中国网财经8月15日讯(记者 沈华)近日，苏州华源包装股份有限公司(下称“华源包装”)披露其招股说明书，公司拟发行不超3520万股于深交所上市。

　　华源包装是一家从事金属包装产品的生产及销售的企业。公司主要产品包括化工罐、杂罐、金属盖、印涂铁及食品罐等。

　　以化工罐做为主导产品，对涂料企业具有明显的业务依赖，这直接导致华源包装应收账款连年高企、资产负债压力较大。在这一现实下，华源包装拟募资近3个亿，全部投向于化工罐及相关项目，募投前景引人疑虑。

　　招股书披露，2011年-2013年华源包装主营业务收入占营业收入比例分别为98.88%、98.93%及98.92%，主营业务突出。在主营业务收入中，化工罐带来的收入占主营业务收入9成左右，产品结构单一特征明显。

　　基于化工罐用途特点，华源包装的主要客户也集中在化工涂料企业。据招股书，2011年-2013年，公司前五名客户均集中在阿克苏、立邦、叶氏化工、中涂化工、杜邦、PPG等企业，并且公司对前五名客户销售额占营业收入的比重分别达78.43%、75.72%、70.55%，公司第一大客户阿克苏，占营业收入的比例常年居4成左右。

　　大客户依赖性，可见一斑。

　　虽然，华源包装在招股书中多次提到化工罐在国内市场占有重要地位，并有一定的市场份额。然而市场上也不乏有实力的竞争对手，比如速必雅、深圳华特及新树等，而且华源包装的重要客户阿克苏、立邦及PPG等企业也和新树多有合作。

　　事实上，在IPO企业中，产品结构单一问题也不乏出现，该问题也多被投资者诟病。大多数企业也能意识到经营风险，在募资投向上往往将触角伸向其他相对优势或有发展前景的项目。

　　然而，华源包装并非如此，此次华源包装拟上市募资近3亿元，主要投向4个项目，无一例外的全部给了企业“宠儿”化工罐及相关项目。而且公司坦言：“利用募集资金投资相关项目、扩大产能是配合主要客户战略发展计划的需要，以满足核心客户的发展需要。”

　　对此决策，有投资者质疑称，存货连年上升，募资扩产本已存风险，并把产能消化都寄望于核心客户，一旦客户有变，企业损失不容小觑。

　　对主要客户的过度依赖，也给华源包装带来一些“并发症”，数据显示，2013年华源包装经营活动现金流净额降至361.09万元，较2012年的6266.67万元出现大幅下滑，与此同时，公司应收账款账面余额占同期营收的比例也逐年攀升，2013年这一比例将近40%。

　　回款难出现，现金流大幅缩水，而其固定资产开始老化更像一把达摩克利斯之剑。

　　招股说明书显示，华源包装目前生产设备、运输工具及其他固定资产折旧较多，综合成新率较低，截至2013年底，公司主要生产设备综合成新率为66.22%，其中4条印铁生产线、3个燃燥烘房、少量机器设备已接近或超过经济使用年限，面临淘汰或需要进行升级改造。

　　而其运输工具仅有25.01%的成新率，对华源包装来说，更新换代更显得迫切。

　　对此，华源包装认为：“公司可能面临一定资产损失，现有产能也或受到一定影响。”