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交银施罗德:这是一个不一样的时代

  • 发布时间:2014-09-29 17:23:00  来源:中国经济网  作者:佚名  责任编辑:姚慧婷

  虽然宏观经济不那么让人省心,经济增长速度还在往下走,但回顾一下创业板指数,已经从2012年底588点左右涨到了目前的1500多点。最近,更有相关报道,沪深两市新开A股账户大幅上升,并创下2012年3月末以来的单周开户新高。不知不觉中,一场结构性牛市已经欢快地展开。那么,到底是什么因素导致了这一轮结构性牛市,未来市场会往哪里走?

  这是一个大转型的时代,代表经济转型方向的行业成为了市场追逐的对象,股市转型领先于经济转型,造就了创业板指数的牛市。这是大转型体现在两个主要方面,一是互联网的全面普及,这是个移动互联的时代,商业关系被重构,很多行业跨界得以实现,同时,在互联网社会,创业资源可在全球获得,创业型企业背靠巨大的中国市场,可以全球整合资源,成长速度大大提高。有学者把互联网分为三个阶段,第一个是互联,联起来;联的第二阶段是数据沉淀;第三个是所有东西智能化。我们还在联的阶段,未来的空间还很大。二是体制改革的红利。十八届三中全会指出,经济体制改革是全面深化改革的重点,使市场在资源配置中起决定性作用和更好发挥政府作用。去年以来,我们欣喜地看到,市场化在很多方面得以体现,比如,非银金融的业务范围得以扩大,国有企业混合所有制,户籍制度的改革,还有军工企业的军民融合等等。这意味着,原来抑制整个社会效率的金融抑制(小企业很难从银行获得融资),户籍抑制(使人力资源自由流动有顾虑)得以改变,国有企业的混合所有制使部分垄断资源得以流动,各种生产要素更自由地流动、重组最终会促进生产要素效率的提高。总之,与过去相比,我们所处的是一个不一代的时代,这个时代有互联网还有市场化改革,创新型企业获得了前所未有的发展机会。

  未来几年,我们可能还会面临两个系统性风险:一是随着美国进入加息周期,美元大概率走向升值,会导致部分资金流向美国,但我们有大量的外汇储币,国内有高额存款准备金率,相信宏观上流动性不会对股市造成巨大的打击;第二,我们可能面临债务危机,导致阶段性通货紧缩,对经济、股市都造成冲击,这一点需要观察。但从有利的方面来讲,未来几年股市越来越成为有吸引力的投资市场,特别当越来越多人减少在房地产上的投资,大量的钱会从房市转向股市,股市进入良性循环。如果看得长一些,股市虽然还会面临较大的阶段性波动,但总体还是会充满活力。

  在一个大转型的时代,金融、能源、材料、日常消费市值占比逐步降低,工业设备、医疗保健、信息技术市值将继续逐步提升。2013年以来,TMT行业快速成长,在A股各行业中涨幅居首。因为互联网对传统行业的改造,从零售到物流、从旅游到教育、从家电到汽车,囊括了我们身边的每一个行业。

  同时,存量传统经济主动寻求转型、拥抱新经济。从2013年以来,A股市场并购活动明显增加, 2014年A股上市公司发布董事会预案的股权并购事件共1307起,这对于2545家上市公司来说意味着平均每2家上市公司就有1家公司涉足并购。并购高发背后的逻辑是传统企业通过并购主动寻求转型、拥抱新经济,传媒、环保、电子、通信、医药等成为传统产业上市公司多元化的主要并购标的。

  另外、市场化改革给传统企业带来边际改善。国企改革推动总市值高达15万亿、占A股比重三分之二的传统国有企业的重生。经过过去几年行情的剧烈分化,国企集中的周期性行业以及大市值股票的表现持续落后于整体,已经处于估值较低的位置,不少已经处于股价低于净资产的状态。股价处于底部的背景下,能把握住改革机会获得积极变化的公司将获得重估。

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