经济复苏势头减弱。8月PMI为51.1,环比下跌0.6,仍然处于扩张区间,而且也处于2011年以来相对高位,经济复苏继续但是势头已经开始减弱。环比下跌0.6,而历史上8月大多环比下降,与季节性规律相悖,7月环比也反常上升,经济刺激已经打乱经济本身的季节性规律。所有的分项中只有产成品库存和生产经营活动指数回升,其他所有分项都下跌,PMI指数回落是全局性的。不同类型企业PMI也都下降,但是大型企业依然处于扩张区间,而中小型企业则落入衰退区间,从本轮经济刺激的效果看,大型企业受益明显,而中小型企业PMI回升幅度有限,受益并不大。8月汇丰PMI为50.2,环比下跌1.5,产出、新订单、就业指数都下降,汇丰PMI波动相对中采PMI剧烈,两者变化方向都一致,但是都继续处在扩张区间,经济依然处于复苏态势,只是势头减弱。综合发电量以及微观行业价格数据,经济复苏势头减弱正在逐渐验证。

　　内外需高位回落。8月新订单53.6,较7月下跌1.1,新出口订单50,环比下跌0.8。测算下来内需订单环比下跌0.3,外需回落程度高于内需。由于PMI属于环比数据,7月新订单和出口订单都处于2011年来高位,在经济没有显著大幅回升的情况下,适当回落属于合理范畴,况且新订单仍然处于扩张区间。

　　新出口订单回落的幅度有点偏大,国外经济特别是欧盟和日本经济复苏波折可能将给出口带来风险。

　　小幅补库存继续。8月原材料库存环比下跌0.4至48.6,产成品库存48.1,小幅提升0.5。产成品库存回升是因为前期经济回暖,现在已经处于比较高的位置,后期继续回升并不持续。而原材料库存小幅回落,一是7月已经处于相对高位,另外也说明企业家已经开始对补库存相对谨慎,经济复苏势头有所减弱。

　　新订单减去产成品库存衡量的经济动能也开始高位回落,在经济缺乏明确显著回升动力时,后期经济将开始走弱。

　　原材料价格回落。8月原材料价格指数49.3,环比大跌1.2。历史上原材料价格指数和PPI环比以及进口相关性比较高,这从侧面也说明PPI以及进口都不容乐观。而PPI和进口分别可以从价格、量的角度验证经济复苏势头开始减弱。

　　企业经营活动预期小幅回升。2014年就业较2013年已经明显下台阶,而且一直保持在57左右,就业作为经济滞后变量,同样也表明经济较去年下台阶。8月企业经济活动指数57.9,环比上升2.6,依然偏弱。在经济复苏势头开始减弱的情况下,企业经营活动预期指数回升,部分反映了企业对刺激政策的期待。前一轮的财政微刺激和货币定向宽松达到了经济小幅回升的效果,但是房地产投资依然处于下降通道,并且在放松限购措施后,并没有看到企稳迹象,后期经济将有回落风险。8月PMI已经显示经济复苏势头减弱,这意味着后期存在政策加码的可能性。但是如果依然维持前期微刺激加定向宽松货币政策,经济显著回升空间可能不大。（中采智联供稿）