中国网市值管理研究中心 徐娜

　　中国网财经11月4日讯 随着沪港通的日益临近，低估值高分红的大消费板块逐渐被投资者关注，而奥瑞金正被认为是该板块中的低估值白马股。

　　刚刚披露完的三季报显示，2014年1-9月奥瑞金营业收入42亿元，同比增19.07%；归属于上市公司股东的净利润6.68亿元，同比增加33.73%；综合毛利率31.23%，同比增2.07%。公司预计全年净利润增速为30%-50%。

　　奥瑞金主营业务为金属制罐、金属印刷、底盖生产、易拉盖制造等金属包装。相对于其他多元化和业务繁杂的上市公司而言，奥瑞金算是一家非常专注的公司，公司产品和业务也相对简单，主要生产和销售三片罐和两片罐，下游客户主要是饮料市场，甚至公司的大客户都只有红牛、加多宝等几家企业。2013年红牛为奥瑞金贡献的收入占其全部销售收入的72.19%。

　　正是核心客户过度集中，不少投资者对其议价能力、业务依赖以及业绩持续增长持怀疑态度。二级市场方面，奥瑞金股价长期低位徘徊，自今年7月份以来随市上涨也不过10%左右。

　　有市场人士评论称：“奥瑞金市盈率目前16倍左右，低于公司今年20%的收入增长，公司上市以来市盈率一直处于16-20倍之间，相比A股大部分公司的估值水平，奥瑞金处于较低水平，其内在价值存在10-15%的低估，有一定的投资价值”。

　　事实上，出色的业绩表现让奥瑞金逐渐成为机构和资金关注的对象，wind数据显示，截至9月底，共有17家主力机构持有奥瑞金，持仓总量6442万股，占流通A股19.87%。

　　机构的亲睐或缘于其与红牛多年来的稳固合作。奥瑞金自从红牛1995年进入中国市场便与其合作，距今已近20年，据奥瑞金招股书披露，其与红牛于2007年签署了为期三年的合作协议，并在2012年续签至2022年，这成了公司核心竞争优势之一，稳固的合作关系让其他竞争对手无法轻易攻破红牛的供应链。

　　核心客户红牛的收入增长让奥瑞金获益匪浅。

　　近年来，终端零售整体增长放缓，饮料类产品零售总额仅有10%左右的增长，在这种行业背景下，功能性饮料红牛产品明显成奥瑞金避风港，由于消费粘性好，同时红牛作为功能性饮料细分领域第一品牌，仍能保持较快的增长，从而带动奥瑞金业绩增长远高于行业平均水平。

　　此外，10月30日奥瑞金还公告称公司与红牛签订了《红牛二维码项目赋码服务协议》，就运用二维码实现产品防伪追溯、营销管理、促销优化及针对消费者的创新应用等需求进行合作；以及利用自有资金6千多万元收购母公司灌装业务资产。

　　奥瑞金加强和红牛的进一步合作，似乎缓解了投资者对其业绩增长持续性的忧虑，公司收购大股东资产灌装业务，这也预示着公司产业链开始延伸。

　　招商证券认为，奥瑞金与红牛签署《服务协议》有望稳定其供货价格体系，使双方合作进一步深化，增加客户粘性。同时，公司未来也可通过二维码精细化防伪和渠道管控，从而复制到其他包装领域。

　　安信证券也表示奥瑞金灌装业务与包装业务形成协同效应，增加客户粘性，助力下游客户品牌和渠道建设。维持买入评级，目标价31.5元。

　　同时给予“买入”评级的还有国金证券，该机构发布研究报告称：“目前奥瑞金正建设新的生产基地，配套红牛罐的江苏宜兴基地二期工程计划年底投产；配套燕京啤酒罐的广西8亿只二片罐基地计划2015 年初投产；配套青岛啤酒的青岛9 亿只二片罐基地计划2015 年下半年投产；四川红牛罐生产基地正在规划中。随着新项目的陆续投产，可保证奥瑞金2015 年业绩稳步增长。”