近日，央行给银行送来了一份大礼：非银同业存款免缴存款准备金。

　　据消息人士透露，12月24日，央行在一个会议上表示，非银行金融机构同业存款与同业借款纳入存贷比，但是存款准备金率初步定为零，上述机构不包括财务公司。

　　其实市场对存贷比调整早有心理预期。11月19日的国务院常务会议就提出，为进一步有针对性地缓解融资成本高问题，要增加存贷比指标弹性。

　　但同业存款免缴存准大大超出市场预期。有分析师认为，同业存款免缴存款准备金，其效果实质上相当于降准。

　　市场对此反应不一，有分析师表示，同业存款免缴存准降低了对短期降准的预期，但对缓解流动性压力有一定的作用，而且对银行是重大利好。但也有分析师向本报表示，同业存款免缴存准实际上对于经济基本面来说只是一个中性政策，对于增加银行放贷能力影响不大。

　　相当于下调存准三次

　　据上述消息人士透露，央行同时确定了银行存贷款口径：存款、贷款均包括非存款类金融机构间的存放；有存款准备金，暂定为零；利率仍保持现同业之间规则，自行商定。以后同业存放仅指存款类金融机构之间的往来。

　　此前，市场曾有预期同业存款纳入一般存款并相应缴纳存款准备金。申银万国银行业研究报告称，截至2014年三季末，非银金融机构在银行的同业存款为10.3万亿，包括了2.5万亿已缴准的保险公司协议存款，按20%的存准率计，预计补缴规模为1.5万亿左右。而民生证券研究院执行院长管清友则认为，存款准备金将多补缴1.76万亿(按9.8万亿非存款类金融机构同业存款和18%的存准率计算)，至少需下调三次存准率对冲。

　　但现在央行口风明确，同业存款免缴存准。

　　“总的说来，非存款类金融机构在银行存款免交存款准备金，其效果实质上相当于降准了。”华夏银行发展研究部战略室负责人杨驰向分析称，显而易见，非存款类金融机构在银行存款规模不下10万亿，纳入一般性存款口径以后，按照平均20%的存款准备金率，理论上起码应交2万亿元的存款准备金。“如果暂时免交，在整体上拉低了一般性存款的存款准备金率。”杨驰说。

　　摩根士丹利华鑫证券高级经济学家章俊亦表示：“11月末人民币存款大约是110万亿，降100个基点是1.1万亿，1.7万亿的确差不多是150个基点左右，相当于下调存准率三次，每次下调50个基点。”

　　信贷不会井喷

　　“将非银金融机构在银行的同业存款纳入贷存比分母早有预期，但这部分存款免缴存款准备金却大超预期，对银行而言是重大利好，极大缓解了短期流动性压力。”一名分析人士称。

　　那么，非银同业存款免缴存准是否会引起信贷井喷？

　　杨驰预计，该政策有可能会在一定程度上降低银行存贷比，给释放流动性留出更大的空间。

　　民生银行首席研究员温彬则称，非银同业存款免缴存准只是中性政策，对于增加银行放贷能力来说实质影响不大。首先对四大行放贷影响小，对股份制银行和城商行来说倒是可以增加银行收益。其次，从市场上看，11月信贷增加超预期，供给和需求相对平衡，本轮政策对信贷有改善，但也不会大量增加信贷投放。

　　温彬进一步解释，因为对银行贷款规模限制较严格的合意贷款并没有放开，并且目前经济下行，信用风险上升，银行也会进一步甄别信贷投放对象的风险承受能力。

　　此举既然不能大规模释放流动性，那么央行意欲何为？

　　章俊分析认为，短期来看，央行的确有维护市场流动性的意图。目前A股市场的连续上涨让央行后续宽松政策的出台有所顾忌。目前市场流动性虽然受年末季节影响出现短时间波动，但整体并没有出现趋紧的现象，因此央行并没有迫切下调存准率的需求。但如果一旦非银同业存款被纳入存准要求，那势必造成市场流动性短缺，从而逼迫央行降准应对，但这会进一步助长A股市场的继续上涨，这是央行所不愿意看到的。

　　全面降准还有多远

　　对于非银同业存款免缴存准，业内普遍解读为央行对全面宽松政策的推迟。

　　“央行这么做，还是想尽量进一步推迟全面降准的时间。”中国社科院国际经济与政治研究所国际投资研究室主任张明向分析称，虽然央行通过一些局部的调整来改变市场的预期，但是当前经济下滑的趋势已经非常明显。

　　但业内对全面降准的判断基本一致。

　　“全面降准存在紧迫性、必要性和可行性。”温彬向本报称，外汇占款不超9000亿，不到去年的三分之一，市场对打新股较为活跃。而银行流动性方面，MLF只是延缓了市场流动性需求。为了稳定增长，降准有必要性。

　　“想给市场这种宽松的预期，但是光靠这个是不行的，缺点就是缺钱。所以我觉得明年上半年至少我们会看到新的降息和降准，而且降准的可能性更大。目前市场机构有很多的预测，最强的就是说明年6次降准、3次降息。虽然我没有这么乐观，但是方向应该是往这个方向走的。”张明说。

　　“我的判断是，央行不得不进行降准。”张明进一步向解释称，“目前消费层面，经济放缓导致居民收入放缓，消费短期内起不来；出口层面，人民币快速升值，出口方面短期内难以有进一步的反弹；投资方面，制造业投资因外需萎缩起不来，房地产投资因产能过剩大量库存还是起不来。投资罕见地一块下行，在这种情况下如果还没有一些大的举措，就是对市场太乐观。”

　　张明称：“迄今为止央行都在尽力避免存量的放松，这就是为什么今年以来定向宽松是央行货币政策的一个主流。为什么今年以来央行既想放松又不想全面放松呢？是担心结构性问题稳定性，但是迄今为止定向宽松的效果并不好，这是被迫转为全面宽松的一个原因。”