昨日，黑色系品种一反近日颓势，螺纹钢、铁矿石、热卷主力合约分别大涨3.94%、3.91%、3.11%，这在令投资者摸不着头脑的同时，股指最深下探1.5%，素有“小股指”称号的螺纹钢与期指开始形成背离走势的猜测再次得到确认。

　　7月下旬以来，伴随着A股快速反弹，螺纹钢期货迭创新低，屡被调侃为“白菜价格”。盘面显示，自8月份打开新的下行通道至今，螺纹钢主力合约累计已经下跌13%以上；股指却一扫此前的颓废，呈现上涨行情，若从7月末计算股指涨幅更是超13%。而此前，螺纹钢号称“小股指”，其走势与期指走势长期形影不离，正相关趋势明显。

　　黑色系空头激情消退

　　在房地产市场繁荣时，股指与螺纹钢期货同涨同跌走势背后的逻辑不难理解，而在房地产市场降温甚至低迷时，股指、螺纹钢分别受短期政策及基本面的影响更加明显。同时，资金面则成为影响二者走势的重要因素。

　　仅就昨日行情而言，黑色系品种的此番上涨并非无迹可寻。长江期货煤焦钢研究员杨晓强告诉记者，此番铁矿石与螺纹钢期价出现较大幅度的反弹，更多来自于贴水的修复。

　　杨晓强表示，在前期长时间低迷后，螺纹钢与铁矿石均呈现深度贴水，螺纹钢1501合约最高时贴水幅度达到10%(相对上海价格)，而铁矿石1505合约最高时候贴水幅度也达到15%。在贴水幅度较大的情况下，空头继续做空存在较大的风险；同时，近期螺纹钢现货价格企稳反弹，铁矿石库存出现较大的下降也给二者的反弹提供了条件。此外昨日相关板块煤炭的利好也在一定程度上刺激了铁矿石与螺纹钢的多头。

　　分析人士认为，近期政策面密集出台的微刺激影响之下，黑色板块的反弹说明空头激情有所消退，而股市前期较大涨幅也说明了政策利好已经消化，在缺乏更多有利因素支撑的情况下，昨日下跌实际上是“滞涨”。

　　“央行放松房贷，并鼓励银行通过发行MBS；国务院批准自10月15日起，取消炼焦煤等燃料零进口关税，焦炭、焦煤开始启动冬季补库行情；财政部发布实施煤炭资源税改革的通知，减费减税利好煤炭行业。此外，金九银十的季节性利多因素也使空头鸣金收兵。”方正中期期货研究员王盼霞表示。

　　另一方面，银河期货宏观研究员李彦森解释说，前期政策面松动产生的预期，已经为股市带来较大涨幅，使其处于相对高位，在没有更多实体经济数据支持的情况下，股指滞涨在意料之中；近期发布的多项数据显示，受到房地产市场拖累的我国宏观经济情况尚不乐观；此外近期美股连续大幅下跌，拖累包括我国股市在内的全球股市下行，也是股指上行不振的重要因素之一。

　　“可以说，螺纹钢和股指走势虽出现背离，但却殊途同归地反映了二者背后房地产市场的冷却和宽松政策预期的上升。”李彦森表示。

　　螺纹钢更能反映基本面

　　而对于更长时期内期指上涨、黑色系品种下跌的现象，不难理解，在房地产市场出现明显调整，由原来经济增长引擎变为拖累经济下行的主要动力的背景下，沪港通等其他多项利好政策暂时转移了股市投资者注意力，冲抵了地产市场的不利影响，并将相关利好政策预期不断体现出来。

　　“股指走强，很大程度在于对未来利好政策的预期；加之前两年国内市场始终低位徘徊，远落后于欧美发达市场，在国外市场处于高位，估值已然不低的背景下，国内A股市场本身存在一定的修复需求。”克而瑞研究中心研究员姜倚文表示，而对螺纹钢等黑色系期货品种来说，房地产市场量价齐跌带来的影响是基本面弱势，加上上游原材料价格不断下跌，其成本重心也不断下移。

　　值得注意的是，伴随着地产行业没落、中国经济转型，资金面的变化对股指、螺纹钢走势的影响更加凸显。

　　国信期货研发部有色金属负责人顾冯达表示，今年以来股市乐观的背后一方面是受到“改革红利”提振，另一方面资金从实体“被挤压”入股市以追求更高回报；而供需失衡和资金链偏紧使得原来号称“小股指”的螺纹钢期货成为市场悲观预期的代表。

　　如果更进一步追究，金融市场和实体经济表现分化的背后，是中国经济转型的自然结果，二者相辅相成地印证了以房地产为支撑的经济发展已经不可持续，中国进入了新常态经济模式。顾冯达表示，由于违约及资金链断裂事件风险提升，各大银行下半年以来惜贷情绪较浓，金融市场的稳定健康扩张势头尚难确认，黑色金属为代表的传统制造业正经历“大寒潮”。在房地产这一国民经济支柱产业角色不变的前提下，螺纹钢期货或能代表目前的经济形势。

　　对于昨日黑色系的强势，王盼霞认为，从目前盘面来看，螺纹钢主力合约上多空力量暗流涌动，成交量迅速放大，但与此同时持仓量减少；近日的反弹多为空头减仓所致，还不足以暗示反转行情的到来。