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华源包装IPO: 豪赌化工罐 严重依赖大客户

  • 发布时间:2014-08-15 17:03:38  来源:中国网财经  作者:佚名  责任编辑:徐娜

  中国网财经8月15日讯(记者 沈华)近日,苏州华源包装股份有限公司(下称“华源包装”)披露其招股说明书,公司拟发行不超3520万股于深交所上市。

  华源包装是一家从事金属包装产品的生产及销售的企业。公司主要产品包括化工罐、杂罐、金属盖、印涂铁及食品罐等。

  以化工罐做为主导产品,对涂料企业具有明显的业务依赖,这直接导致华源包装应收账款连年高企、资产负债压力较大。在这一现实下,华源包装拟募资近3个亿,全部投向于化工罐及相关项目,募投前景引人疑虑。

  招股书披露,2011年-2013年华源包装主营业务收入占营业收入比例分别为98.88%、98.93%及98.92%,主营业务突出。在主营业务收入中,化工罐带来的收入占主营业务收入9成左右,产品结构单一特征明显。

  基于化工罐用途特点,华源包装的主要客户也集中在化工涂料企业。据招股书,2011年-2013年,公司前五名客户均集中在阿克苏、立邦、叶氏化工、中涂化工、杜邦、PPG等企业,并且公司对前五名客户销售额占营业收入的比重分别达78.43%、75.72%、70.55%,公司第一大客户阿克苏,占营业收入的比例常年居4成左右。

  大客户依赖性,可见一斑。

  虽然,华源包装在招股书中多次提到化工罐在国内市场占有重要地位,并有一定的市场份额。然而市场上也不乏有实力的竞争对手,比如速必雅、深圳华特及新树等,而且华源包装的重要客户阿克苏、立邦及PPG等企业也和新树多有合作。

  事实上,在IPO企业中,产品结构单一问题也不乏出现,该问题也多被投资者诟病。大多数企业也能意识到经营风险,在募资投向上往往将触角伸向其他相对优势或有发展前景的项目。

  然而,华源包装并非如此,此次华源包装拟上市募资近3亿元,主要投向4个项目,无一例外的全部给了企业“宠儿”化工罐及相关项目。而且公司坦言:“利用募集资金投资相关项目、扩大产能是配合主要客户战略发展计划的需要,以满足核心客户的发展需要。”

  对此决策,有投资者质疑称,存货连年上升,募资扩产本已存风险,并把产能消化都寄望于核心客户,一旦客户有变,企业损失不容小觑。

  对主要客户的过度依赖,也给华源包装带来一些“并发症”,数据显示,2013年华源包装经营活动现金流净额降至361.09万元,较2012年的6266.67万元出现大幅下滑,与此同时,公司应收账款账面余额占同期营收的比例也逐年攀升,2013年这一比例将近40%。

  回款难出现,现金流大幅缩水,而其固定资产开始老化更像一把达摩克利斯之剑。

  招股说明书显示,华源包装目前生产设备、运输工具及其他固定资产折旧较多,综合成新率较低,截至2013年底,公司主要生产设备综合成新率为66.22%,其中4条印铁生产线、3个燃燥烘房、少量机器设备已接近或超过经济使用年限,面临淘汰或需要进行升级改造。

  而其运输工具仅有25.01%的成新率,对华源包装来说,更新换代更显得迫切。

  对此,华源包装认为:“公司可能面临一定资产损失,现有产能也或受到一定影响。”

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