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14天期正回购利率下行 “降息”解读恐太乐观

  • 发布时间:2014-08-01 07:16:00  来源:中国经济网  作者:佚名  责任编辑:王斌

  随着银行间货币市场资金利率的逐步回落,央行昨日(7月31日)暂停了此前的28天期正回购,转而重启已被雪藏了3个半月的14天期正回购操作。

  央行此次14天期正回购规模为260亿元。这意味着,本周公开市场上实现110亿元的资金净回笼。同时,本次3.7%的中标利率也比此前一直维持在3.8%的水平有所降低。

  业内分析人士对记者表示,随着未来公开市场资金到期量的减少,央行担心接下来资金面会出现紧张的局面,缩短期限可更加灵活地进行操作,增强对流动性的把控,而下调中标利率,更多地考虑应是对冲净回笼对市场的影响。另外,考虑到此前的定向刺激政策已开始起作用,经济状况开始好转,央行没有必要在此时降息,货币政策不会有太大的转变。

  周四14天期资金利率下跌

  昨日,上海银行间同业拆放利率(Shibor)显示,14天期Shibor下跌54.60个基点,至3.9790%,其他期限品种表现平稳。截至昨日,14天期Shibor利率已连续5个交易日下跌。

  “虽然本周有跨月因素和财税上缴国库的扰动因素,但由于前期存款准备金退还的规模较大(7月15日有超过4000亿的退还量),而新股申购的短期扰动因素逐渐消退,资金面整体上趋于宽松。”东莞银行金融市场部分析师陈龙对 记者表示,从近半年的跨月时点扰动因素来看,月末资金需求并未成为资金紧张的主要原因,这一方面是因为各个机构为月末提前做了准备,另一方面则是因为理财、同业的治理,对机构资金需求结构带来的影响。

  值得注意的是,本次14天期正回购3.7%的中标利率比此前一直维持在3.8%的水平有所降低。据记者统计,本周公开市场共有300亿元正回购到期,无央票和逆回购到期,本周公开市场将实现110亿元的净回笼。此前,央行已经连续11周在公开市场上实现净投放。

  “相对较长期限的公开市场操作,较短期限的资金更能实现对短期流动性波动的把控。比如,央行此前进行的是28天期正回购,如果在上期正回购的资金到期之前出现流动性紧张,央行就不太好操作,如果开展逆回购,对市场的影响就过大,甚至引起政策转向的猜测。”华南某券商固定收益总部高级研究员对记者表示,而提前缩短公开市场操作的期限,就可以在资金到期之后再决定要不要继续操作。

  货币政策或不会改变

  上述券商研究员还告诉记者,在美国的经济好转之后,美国国债的收益率也开始上升,这可能会导致流入中国的资金减少,进而引起外汇占款的变动更大。从历史数据来看,7月、8月和9月这3个月的资金面一般都不会太好,这是一个季节性规律。所以,如果这个时候外汇占款出现较大波动,可能也会给央行对流动性的掌控带来不利影响。

  对于此次正回购中标利率下调,上述券商研究员认为,由于本周公开市场是净回笼,这可能让市场产生负面猜测。在此情况下,稍微调低一点正回购利率,让市场产生“放松”的猜测,刚好可以起到一定的对冲效果。

  华创证券昨日在一份报告中指出,正回购利率下调很可能是央行全面降息的前奏,预计会先调整各期限正回购利率,逐步进入全面降息的观察窗口。

  对此,上述券商研究员认为,这样的解读可能有点过于乐观,“单从市场表现来说,虽然市场利率降低了一些,但也不像是要降息的前兆。目前,央行的货币政策思路是所谓的‘定向操作’,比如PSL、定向降准、定向再贷款等,且这些操作的作用已开始逐步显现。”该研究员认为,除非经济数据进一步恶化,否则央行没有必要在这个时候降息。

  “央行货币政策不会有大的变化,还会继续维持资金面的相对平衡、流动性的适度宽松。整体上看,7月份的资金利率相对6月份有一点回升,但这更多是季节性因素,也不能说央行改变了态度。另一方面,虽然经济数据已经开始好转,但房地产市场还是一个潜在的威胁。”上述券商研究员总结认为。

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