在经济结构调整和金融创新背景下，M2增速回落并不能直接与经济下行画等号。随着经济总量增加和经济潜在增速放缓，货币信贷增速不会再处于高增长通道。同时，短期内全面宽松难以成行，但未来定向操作仍会延续

　　央行11月14日公布数据显示，10月末，广义货币(M2)余额119.92万亿元，同比增长12.6%，增速分别比上月末和去年同期低0.3个和1.7个百分点；10月份社会融资规模为6627亿元，比上月少4728亿元，比去年同期少2018亿元。在经济结构调整和金融创新的背景下，M2增速的回落并不能直接与经济下行画等号，应该综合而客观地看待其短期波动。

　　M2一旦下降，很多人首先想到信贷收缩。但从10月的数据看，当月人民币贷款增加5483亿元，同比多增423亿元，供给较为稳定，并未出现大幅收缩的状况。

　　“货币政策坚持不全面放松、同业监管加强等，是形成广义货币增长放缓的短期因素。”交通银行首席经济学家连平表示。M2增速的变化更多由货币派生渠道的变化导致。此外，银行资本增加、外汇占款相对减少等也产生了一定影响。

　　这些变化使货币供应呈现新的特点。“未来货币信贷增速可能会总体趋于下降。”央行调查统计司司长盛松成此前表示，随着经济总量增加和经济潜在增速放缓，货币信贷增速不会再处于高增长通道。此外，随着金融创新的加快，货币短期波动也会增加。但货币供应并不会大幅减少，盛松成预计，未来货币供应量仍会稳定在全年13%左右的目标区间。

　　10月份宏观经济数据出炉后，市场对于是否需要降准降息的讨论也十分热烈。有观点认为，有必要通过降准降息进一步降低融资成本，舒缓经济增速放缓对企业和民生造成的压力。连平认为，除了信贷与资本市场融资，其他的融资活动持续低迷应引起关注，为实现稳增长的目标，这部分融资在监管规范的前提下也需要保持合理增长。

　　当前，货币政策除了支持稳增长，还肩负着调结构的重任。央行近期创设的中期借贷便利工具(MLF)和抵押补充贷款(PSL)，在引导商业银行降低贷款利率和社会融资成本、支持实体经济增长的同时，也发挥着信贷政策的结构引导作用，鼓励金融机构更多将信贷资源配置到重点领域和薄弱环节。

　　实际上，当前各项宏观政策效果已逐步显现。银行体系流动性较为充裕，货币政策和贷款结构继续改善，市场利率回落，金融机构贷款利率总体有所下行，企业融资成本高问题得到一定程度缓解，银行间市场利率也在继续下降。

　　虽然短期内全面宽松难以成行，但实体经济仍需货币政策进一步支持。“10月份物价低位运行为央行定向宽松留出了空间。”民生证券研究院执行院长管清友认为，未来可能采取的操作包括继续推行PSL、MLF等定向工具、下调PSL、MLF利率等，也有推出更长期限流动性宽松工具的可能。