中国网市值管理研究中心 李杨

　　近日，长青集团发布业绩修正公告，前三季度净利润由此前增长25%调整至40-50%，业绩的超预期表现受到资本市场关注。

　　作为国内老牌燃气具及配套产品生产销售商，长青集团自进军生物质发电产业以来，盈利能力已初步体现，机构调研频频。民生证券分析称，长青集团正处在业绩和成长的双重拐点，其合理市值应不低于50 亿元。

　　此次长青集团业绩超预期，除了传统业务中燃气具海外销售好于预期，人民币汇率情况进一步好转因素外,其新业务生物质发电项目盈利能力开始初步体现，今年8月投运的宁安项目运行效果较好，以黄杆燃料为主享有所得税优惠，生物质项目后发优势也开始逐步得到验证。

　　传统业务上看，长青集团主要产品包括烤炉、取暖设备、热水器、燃气灶具及燃气配件等，产品出口主要采取OEM/ODM模式，毛利率相对较低。由于全球经济前景不明朗，欧洲、北美等地的燃气具市场需求均出现不同程度的萎缩，所以目前长青集团主要战略是选择利润较高的出口订单来执行，并加大内销比例，以此带动利润增长。

　　然而，燃气具行业已经进入白刃战，市场竞争激烈，产品毛利率正逐步压缩，业绩很难有大幅度增长空间。

　　此番介入生物质发电产业，对于长青集团来说，将迎来其主营业务的全面转型。有机构预言，长青集团生物质发电业务盈利即将全面超越传统制造业，未来3年生物质业务利润贡献将有望达到2亿元以上，向上的成长空间还将不断打开。

　　生物质发电行业作为环保产业的一个部分，受到国家各项政策支持，在国务院发布的《国民经济和社会发展第十二个五年规划纲要》中就明确提出“非化石能源占比达11.4%”的目标，发改委预计，2015年及2020年生物质发电规划装机容量将分别达到13000及30000兆瓦，这意味着我国生物质发电将迎来快速发展期。

　　长青集团生物质发电业务起步较晚，但亦具备项目质地优异、管理灵活、直接采用业内已经相对成熟、先进的技术工艺等后发优势。

　　据了解，目前长青集团已经投产及正在建设中的生物质能综合利用项目共有7个。其中长青环保运行稳定，并在进行扩容项目的前期工作；沂水环保已取得资源综合利用认定，享受增值税即征即退优惠；明水环保通过实行一系列改善措施，逐步减亏；宁安环保已进入试生产阶段。

　　在建项目中，荣成环保处于建设期，鱼台环保已开工，扶余科技生物质固体成型燃料生产线也正在安装调试。

　　上述项目全部投产，机构预计每年可为长青集团贡献净利润约2亿元，这势必成为长青集团未来3年业绩高增长的基础。

　　兴业证券近日发布的研究报告称，长青集团燃具制造业和生物质综合利用的定位基本清晰， 2014-2015年传统主业恢复加上新项目投产，收入将带来50%以上的复合增长。而每年三至五个生物质综合利用项目的战略规划将打开其外延式扩张的空间。作为小市值高弹性生物质发电公司，给予增持评级。

　　民生证券亦认为，沂水和宁安项目的成功，使长青集团环保发电业务的盈利即将全面超越传统制造业，这将加快公司向生物质领域转型的发展战略。长青集团正处在业绩和成长的双重拐点，其合理市值应不低于50亿元，维持“强烈推荐”评级，合理估值33.5元。