中国网市值管理研究中心 毛舒

　　中国网财经10月23日讯 国庆假期后的第一个工作日，长城汽车(SH:601633)发布了9月产销快报，报告显示长城汽车9月实现销售6.4万辆，其中SUV销量4.7万辆，轿车销量6725辆，皮卡为9714辆。

　　值得一提的是，新车型哈弗H2上市仅3个月，9月份销量就快速攀升至8288辆，较8月份销量的3859辆增长了114.77%；而H6也再创历史新高，销售2.77万辆，随着H2、H6的销量上涨，长城汽车也被各大券商看好，纷纷给予其“买入”评级。

　　“长城汽车在H6、H2上的成功，已经证明了长城汽车在产品、口碑、营销、渠道等方面具有相对对手足够强大的竞争优势。”国泰君安分析师表示。

　　而日前，长城汽车的全新SUV小型车H1也如期上市。10月21日起，H1在4S店接受预定，预计11月初于哈弗官网上市。H1的按时上市给市场吃了一颗定心丸，打破了市场对于长城汽车新产品推迟上市的担忧。

　　国泰君安发布的研究报告认为，预计H1需求稳定后月销量有望接近之前C30轿车的销量。

　　H1的高盈利能力也将超出市场预期，将填补甚至提高C30轿车销量大幅下滑造成的盈利下滑，而H1按时上市将显著提高长城汽车2015年业绩增长的确定性，继续驱动股价上涨。

　　尽管此前长城汽车主力车型H8曾两次推迟上市，由此也引发了市场的质疑，有人批评长城汽车研发投入低，更有业内人士对其聚焦SUV的战略提出质疑。

　　不过，齐鲁证券一位不愿具名的分析师认为，长城汽车的核心技术还是很强的，其中包括发动机技术。他对中国网财经记者表示：“H6应用的1.5T发动机技术，是目前国内销量最大的国产涡轮增压发动机，核心技术应该体现在车的销量上。H8虽然迟迟未上市，但这只是一款车，后面还有很多车型，H1、H2、H9三款车型我们认为都会取得比较好的销量成绩，从而拉动公司的业绩增长。”

　　在今年9月份召开的第四届长城汽车科技节上，长达一年之久未发声的长城汽车董事长魏建军明确表示：为了保持公司持续的盈利能力，长城今后将继续聚焦SUV战略，将哈弗品牌打造成世界级的SUV专家。未来几年将会把公司的资源全部用于SUV上。轿车业务将暂时放一放，不会再推出轿车的新产品。

　　对于此战略，海通证券一位分析师对中国网财经记者表示：“长城汽车目前还是一个成长型公司，公司资源、技术有限，抓住SUV这个现在最景气的市场，最易突破，利润也最丰厚，一个公司把最多的精力和资金运用到最盈利的环节，也是对股东最大的回报。”

　　看好长城汽车的券商研究机构还不止这些，广发证券也认为长城汽车天津二工厂产能逐渐释放，后续随着H1、H9、H8、COUPL C的陆续上市，公司有望实现销量和毛利率双升。

　　该机构表示：“长城汽车是自主品牌乘用车的排头兵，哈弗H2已经进入合资品牌价格区间，是公司中高端战略的前哨战，H2目前市场表现良好，更加坚定了我们对于公司中高端战略的信心。随着后续SUV新品持续推出，公司销量和毛利率有望双升，维持‘买入’评级。”

　　长城汽车2014年半年报显示，公司2014上半年实现营业收入285.27亿元,同比增长7.99%,实现归属母公司净利润39.54亿元,同比减少3.25%,每股收益为1.3元;其中第二季度单季度实现营收137.9亿元,同比增长1%,归属母公司净利润19.49亿元,同比减少11%,第二季度每股收益为0.64元。

　　由于H8的两次上市推迟，使得长城汽车二级市场股价表现持续回落，目前股价维持在31元左右，总市值也在千亿左右徘徊。但这并没有影响到券商强烈看好的热情，多数研究机构明确表示长城汽车价值处于低估状态。

　　齐鲁证券认为长城仍将是自主品牌当中最先能够挑战20万元价格天花板的企业，并预计价格在25-30万元的H9将会在今年11-12月份上市。“虽然其价格较H8更具挑战性，但我们认为其并不会成为类似红旗一样的没有实质性销量的产品，3000左右的月销量无论是从盈利还是品牌形象拉升的角度都将会对长城产生巨大的影响。”

　　齐鲁证券估计长城汽车2014-1015年营业收入将分别达到718亿元、988亿元、1265亿元，同比增长25%、48%、42%，净利润同比增长25%、48%、42%，对应每股收益为3.4元、5元、7元，其给予公司12倍动态估值，对应目标价为40元。

　　上述海通证券分析师中国网财经记者表示：“上市公司总体以利益为导向，取决于最后的销量实现，对一个品牌消费为主的制造业的企业，要关注消费者对产品的认可度，产品销量好，公司业绩水平提高，股票就会涨了，最终还是以销量为核心导向。从长期投资来看，长城汽车处于被低估的状态，现在也是一个合理的投资点。”