美国农业部在6月大豆月度供需报告中调减美国和全球大豆库存数据。由于调整幅度不及市场预期，CBOT大豆市场对报告反应冷淡，其中新季11月合约更以连续下跌的方式击穿900美分/蒲式耳重要关口。正当市场期待美豆打开新的下跌空间之际，半年来首次超过2.5%涨幅的大阳线为低迷的豆类市场带来一丝亮色。

　　外盘止跌反弹带动国内豆类市场全面跟涨。从盘面整体减仓上行的表现看，空方主动离场迹象较为明显。在国内外豆类市场供过于求的现状下，短期炒作因素刺激出的超跌反弹尚不足以改变豆类市场整体偏弱的大格局。

　　美豆开局不佳激发基金买兴

　　美国农业部公布的大豆生长进度报告显示，截至6月14日当周，美豆优良率为67%，较上周下降2个百分点，去年同期为73%;美豆种植率和出苗率分别为87%和75%，均落后于去年同期和五年均值水平。

　　报告数据显示，2015年美豆春播开局状态不佳。市场担心过度降雨导致部分未播大豆错过播种时机，美豆最终播种面积可能不及预期，抄底资金闻风而动带领美豆走出持续低迷状态。据估计，商品基金在6月16日CBOT大豆期货合约大涨中的净买入量高达14000手。美豆实际播种面积将在6月底美国农业部报告中得到确认，并可能成为指引后续行情的风向标。

　　一般来说，7、8月是影响美豆产量的关键期，尤其是长时间大范围干旱非常容易造成美豆实质性减产。目前仅为美豆生长初期，美国大豆种植带较为充足的降雨利于大豆生长，同时也降低了未来持续性旱情发生的概率。气象专家评估的厄尔尼诺现象也有望给后期作物生长带来充沛降水。因此，美豆关于天气的炒作能有多大发挥空间仍需进一步观察。

　　供需双重压力削弱国内豆粕跟涨力度

　　进入6月中旬，国内沿海多地豆粕价格跌至2500元/吨附近，华南报价更是逼近2400元/吨的低位，呈现弱势加剧状态。虽然近期国内生猪价格持续走高使养殖收益不断好转，但此次生猪价格走高主要是由存栏量偏低所致，属于典型的供应驱动，而非需求端驱动，进而削弱了豆粕等的饲料需求。

　　国家农业部数据显示，2015年5月全国生猪存栏38615万头，同比减少9.8%，环比减少0.2%;能繁母猪存栏3923万头，同比和环比分别减少15.5%和1.2%，并且生猪和母猪存栏量已经连续第21个月下滑。

　　一方面是国内进口大豆到港量自5月下旬快速攀升，市场预测6月进口量有望达到800万吨。另一方面是生猪存栏量持续下降无法提振豆粕需求，国内豆粕市场整体供过于求的局面仍在扩大。受CBOT大豆市场指挥棒效应影响，国内豆粕市场跟随美豆止跌反弹，但国内市场承受的供需双重压力远大于美豆，致使国内豆粕市场主动性上涨动力不足，被动跟涨迹象较为突出。因此，在生猪存栏量止跌回升前，国内豆粕市场整体走势仍不容乐观。

　　近期市场走势研判

　　当前美豆市场处于近年来相对低位，偏低的价格对利多因素尤为敏感。新季美豆开局不佳刺激市场止跌回升，市场原有的弱势节奏被打乱，但真正会导致美豆减产的利多因素仍较为匮乏。投机基金大举买入更多是对前期持续下跌的短期修正。在美豆及全球大豆市场无法改变供过于求的大环境之下，豆类市场并不具备扭转弱势趋势的能力。

　　国内豆粕市场在供需双重阻力下会加剧内外盘分化，同时也使投资者操作难度增加。受进口大豆成本趋降影响，未来三个月内油厂加工利润普遍为正。弱势环境下，油厂在盘面的套保需求仍然较强。操作上，建议投资者跟随美豆反弹节奏，原有豆粕空单宜离场，可以轻仓把握阶段性买入机会或维持观望。后期视美豆面积及生长期天气状况动态调整持仓结构。

　　(作者单位：中投期货)