金价在10月初再次滑落至1200美元左右后，短期内有望反弹但幅度有限

　　主持人：于德良

　　嘉宾：肖磊

　　（黄金市场资深研究员、财经专栏作家）

　　赵晶

　　（永安期货贵金属分析师）

　　徐闻宇

　　（华泰长城期货贵金属分析师）

　　前三季度金价震荡走弱

　　《证券日报》：今年“十一”期间，国际金价失守1200美元关口，创下4年多来的新低，此后又小幅反弹。请简单回顾一下今年前三季度国际金价走势的特点及主要影响因。

　　徐闻宇：观察前三季度国际金价走势，我们发现一个很明显的特点是，在2013年底美联储宣布退出QE之后，今年金价呈现出震荡走弱的格局，整体震荡区间在1180美元至1400美元。虽然期间伴随着两次反弹，但不改变整体弱势。

　　第一次反弹在1月份，在严寒天气对美国经济带来负面影响下，美国经济数据的走弱，以及乌克兰地缘冲突提振黄金的避险需求，国际金价从1200美元低位反弹至1392美元。第二次是6月份由于伊拉克地缘紧张金价再次反弹，但是反弹高度较前一次进一步压缩，在1345美元一线重回跌势。

　　美元成为这一阶段的核心影响因素。伴随着今年美联储退出QE以及未来加息预期下美国利率水平的抬升，黄金的投资需求遭受了较大的打压。我们看到，随着美联储在10月份完全退出QE，三季度开始强势美元逐步显现，美元走强对于金价形成直接压制作用。

　　10月份金价或维持反弹

　　《证券日报》：10月份对黄金市场来说是十分重要的月份，您认为影响本月黄金行情的最主要的因素是什么？本月底的议息会议将对金价产生多大影响？

　　赵晶：影响10月份黄金走势主要有两个因素：月初的非农就业数据以及月底的美联储10月份议息会议。其中非农数据已在10月3日公布，数据显示9月份非农就业人数增长24.8万，失业率降至5.9%，大超市场预期。金价随之出现大幅跳水，击穿1200美元重要关口。

　　我们认为在目前美国经济持续走好，特别是劳动力市场稳步复苏的前提下，10月底的议息会议虽不会明确提及加息时间表，但美联储将在2015年加息已是市场共识，因而在此次会议上，如果美联储较之前表述有稍多鹰派表述，都会引发金价再度跳水，总体来说，对黄金走势较为不利。

　　徐闻宇：纵观近期的美联储议息会议会发现一个规律——几乎每次议息会议和此后的官方讲话之间形成较为“鹰派”、“鸽派”之间较为平衡的结果。我们认为到明年年中美联储将开启新一轮的加息进程，而10月份的议息会议上美联储仍将保持较为中性的态度，对于金价我们倾向于将维持反弹的走势。

　　肖磊：从每年的10月份开始，黄金实体消费市场的旺季就开始了，这主要原因是中国进入黄金周消费季，印度也进入了婚嫁季节，对黄金的需求迅速增大。中国和印度目前是全球黄金消费的主力，其每年的消费量占全球黄金总需求量的50%，所以10月份的数据对第四季度金价走势具备一定指引作用。

　　四季度金价1200美元获支撑

　　《证券日报》：您如何判断第四季度金价的走势？1200美元能否守住？并从全球经济形势、地缘局势、美非农数据等谈一谈对金价的影响。

　　徐闻宇：由于未来美元有继续走强的可能，将抑制金价走强。我们对四季度金价走势持谨慎乐观的看法，国际金价在10月初再次滑落至1180美元至1200美元之后，短期内有望反弹，但幅度有限。

　　从宏观面来看，美国和主要非美经济体的经济复苏出现了较大的分化。美国就业市场继续保持良性复苏的态势，美联储就业指标LCMI显示就业市场环比持续改善。华泰长城宏观研究表明，美联储将在2015年年中开始加息，今年四季度美联储货币政策将较为宽松，这对于金价形成一定的支撑。

　　另一方面，欧洲和日本的经济形势相对美国而言不容乐观，欧元区核心德国的经济开始呈现疲软态势，ZEW经济景气指数大幅下滑，9月份更是跌至-3.6，出口方面8月份也萎缩5.8%，多项指标均透露出未来经济疲软走势。整体欧元区经济也不容乐观。日本经济在经历了消费税上调前高增长之后，目前经济格局并未明显改善。全球经济环境的严重两极分化对于美元形成支撑，这也是美元指数在美股大幅回调时表现较为坚挺的原因。

　　肖磊：对于第四季度的黄金价格走势，市场总体比较悲观。但我个人觉得四季度金价走势可能会出乎市场预料，中国和印度在黄金首饰等实体市场的消费基数在不断扩大，全球货币竞争导致的后果依然是纸币的贬值，投资领域最可怕的事情是“预期一致”，当大部分投资者都认为黄金在跌破1200美元之后将出现崩盘，直奔1000美元，但事实是金价却出现了迅速反弹，目前已反弹至1230美元附近，我预计金价在四季度或更长的时间里会维持在1200美元上方。

　　赵晶：我们认为金价此次反弹难以持续，第一，美联储宽松政策退出接近尾声，同时关于美联储将于2015年加息的声音不绝于耳，而美国经济特别是就业市场复苏态势显著，具体表现在非农数据持续走高，均对金价较为不利；第二，虽然第四季度是黄金消费旺季，但经过去年的大幅增长，中国部分黄金投资及珠宝消费提前兑现，预计今年消费难超2013年。今年年底前，印度政府解除黄金进口限制基本无望，印度黄金消费难以恢复至巅峰时期；第三，地缘政治问题对于黄金的支撑已经呈现边际效应递减。这一点在乌克兰问题体现得尤为明显，俄罗斯曾多次增兵于乌克兰边境，但金价的反应一次比一次冷淡，而之后伊朗、叙利亚中东地区局势的恶化基本未对金价造成扰动。因而，黄金基本面偏空的格局并未改变，未来仍维持震荡偏弱走势。

　　伴随未来美联储加息预期不断升温，金价再度跌破1200美元可能性较大，测试1180美元支撑，若金价跌破2013年低点1180美元，我们认为将开启新一轮跌势。

　　裸卖空是“阴谋”？

　　《证券日报》：金价的持续下跌被怀疑遭到国际投行的裸卖空，加上国际投行早就纷纷唱空金价，因此有人指出这是一场“阴谋”。实际上，每当金价大涨大跌都会出现类似金价被操纵的观点，您是怎么看的？

　　肖磊：高盛、摩根、汇丰等银行大多都是黄金市场的重要参与者，所以其预测和研究报告大部分会倾向于自身利益，因此国际投行对金价的预测并不能成为投资者判断金价的一个标准，但投资者需要注意的是，这些投行的影响力较大，其观点往往会引起短期的市场波动。

　　至于裸卖空行为，在黄金市场一直存在，这就相当于在股指市场的卖空操作，本身是不需要以实物为基础的，投行纵然没有黄金实物，但利用裸卖空来做融资套利完全可以，只是由于黄金价格的单边走低，这种裸卖空获得的利益会更大，也就助涨了裸卖空的行为，这并非是什么阴谋，而是一种符合利益和市场情绪的顺势而为。

　　如果金价继续下跌，裸卖空行为会继续增加，就像股指越跌做空股指的人就越多一样，一旦反弹趋势出现，金价开始走稳，裸卖空面临的风险也会迅速增大，其裸卖空行为也会逐步减少，根本的逻辑依然是金价走势，以及黄金市场本身的供需走向。