关注新一轮低位超跌反弹机会

　　沪镍上市以来经历了多轮炒作，价格走势凸显极强的波动性，在本周上期所批准俄镍交割后，国内镍市跨期价差及期现背离情况面临修正，而镍价持续杀跌释放空头压力，预计短线惯性杀跌企稳后，“暴跌铸大底”或有望出现，7月镍市或开启阶段性反弹行情。

　　俄镍获批交割，利空落地

　　上期所6月29日发布公告称，同意诺里尔斯克镍业采矿冶金公开股份公司“NORILSK COMBINE H-1”等3个电解镍品牌注册。据了解，上述品牌交割未设置升贴水，且从沪镍1507合约开始可交割。这意味着，俄镍相对金川镍在交割品价格上有明显优势，以俄镍为首的低价交割品进口将更多地冲击国内现货市场。

　　由于金川镍供应增加和进口俄镍获准交割，国内市场对沪镍可交割品供应趋紧忧虑已不复存在，而下游不锈钢市场需求偏淡，镍现货供大于求的格局凸显，因此处于商品熊市周期中的沪镍连续下挫。但从历史上看，大宗商品期货价格时常会在短时间的大幅波动中透支预期，一旦行业动态供需再平衡与外部形势好转，短期超跌的商品会出现报复性反弹行情。

　　由于沪镍提前透支上期所批准俄镍交割这一利空，沪镍惯性杀跌结束后，或酝酿新一轮报复性反弹行情。

　　潜在利好或发挥作用

　　事实上，今年国际镍价跌幅已超过20%，远弱于铜、铝、铅、锌等有色金属品种，需求疲弱的压力已被价格下跌消化，而未来供需形势改善的潜在利好或发挥作用。库存方面，LME镍库存已从6月初的47万吨以上的纪录高位减少超过1万吨，而4月中旬以来预定的出库数量已经增长近50%，较好地遏制了镍库存增长的趋势。

　　从全球产能来看，2015年全球镍新建项目增长量相比2014年显著下降。根据行业机构统计，2015年中国原生镍产量预计下降8%，至63万吨，在全球的占比预计将下降至32%，我国对进口镍的需求将提高。

　　当前镍价已远远低于中国大部分含镍生铁生产成本（自由矿除外），镍铁企业减产动力加大。并且，2015年国家把节能减排的指标放在很靠前的位置，地方政府环保压力加大，行业企业升级转型迫在眉睫，镍铁企业产能增速受限风险增加。

　　沪镍有望出现V形走势

　　从国内现货来看，在镍价重挫创新低之际，持货商惜售情绪明显增强，而中间商和下游接货者畏跌情绪严重，多选择观望，供需僵持局面凸显。而上期所批准俄镍用于交割后，上海地区金川镍与俄镍的现货价差收窄至每吨千元左右。

　　值得注意的是，虽然今年国内镍需求不振，不过当前未见进一步恶化信号，俄镍进口增长冲击会被市场逐步消化，而下半年中国对实体经济的刺激措施有望进一步升级。

　　展望7月，镍价持续杀跌动能不足，在惯性杀跌停止后，“大跌铸大底”有望出现。投资者操作思路应再次从“短空”转为“中多”，关注新一轮低位超跌反弹行情的机会。 （作者单位：国信期货）