　　华海时代借壳上市被搁浅

　　今年3月13日，停牌数月之久的熊猫烟花对外发布公告，拟以发行股份方式，收购万载县华海时代文化发展有限公司持有的东阳华海时代影业传媒有限公司（以下简称“华海时代”）100%股权。然而半年之后，熊猫烟花于昨日停牌，商议终止收购影视公司华海时代的重大资产重组事项。北京商报记者注意到，9月11日，泰亚股份宣布终止与影视企业欢瑞世纪的重大资产重组事项，除了两家已经确定的影视公司外，另一家影视公司新丽传媒近日也被媒体曝出涉嫌财务造假。

　　数据统计显示，今年以来国内共发生63起影视公司并购案，涉及资金已近550亿元。然而，就当这场并购热潮还在持续升温之时，华海时代、欢瑞世纪、新丽传媒三家影视公司的上市之路却并不顺遂。在业内人士看来，影视公司重组收购要价过高，导致上市公司在经济上产生一定压力。以华海时代为例，公司的注册资本为300万元，而熊猫烟花需要以5.5亿元向万载华海发行股份购买其持有的华海时代100%的股权；泰亚股份拟以8.4亿元收购年利润5100万元的欢瑞世纪。在高投入的重组并购过后，上市公司通过一段时间的管理发现并购无利可图后终止重组计划。

　　“上市公司的战略转行压力越大，其参与公司重组的意愿就越强烈，从而接受影视公司的过高价格。但是由于很多上市公司为跨界并购，本身对影视行业不够了解，重组过后在经济、管理等方面遇到问题导致停止重组计划。”北京大学文化创意产业研究院副院长陈少峰如是说。

　　 财务问题成最大阻碍

　　按照惯例，上市公司与影视公司在并购重组前，双方应当已确定协议。但近期一些影视公司的重组困难重重，在很大程度上源于公司财务问题。以新丽传媒为例，2013年新丽传媒的资产负债率达到了49.91%，相对于同行业，已高出10%左右。与此同时，新丽传媒在2011年的资产负债率达到顶峰，为54.93%。陈少峰解释道：“一些影视公司财务不规范，在上市公司与其重组后发现财务达不到相应要求，继续并购可能导致一定经济风险。”此外，一些影视公司产权不清晰、诉讼不规范、过多的公司纠纷也是导致其重组夭折的原因。

　　虽然影视公司并购的过程困难重重，但是对于需依靠转行来继续盈利的上市公司来说，市场上的重组并购合作热潮不会减弱，不过由于影视公司在重组过程中遭遇困境的现象，也对行业敲响警钟，使一些企业在制订重组预案时更加小心谨慎。

　　市场空间不足难发展

　　华夏电影发行有限责任公司常务副总经理黄群飞对北京商报记者说：“文化产业是公司转型时的一个热门选项，影视领域尤其获得上市公司的青睐。许多传统行业的上市公司在主营业务的发展遭受阻碍时便会将目光投向影视公司。”近年来，涌入影视行业的资金逐年增加，一方面助推了中国影视行业的发展，另一方面也会在影视领域产生经济泡沫。

　　虽然我国的电影市场有一定的发展潜力，但是消费者对电影的需求并没有过多增加。随着影视公司不断合并重组，传统的影视公司、国内的其他行业、国外的资金全部涌进文化产业。在市场需求有限的情况下，资金过于集中将导致电影、电视产业过热，使一些中小型影视公司不得不寻求被并购以得到庇护。

　　“中国的影视行业发展过热，美国好莱坞作为全球最大的影视制作基地，主要有福克斯、华纳等六大影视公司，但是中国投资拍片的影视公司有1000多家，电影、电视剧市场没有足够的容纳空间。”黄群飞表示，影视行业已迎来“春秋战国时代”，而且重组热潮将会持续。在整体行业竞争越来越激烈的情况下，不论是跨界大佬，还是影视公司，要想玩儿上市这场资本游戏，必须做足尽职调查和风控预案，切忌盲目入市。？