经济结构优化升级内在要求融资模式由间接融资为主向直接融资转变，资本市场将迎来大发展。信托公司向证券投资信托转型，助力直接融资发展，既是当前行业转型发展的迫切需要，也是服务国家多层次资本市场的使命担当。与其它资管机构相比，信托公司主要优势体现在：制度优势与跨市场优势。落实到中建投信托，形成了具有自身特色的资本市场业务运作体系，在实践中探索出七大经验。

一、信托公司转型资本市场业务是大势所趋

长期以来，我国经济增长的动力主要来自房地产和基建，是重资产行业，有抵押物，容易从银行、信托等融到资金，融资结构都以间接融资为主。随着步入新发展阶段，构建新发展格局，经济中的新动能正在不断酝酿培育，信息技术、生物技术、新能源、新材料及其集成产品如高端装备、新能源汽车等新兴行业崛起。这些行业总体特征是研发周期长、前期项目投入大、人力成本高，与传统银行贷款以抵质押担保取得的间接融资方式难以适应，迫切需要转向以无担保的企业债券和股权投资取得的直接融资方式，从银行转向资本市场。在此背景下，党中央、国务院高度重视多层次资本市场建设。2020年，我国全面优化多层次资本市场顶层设计、全面启动质效改革。在2020年金融街论坛年会上，国务院副总理刘鹤再次在演讲中提出“大力发展多层次资本市场”。信托公司向证券投资信托转型，助力直接融资的发展，既是当前行业稳健转型发展的迫切需要，也是未来可持续发展的必然路径，更是服务国家多层次资本市场的使命担当。

因此，信托公司应加大力度挖掘转型资本市场发展的重大机遇，积极拓展资本市场业务，实现信托业务多元化发展。从61家信托公司披露的年报来看，基于融资类业务压降和非标转标需求，着力开展资本市场业务的信托公司逐年增加，2018年仅有18家提及此类创新方向，2021年已增加至31家，行业半数信托公司已将此类业务作为主要布局方向。

二、信托与金融同业在资本市场业务竞争格局分析

相较于基金公司、券商、银行、保险资管等在资本市场深耕多年的资管机构，信托公司起步较晚、投研能力较为薄弱。信托在资本市场业务领域的错位竞争优势体现在两个方面：一是制度优势，信托具有财产规划、风险隔离、财富传承等功能，在家族信托领域具有天然优势；二是跨市场优势，信托具备跨市场、跨策略、跨资产的全方位资产配置能力。具体而言，主要金融同业的特征分别是：

公募基金：基金公司的优势在股票、债券领域的研究，各研究领域的研究员和基金经理搭配机制成熟。

券商资管：特点在于绝对收益风格产品比例高+强大的卖方研究平台。资管新规实施后，券商资管资产配置类业务逐步由通道类向主动管理转型。发力主动管理过程中，券商资管机构普遍建立了相对全面的产品线布局。其中，固定收益产品仍然是券商资管机构发行比例最高的产品，构成了券商资管产品的基本盘。同时，券商资管也可借鉴其研究所的研究资源。

银行理财子：商业银行是国内第一大金融行业，客户资源丰富是其在资本市场业务中的突出优势。一直以来，商业银行零售、代客理财业务是重要的收入来源。依托于母行强大的渠道优势，随着资管新规、理财新规相继落地，理财业务逐步从商业银行剥离，银行理财子管理规模不断提升。

保险资管：凭借负债端长久期的优势，保险资管在大类资产配置和长期资金管理方面的优势突出。

信托同业: 通过梳理这31家信托公司转型资本市场业务通用做法，可发现主要是以坚持资产配置理念，走出了信托特色的资本市场业务发展路径。

因此，基金公司、券商、银行、保险等金融机构在资管行业已深耕多年，无论从人才队伍培养、系统建设、流程体系的搭建，还是客户培育、市场占有及品牌推广等方面都优于信托公司，且都围绕着自身的优势形成了各具特色的业务风格。信托公司若要在资本市场竞争中占有一定份额，用信托灵活的制度优势和跨市场优势，差异化发展是必由之路。主要体现在：以“资产配置”为投资理念；追求绝对收益，较低波动中等收益，替代非标产品为主要目标；以金融产品、债券为主要投资标的；以分散化组合投资FOF、固收+策略为切入点，以家族信托为重要抓手。

三、中建投信托在资本市场业务的实践探索

为了在竞争日益激烈的资本市场赢得一席之地，中建投信托一方面学习同业金融机构的先进经验，另一方面在组织架构设计、业务决策体系、绩效考核、投研体系搭建、产品货架丰富及客户培育等方面作出内部改变，结合自身优势，形成了具有特色的资本市场业务运作体系。

中建投信托资本市场业务现状方面，自公司布局资本市场业务以来，公司不断完善投研体系和业务管理机制，目前交易品种丰富，投资策略稳健，产品门类齐全。债券投资产品服务客户超2500余人，累计管理规模超580亿元。并取得一定的市场认可度，2021年，中央国债登记结算有限责任公司发布2021年度中债成员业务发展质量评价，公司凭借在债券投资业务中的良好表现，荣获“优秀资产管理机构”称号。截至2022年8月，按照资金管理口径，规模约为118.57亿元。权益投资方面，2021年布局开展TOF、FOF等多种组合方式的资本市场业务，成功落地首支作为信托管理人的自主管理多资产多策略FOF产品“云栖1号”。截至2022年8月，新发TOF产品5只，策略覆盖股票多头、量化对冲、量化选股、量化多策略，合计规模14亿左右。同时，主动管理方面，拟发行第二支作为信托管理人的自主管理多资产多策略FOF产品“桂雨1号”，进一步巩固在自主管理能力的护城河。

中建投信托在资本市场业务的具体实践探索有七大经验：一是新设立的资本市场业务总部的组织架构体系科学完备，顺应资本市场业务投资业务发展的规律和公司自身禀赋特征。高标准、高起点、扁平化的设计理念，使得现有的组织架构具有较好的包容性和扩张性。二是组建资本市场业务委员会和产品与配置委员会，建立了专业化、科学化的资本市场业务制度体系、业务授权投资决策体系、TOF业务资管产品统一的入池标准与综合评价体系、公司中台内嵌平行作业机制和穿透式的交易对手负面清单管控机制。三是绩效考核方式正在从参考非标模式转向更加符合标资本市场业务特点的市场化激励。证券投资信托短期难以成为利润贡献主力，因此以规模考核为主。同时，不同产品线成熟度不一致，考核方式也存在差异。四是资本市场业务数字化建设进入新阶段，包括原有资本市场业务交易系统改造升级、信用评级系统升级改造、启动建设TOF投资管理系统、探索筹备TA和FA等运营系统升级改造、对接第三方基金交易系统。五是已整合公司所有投研资源和人才，投研框架以宏观研究、资产配置研究、信用研究、基金研究为核心，推动公司投研一体化，启动公司投研品牌“健投北斗”建设，打造具有信托特色的投研体系，对外输出中建投信托的投资价值观和投研成果。六是培养产品业绩，打通资金渠道。资本市场业务规模的突破取决于资金端的打开，而良好的历史业绩和市场信任是打开资金渠道的关键在信托同业比较中，公司已发自主管理FOF产品在今年的市场截面下收益率、稳定性以及收益风险比名列前茅。七是产品货架方面，自2021新发优选系列以来不断丰富策略，构建了具有中建投特色的完备策略体系货架。已形成涵盖现金管理、债券投资、固收+、FOF/MOM等配置不同风险、收益、期限的立体化产品线，可满足客户多样化的资产配置需求。同时，为了与其它资管机构展开错位竞争，FOF/MOM、固收+是重点拓展的业务领域。