自10月份以来，投资者们再也不用担心波动率不足了，资产价格上蹿下跳，波幅急剧放大。近期贵金属市场的投资者又坐了一次刺激的过山车，黄金白银先是大幅下跌，将反弹形态破坏殆尽。然而，随着美国几项经济数据大幅不及市场预期，美元指数破位大跌，金银价格一飞冲天，双双突破了屡次上攻而不得的关键阻力位，市场多头情绪大涨。

　　从经济数据的角度来看，这是由于美国公布的数据大幅不及预期，其中美国9月份零售销售环比下跌0.3%，不及预期及前值；美国9月份PPI环比下跌0.1%，同样不及预期和前值；美国10月份纽约联储制造业指数6.17，大幅不及预期20.25。数据发布之后，美元指数暴跌，推动黄金白银绝地反击。

　　而从更大的基本面背景来看，这是由于投资者对全球经济复苏的信心被严重打击。因为欧洲和美国经济数据均出现意外大幅下滑，资金从风险资产撤离，美国股市暴跌还在继续，资金找不到出口，开始涌入作为避险资产的贵金属市场。所以，目前贵金属市场的多空情绪已经发生了变化，避险情绪开始主导黄金白银价格，短期金银将继续反弹。

　　在隔夜国际金价大幅反弹的情况下，SPDR持仓却出现减少，且减仓幅度偏大，可见机构并未改变中长期看跌金价的观点，对于多头情绪是一盆冷水，利空黄金价格。白银ETF基金持仓保持不变，考虑到前几次的动作都是减仓，可以理解为目前的趋势是减少持仓，对银价也有一定的利空影响。

　　亚洲实物金市场动向对国际金价似乎出现了一些有利的变化，中国假日期间的销售量对价格的影响开始传递到国际市场。印度方面虽然还没有解除黄金限制措施的迹象，但多数机构认为印度“排灯节”期间黄金需求量会大幅走高，这种预期将对国际金价形成支撑。总体来说，黄金白银ETF基金的持仓走向仍然是国际金银价格的不利影响因素，而对亚洲实物金消费市场则相对是利好因素。

　　从大趋势来看，机构资金无疑还是倾向于流出黄金市场，利空国际金价。白银ETF基金的持仓近期也呈现持续流出趋势，虽然总持仓量相对较高，但是短线资金流向同样利空银价。黄金贸易方面，某咨询机构称，在经历了11年的持续增长后，迪拜的实物黄金交易将面临困难。该机构认为，造成迪拜实物黄金交易疲软的最大原因是印度对黄金进口的限制。

　　目前全球资本市场的风险情绪大幅降低，股票等风险资产遭到抛售，避险资产受追捧，为黄金白银的反弹打下基础。从技术面来看，黄金白银价格近期均有向上反弹的趋势。但需要提醒投资者的是，贵金属市场仍保持在中期跌势内，后市仍存在较大下行风险，所以短期内可尝试多单，中期还是要以空单为主。（作者为顶金贵金属董事长兼总裁）