近期白银的波动率有所下降，但日内涨跌却更显反复，市场多空分歧凸显。

　　从白银现阶段的基本面与技术面来看，二者均是对市场预期的一种反应，而我们认为当前的预期依然没有给予白银明确的趋势性方向，更多的则是低买高卖的波段机会。换言之，我们认为短期白银箱体运动依然未破，近期价格下行的风险不大，下方空间有限。如果市场在特殊情况之下，价格下跌到18.5-19.5美元/盎司区间，反而是一个相对比较安全的做多区域。

　　美国经济有待进一步确认，联储加息分歧犹大近期美国数据依然整体向好，但仍存在不稳定因素，这使得美联储目前在加息的态度上依旧倾向于观望。Q E退出将在今年10月完成的预期，已经成为市场共识，何时加息在市场及联储内部都存在日益加剧的分歧。尽管美联储最新一次FO M C会议上的措辞重申，利率会在Q E结束后“相当长一段时间”内保持低位，但随后多位联储官员包括Plosser、Lacker、Fisher等均表态，暗示加息时点将提前，市场可能低估了联储收紧政策的速度。

　　然而，提前加息的预期，是基于美国2季度经济强 劲 的 乐 观 看 法 ，但 正 如 另 一 位 美 联 储 官 员Lockhart所言，现在判断近期的经济强势将在3季度延续为时尚早，我们还需要更多经济增长步伐继续的证据才能加息。而从美国经济各个领域的表现来看，最乐观的是工业与制造业，其次是消费和通胀活动，再次是就业市场，最次是房地产。现阶段消费和通胀的回暖势头较5、6月已经有所缓和，高通胀压力暂时无虞。而就业市场，几大关键指标仍呈现紊乱。7月非农就业数据不及预期与前值，失业率也出现了小幅的上升，但劳动力参与率同样小幅增长。此外，7月工资增长表现不佳，显示就业市场近期复苏的动力放缓，距离美联储充分就业的目标仍有一段差距。

　　在对待加息问题上，经济的足够强势和就业的全面复苏，虽不是阈值性指标，但是美联储最终付诸加息行动的关键指引。而目前房地产的疲态依然对美国经济形成扰动，同时美联储期待看到劳动力市场的复苏，是经济增长的实质性带动，这需要失业率、劳动力参与率以及工资增长更为明确的表现。因此，我们认为，美联储加息的到来可能依然缓慢，不应视为做空白银的主导因素。

　　除美国外，欧元区7月经济预期小幅改善，制造业亦较5、6月有所回暖，但7月消费与通胀指标表现不佳，德国6月制造业订单环比降幅创三年新高，欧元继续走低。本周四欧洲央行利率决议重点在是否进一步释放流动性，不过当前央行内部关于进一步购买A BS尚有分歧，德国前期的态度显然并不支持。总体来看，我们认为目前欧元区货币政策导向相对纠结，对白银影响有限。此外，亚洲方面，中国政策红利继续，7月制造业亦持续复苏，利好国内白银制造业需求。日本Q Q E仍然在进行中，但近期工业表现不佳，零售销售亦回落，打压日元，对贵金属形成一定压力。不过，日元继续贬值的空间，我们认为并不大，日本经济的整体复苏，对日元将有所支撑。

　　近期白银重心下移，但我们认为前期利空解读过度。从近期美国数据的表现来看，7月非农数据不佳、失业率上浮、薪资持稳、消费及通胀指标未有进一步升温、房地产仍显疲态，在此情况下，我们预计美联储的加息仍难以提前，明年年中及之后依然是大概率。而欧元区重点关注德拉吉是否会进一步祭出A BS，但从近期欧元表现来看，进一步宽松货币的预期并不强。与此同时，现货面上，我们相对看好8月制造业需求对白银的拉动，从历史价格表现来看，银价8月上涨概率亦较高。走势上，白银底部支撑犹强，即便下跌，空间亦很有限，建议多单低位布入，低买高卖，寻找波段操作机会。