国家统计局10月15日公布了9月PPI和CPI。9月，全国工业生产者出厂价格(PPI)同比下降1.8%，环比下降0.4%。

　　国家统计局城市司高级统计师余秋梅指出，9月PPI环比和同比降幅有所扩大，主要原因是原油、成品油、钢材价格降幅加深。同时，近期国际大宗商品价格下行对工业品价格形成的压力也有所加大。

　　“PPI跌幅继续扩大，通缩压力明显。”光大证券首席经济学家徐高认为，与商务部公布的生产资料价格周度走势一致，9月PPI同比增速进一步下滑。其中，工业生产者出厂价格中的采掘、原材料和加工工业价格的同比跌幅均呈现出进一步扩大的态势，而生活资料价格指数同比涨幅也较前月收窄。“这些指标的走势均反映出当前国内经济增长的下行压力依然较大”。

　　徐高认为，目前拖累中国经济增长的重要事件除了地产行业的持续下行外，最重要的就是偏高的实际利率水平。以6个月的票据贴现为例，虽然今年以来的定向宽松政策在一定程度上对降低实际利率水平有一定成效，但就绝对水平而言，当前的实际利率(特别是以PPI衡量的实际利率)仍然处于偏高水平。这种偏高的实际利率对国内投资和生产活动产生了较大的负面影响。

　　徐高表示，9月PPI跌幅进一步扩大，意味着国内经济增长下行风险堪忧。有鉴于此，近期政府已经出台了诸如房贷政策松绑、降低正回购利率等政策。但考虑到当前实体经济面临的实际利率水平依然偏高，而CPI通胀回落至2.0%以内，远远低于年初设定的上限目标，未来货币政策仍有放松的空间。

　　对于9月的数据，高盛全球投资研究认为，如果名义利率未见走低，那么CPI和PPI通胀率的下行将推动实际利率上升。这可能是近几周公开市场操作利率和银行间利率持续走低的一个重要原因。我们预计年底前政策利率将保持低位。下调利率和法定准备金率等措施推出的可能性也有所加大。但是如果政府确实推行降息降准措施，则更可能以定向而非全面放松的形式进行。

　　货币政策的放松也体现在信贷数据上，人民银行今日公布数据显示，9月新增人民币信贷8572亿元，明显超出市场预期。

　　对此光大证券宏观分析师林念分析，从信贷投放结构来看，9月短期贷款及票据融资新增量季节性回升，中长期贷款也较前月继续增加，表明信贷对实体经济的支持力度略有加强，但幅度还较为有限。9月居民中长期贷款仍然延续同比少增态势，显示当月表内信贷对地产的支持力度难言乐观。不过考虑到近期监管部门正在积极推进并落实房贷放松政策，预计未来一段时间内信贷对居民中长期贷款的支持力度有望增强。总体看来，9月信贷超预期增长还是传递出货币政策将继续偏松的积极信号。

　　林念称，虽然9月表内信贷投放中，居民中长期贷款同比仍然少增，表外融资也继续紧缩，但整体超预期的信贷投放量还是释放出货币政策总体维持宽松的信号。同时近期政府放松房贷、降低正回购利率等政策措施也都传递出宽松的意味。考虑到当前经济增长的下行压力依然突出，未来货币政策仍有进一步放松的空间。

　　“对国内金融风险仍有加强管控的必要，而这将导致表外融资增长乏力。为此，在政策操作上，表内信贷投放仍有加码空间，以保证实体经济正常的融资需求。”林念说。

　　在CPI方面，9月，全国居民消费价格总水平同比上涨1.6%。其中，城市上涨1.7%，农村上涨1.4%；食品价格上涨2.3%，非食品价格上涨1.3%；消费品价格上涨1.4%，服务价格上涨2.3%。徐高分析，考虑到去年9月在蔬菜等食品价格的带动下，CPI环比明显上涨给今年留下了较高的基数，今年9月CPI同比增速继续走低在情理之中。除了基数效应以外，在近期国内经济疲弱的背景下，食品价格和非食品价格环比涨幅有限，也是导致CPI通胀压力维持低位的重要原因。

　　徐高告诉记者，9月非食品价格中，环比涨幅最大的是娱乐教育文化用品及服务价格，环比上涨0.6%；其余环比上涨项目的涨幅均在0.1%左右。环比下跌方面，交通和通信领跌0.5%，居住类价格指数也在地产持续低迷的背景下环比微跌。总体看来，非食品价格涨幅未能给CPI通胀带来明显压力。不过值得注意的是，上周国务院会议提到要“抓住有利时间窗口，有序推进非基本公共服务、资源、环保等价格改革”，这些领域的价格改革对CPI的影响值得关注。