中国网财经11月5日讯 近年来，随着央行逐步推动完善人民币汇率形成机制，不断健全和完善外汇市场，人民币汇率的波动区间逐步扩大，在全球主要经济体宏观环境与政策变化剧烈的背景下，人民币汇率的敏感性逐渐增强，波动幅度也有所扩大。在汇率波动的影响下，银行发行的外币理财产品收益率也受到一定程度的影响，再加上外币理财产品的收益率还要受到来自外币发行国利率以及国内人民币市场利率等因素的不同程度影响，因此外币理财产品投资显得更加复杂。

　　整体来看，非结构性外币理财产品的发行主体全部是国内银行，这部分的中资银行发行的外币理财产品从产品设计的角度来看，这些外币理财产品有接近78%都是保本型(即保证收益和保本浮动收益型)，因此在投向上以债券与货币市场工具为主，除了直接投向境内外外币货币与市场类工具或相关资产外，还有不少银行发行的外币产品通过外汇兑换为人民币，同时利用衍生工具锁定汇兑风险，转换成人民币的本金投向国内的货币与债券市场工具或者货币与债券市场工具与非标债券类资产的组合。因此，从产品设计上来看，人民币汇率、外币发行国利率以及国内人民币市场利率水平会成为影响外币理财产品收益率的因素。

　　从外币发行国利率水平来看，今年以来，除了欧洲央行分别在6月和9月各降息10个基点外，包括美国、澳大利亚、英国在内的主要外币发行国均维持利率不变，各国利率水平维持在低位决定了投资者持有的外币资产所能获得的收益率维持在一个较低水平。

　　从整体收益率来看，今年前3个季度，人民币固定收益类(扣除结构性产品，下同)理财产品的平均预期收益率从1月份的5.75%下滑至10月份的5.14%，外币固定收益类理财产品的平均预期收益率从1月份的3.50%下滑至10月份的2.43%，降幅超过30%。

　　在外币利率水平基本持平的情况下，导致外币理财产品收益率下滑的因素就集中在人民币汇率和国内市场利率水平两个方面。从人民币兑主要外币的汇率的走势来看，包括美元、澳元、欧元等在内的主要外币都呈现先扬后抑的走势，在第1季度人民币兑各主要币种整体呈现下行走势，这使得包括美元、澳元以及欧元等外币理财产品平均预期收益率出现短暂反弹，整体外币平均预期收益率也从1月的3.50%上升至3月份的3.85%，而从第2季度开始，人民币兑主要币种逐渐持稳，兑部分币种开始反弹，这使得银行在运作外币理财产品过程中采用衍生工具锁定汇率风险的成本增加，从而令外币理财产品收益受限。

　　另外，更值得注意的是国内本币市场资金面的宽松使得人民币固定收益类资产的平均预期收益率逐步下滑，这使得投资于国内人民币债券与货币市场工具、非标债权类资产的理财产品本金收益率下滑，尤其是外币产品发行集中的6个月以上期限的市场资金价格(Shibor)从6月份开始转跌，进一步拖累外币理财产品收益率。另外，6月份以后，美元兑人民币汇率由盘整转为快速下行，这导致美元外币理财产品的平均预期收益率跌势加剧，再加上美元外币理财产品在外币理财产品中的发行量占比接近六成，因而使得外币理财产品整体收益率持续走低，而在经历央行4-5月期间两次定向降准后，人民币理财产品从第二季度开始收益率下行势头显著放缓，使得二者收益率出现显著差异。

　　从未来汇率的走势上来看，由于美国已经结束量化宽松政策，因此美元兑人民币走势很可能从此前低位反弹，而部分国家继续维持量化宽松政策可能使得这些国家的外币兑人民币汇率仍然维持在较低水平；而在国内宏观政策方面，由于对央行进一步定向降准甚至全面降息的预期逐渐升温，因此人民币固定收益类资产的收益率可能脱离前基本持稳的状态转向下行，两方面因素影响可能使得外币理财产品表现出现分化，澳元、欧元、英镑等外币理财产品收益率在这些国家基础利率不变的情况下，可能受到上述负面因素的影响继续走低，而美元理财产品受到美元汇率反弹的影响可能下滑程度小于其他外币品种。 （普益财富研究员 叶林峰）