12月1日，国债期货高位震荡加剧。市场人士指出，当前仍处于前期上涨后的休整期，获利了结情绪加大国债期货上涨难度，但经济回升尚需时日、政策宽松依旧可期，市场下跌风险不大，或将在震荡中等待政策指引。

　　多空博弈加剧

　　1日，国债期货市场高位震荡加剧，主力合约TF1503低开高走，午后最高成交在97.92元，接近98.072元的前期高点，但随后又快速回落至前日结算价附近，日终收于97.562元，仅微涨0.03%。

　　跨月后，昨日市场资金面延续回暖势头，银行间市场中短期限回购利率全线走低；消息面上，早间公布的11月中采及汇丰制造业PMI数据分别创下最近八个月和半年新低，显示制造业扩张动能进一步放缓，经济下行压力依然很大，市场对于货币政策宽松力度加码的预期不断上升。总体而言，无论是流动性状况还是基本面形势，都对债券市场构成一定的利好，但昨日不光是国债期货上行乏力，国债现券也不改窄幅震荡，显示市场分歧有所加剧，博弈情绪较重。

　　Wind数据显示，昨日银行间国债市场上，代偿期接近10年的140021尾盘成交在3.52%，较上周五尾盘上行约2基点；代偿期接近7年的可交割券140024最后成交在3.42%，小跌3bp。

　　值得一提的是，昨日国债期货市场持仓增加，而且主力合约多空持仓双双上升，显示市场分歧和博弈确实有所加大。截至1日收盘，国债期货市场总持仓为20151手，较上周五增加873手。中金所盘后公布数据显示，当天TF1503合约前二十名多头/空头持仓分别增加367手和853手，净空单增加486手至3737手；新增的多单较为分散，新增的空单则主要来自国泰君安期货、中信建投期货等主力空头席位。

　　下行风险不大

　　市场人士指出，在短期政策面空窗期，投资者获利了结情绪和市场风险偏好上升限制债券表现，国债期货继续向上需要实质利好政策的支持，但鉴于经济下行压力仍大，11月经济数据料乏善可陈，市场对于宽松政策加码的预期强烈，当前国债期货下行风险不大。

　　在偏暖的市场形势下，近期债券期、现市场却双双陷入震荡，滞涨迹象比较明显，主要是受到投资者阶段性获利了结的施压。自今年9月份以来，债券收益率出现持续快速的下行，国债期货则屡屡刷新上市以来高位，多方积累的盈利丰厚，而债券估值已普遍降至近一两年来的低位，加之临近年底，资金面不确定性上升，机构普遍存在落袋为安的倾向。而与此同时，随着降息等强刺激政策的落地，市场对未来经济增长的预期开始出现微妙变化，市场风险偏好明显上升，权益市场强势上涨对固定收益类产品亦产生一定的不利影响，这也会加剧债券投资者“保成果”的情结。

　　债券交易员表示，短期内政策面相对平淡，再考虑到经济预期的微妙变化和中长期债券估值水平，国债期货进一步上涨的难度有所增加，且随着市场预期分化，行情波动可能加剧。但立足于基本面和政策面来看，国债期货下行风险并不大。

　　广发期货研究员指出，考虑企业融资成本仍较高，未来央行进一步宽松的概率较大；即便短期内没有放松政策，基本面仍在低位，这对国债期货有较大的支撑。操作上，大方向可继续做多，前期多单继续持有。不过在宽松政策没有出台前，市场对政策的博弈会增加，市场波动也会加大，投资者需做好资金管理。