英国中央银行——英格兰银行经济学家刘卓识日前在接受中国证券报记者专访时表示，美联储宽松货币政策在未来的真正挑战也许在于其对长期金融稳定的影响。长期的低利率正鼓励更多金融市场参与者冒着更多风险去寻求高收益金融产品，一些长期金融风险也许正在酝酿。

　　恶性通胀概率低

　　刘卓识认为，目前美联储的货币政策依然非常宽松，其政策指导利率仍处于史上最低，第三轮量化宽松政策还在实施，并继续通过前瞻指导减弱市场对升息的预期。

　　他说，尽管非常规的宽松政策有其特殊的形成背景和危机环境，但若政策调整滞后有可能会引发两方面的风险。其一是通胀偏离目标太多太久而引发的物价稳定风险；其二是金融泡沫没有得到有效控制而引发的金融稳定风险。

　　就通胀风险而言，刘卓识说，自上世纪70年代末，美联储就把“有效促进最大就业、稳定的价格以及适度的长期利率的目标”作为其最终货币政策目标。实际操作中，美联储通过控制货币中介目标(比如货币供应量，联邦基金目标利率)来调整经济。而且自2012年1月，美联储进一步把2%的通胀率确立为长期货币目标，并认为这和其最终目标相一致，也就是认为此通胀率目标能够保证稳定的物价和平稳的长期利率，并能加强美联储促进最大就业的能力。

　　他说：“若美国经济复苏速度超过预期，经济余量消化快于估计，中期通胀则会小幅超越2%，但只要不是大幅而持久的偏离目标，温和通胀应该并不会引起美联储的过分担心。”

　　他认为，除非美国经济遭遇重大冲击或美联储在政策制定上出现严重失误，否则出现恶性通胀的可能性并不大。

　　数据显示，截至8月的过去12个月中，美国消费者价格指数为经季节调整的涨幅为1.7%，较6月份的2.0%回落0.3个百分点。

　　维护金融系统稳定

　　关于金融稳定风险，刘卓识认为，目前美联储的策略是通过宏观审慎工具来维护金融稳定，而货币政策则是最后防线，这和不少其它发达国家央行如英国央行的情况一致。

　　今年7月，美联储主席耶伦在一个讲座上表示，宏观审慎监管政策可以区分为两类：第一类致力于增加金融系统的韧性，从而提高其对危机的抵抗力；第二类可以用来对潜在的金融泡沫做出及时应对。

　　刘卓识认为，前者包括要求金融机构准备足够资本金来抵御意料之外的损失；后者则包括巴塞尔新资本协议下的反周期缓冲资本要求。通过灵活使用这两类宏观审慎政策，美联储希望能有效控制住金融系统风险。但是宏观审慎监管在美国是没有经过实践检验的新工具。其维护金融系统稳定的效果如何，现在还无法得出明确结论。

　　他说：“国际货币基金组织(IMF)在2013年发表的一份研究报告就探讨过其局限性。比如相关知识的欠缺使宏观审慎政策的针对性受限，也不能完全消除金融冲击和扭曲。另外由于容易受到政治因素的制约，监管效果也会受到限制。”

　　他还表示，如果这个泡沫是系统性的，而且宏观审慎监管不能及时有效控制住其继续累积，届时美联储很有可能会动用货币政策，如通过紧缩货币政策维护长期金融稳定。这有可能带来金融市场的短期波动，并影响实体经济。特约记者 吴心韬 伦敦报道