30日凌晨，全球瞩目的美联储拯救经济利器——量化宽松货币政策(QE)正式宣告结束，历时6年的全球流动性极度宽松即将迎来转折点。美联储终止QE反映其经济前景由阴转晴。

　　对于美国本土经济而言，这场史无前例的货币宽松策略，让金融危机之下的美国经济缓慢走出阴霾，迎来新一轮稳定发展。对于全球其他经济体而言，美联储量化宽松落幕意味着货币价格、资金价格的逆转，新兴经济体可能迎来更多变数和挑战。

　　QE采购近4万亿美元

　　经历6年的三轮大规模量化宽松，美联储QE时代终于要落幕了。30日凌晨，美联储麾下联邦公开市场委员会正式宣告了这一历史时刻的终结：目前月采购额为150亿美元的量化宽松将于本月结束，这意味着美国第三轮QE，在经历11个月的逐步缩减后终告结束。

　　对此，美联储在最新的政策声明中指出，9月以来的信息表明，美国经济正以温和速度增长，劳动力市场状况进一步小幅改善，就业稳固增长失业率下降；整体而言，一系列劳动力市场的指标表明，劳动力资源利用度不够的问题在逐渐消退；家庭开支适度增长，企业固定投资攀升，而房地产领域的复苏依然缓慢；通胀持续低于联储的长期目标；基于市场的通胀补偿指标略有下降，基于调查的较长期通胀预期依然稳定。

　　事实上，美联储终结QE政策的行动早已在市场预料之中。过去几个月，美联储官员已先后多次表示了在10月货币政策会议上结束QE的意图。不过，市场也认为，美联储未来仍有可能再次启用这一政策工具。

　　业内人士分析称，美联储官员们近期发表的言论显示，债券购买计划，即所谓的量化宽松措施，如今已经成为美联储政策工具组合中的既定部分，若面临严重经济问题时，他们可能会再次动用这一措施。自2008年金融危机以来，美联储一共推出了三轮债券购买计划以刺激经济复苏。

　　2012年9月启动QE3以来，美联储总计采购了1.6万亿美元的国债和抵押贷款支持证券(MBS)。此前进行且早已结束的QE1和QE2，联储依次采购了1.725万亿美元、0.6万亿美元资产。3轮QE下来，美联储的资产负债表大规模扩容了3.938万亿美元，即近4万亿美元。

　　美政策增加全球经济压力

　　在经济半球的另一边，新兴市场受美联储宽松货币政策的影响，经历了资产价格飙涨的历程，也受尽了本币升值、热钱快进快出的苦头。在以美元为主的货币体系中，流动性从发达经济体涌向发展中经济体，为基础设施和企业投资提供资金，也催生了资产泡沫，引发汇率危机。

　　美联储超大规模流动性抬升了全球风险偏好，新兴市场国家风险资产价格持续被推高，由于流动性不断涌入。2010年，印度等新兴经济体国家面临严峻通胀压力。极度的宽松也导致美元汇率持续下行，抬升各国汇率。为避免本币上升过快，同时刺激经济，日本、欧洲、英国、韩国也纷纷效仿，推出货币宽松政策。

　　但无论是开水龙头还是关水龙头，对经济而言都是冲击。激进的量化宽松政策把央行货币政策推到了“未知水域”，而量化宽松的退出，也同样会给经济带来风险。

　　“美联储货币政策走向对全球流动性、风险偏好以及资金价格有显著影响。一旦美联储政策开始转向，全球资本市场也将迎来重大拐点。

　　瑞信首席经济学家陶冬分析认为，今年全球经济的一大主题就是通胀压力骤降，各国央行纷纷采取措施抗通缩。但相比于其他国家，美国的经济复苏势头最佳，就业情况也有明显改善，美联储不愿意因为全球的通缩压力而改变既定的加息路线图。退出宽松政策后，或于明年第二季度加息，这将给各国通缩进一步增加压力。

　　未来再推QE可能性小

　　美联储主席耶伦近期曾表示，不排除未来在必要时候购买更多债券。不过，美联储上述几名委员也表示，未来再次推出量化宽松计划的门槛会很高，或只有在利率非常低而其他努力未能扭转经济严重恶化前景时，才会当作最后的策略来使用。

　　同样，一些量化宽松政策的支持者也指出，美国9月份失业率已经降至5.9%，而美联储推出当前的第三轮债券购买计划时的失业率还在8%以上。最近几个月公布的经济数据显示通胀率已经略微上升并企稳。

　　让市场关注的是，此次声明中，美联储对美国经济前景和就业市场的评估相对乐观，使投资者担忧加息或提前到来，不过，美联储结束了资产购买计划，维持当前利率水平不变，并在前瞻指引中保留了“相当长一段时间”的措辞。对于经济前景的评估，美联储承认就业更加稳健，放弃了“劳动力资源利用率显著不足”的说法；但认为短期内通胀有下行风险。美林美银经济学家判断，并不能因此就改变对美联储在明年6月首次加息的预期。

　　不可忽视的是，自2008年11月实行第一轮量化宽松以来，4.5万亿美元的资金流动给全球股市提供了最大的反弹，美股的牛市已经持续超过6年，非常规政策和超低利率在很大程度上为市场遏制住投资风险。

　　对经济长期影响仍需观察

　　10月29日，农业银行首席经济学家向松祚表示，从经济理论角度来看，量化宽松政策并不受欢迎。我们可以看到，全世界从2008年到现在为止几乎无限地推行货币宽松政策，而实体经济其实没有太多起色。

　　而国务院参事室特约研究员姚景源则认为，这6年美国量化宽松政策是有成就的。起码从宏观经济的重要指标就业来看，在2008年美国失业率最高曾经达到10%，而现在降了下来。另外就是通胀率，美国9月份通胀率是1.7%，而今年年初是1.2%。姚景源认为，美联储在实施量化宽松货币政策时候提出的预期目标，现在看基本上达到了。

　　“QE可谓为美国恢复经济赢得了时间。”中信银行总行金融市场专家刘维明告诉记者，美国资产价格上升最大的问题是解决企业和个人的负债问题，这使得资产负债表很好看，整个社会无论从私营还是公共部门都重新组织生产。另一方面，即便没有那么多的资金真的流到实体经济，有一些注入也是管用的。它改善了市场的流动性。因为经济在下滑中，最可怕的是流动性的枯竭。量化宽松政策使得经济不至于陷于停顿和快速衰退。所以说伯南克基于对经济萧条的深刻理解，当时做出的启动量化宽松政策的决定是正确的。

　　另一方面，刘维明认为美国的就业虽然确实好转，但美国的实际薪资增长却不尽如人意。以制造业为例，薪资平均下降了23%，这说明虽然就业好转，但很多人被迫接受了低工资去上班。劳动力的价格开始下降，必然会影响消费，这种就业的推动，对消费贡献不大，就业参与率在下降，很多人宁愿不找工作。所以从这点看，就业改善本身不是那么理直气壮。

　　有业内声音认为，美联储资产负债规模大，为了避免更多的资产泡沫才是QE退出的真实原因。美国如今的经济结构调整并不充分，今后还要关注美国的利率走向会给经济造成什么样的影响，长期来看仍需观望。