5月CPI和PPI数据分别为1.2%、-4.6%，显示出国内经济通缩在加剧。CPI增速继4月小幅回升后再次回落，仅高于年初1月时的水平，为近五年来次新低。而PPI指标同为近五年来次新低水平，仅高于今年2月-4.8%的增速。叠加本月前期公布的进出口贸易数据和PMI指标，共同加大了经济的下行预期，市场对于强刺激呼声再起。

　　经济下行压力不减

　　整体经济环境持续恶化，反映在钢铁行业表现为钢市持续疲弱。5月钢铁行业PMI指标再度回落至42.4，为年内新低水平。具体来看，生产指数回落幅度最大，由49.4接近荣枯线水平直接回落至40.7，新订单指数最低仅有37.6，出口订单指标相较其他分项有3.7的上调，显示出国外需求向好，且好于国内市场需求。国内钢材市场继续表现出供需两弱的局面。受此影响，5月钢市现货价格下行趋势明显，5月华东华北螺纹钢现货价格累计下调70—120元/吨不等。进入6月，螺纹钢现货报价再跌30—70元/吨，当前上海地区螺纹钢报价触及2100元/吨新低。

　　与钢材现货市场形成鲜明对比的是，原料端价格相对维稳，且铁矿石价格在外矿价格反弹创新高的带动下整体出现止跌反弹。自5月以来，唐山66%国产矿累计上涨25元/吨、邯邢局矿石出厂价格上涨超过80元/吨，港口澳洲矿石进口价格也累计上调20元/湿吨，煤焦报价相对前期跌幅明显收窄。

　　从我们持续跟踪的钢厂炼钢利润情况来看，5月至今，钢企亏损进一步扩大，华北地区钢厂炼钢利润下降100—160元/吨，普遍由前期的盈利转为亏损，华东地区亏损幅度相对较大，大致在200元/吨。同时，从我的钢铁网每周公布的钢厂盈利情况也可以看到，5月至今，钢厂盈利面由58.28%快速降至38%下方，亏损扩大20%，而钢企高炉产能利用情况同样较5月初期降至90%下方，显示出钢企经营难度加大。

　　现货市场去库存速度不断放缓

　　进入5月，下游市场需求不足较为显著，现货市场去库存速度不断放缓。5月平均去库存速度不足2%，与3月初8%的速度相去甚远，而6月首周去库存速度再降至0.3%，其中螺纹钢社会库存连续两周反弹超过2万吨，终结连续11周的库存下降。

　　现货销售不畅、社会库存去化放缓，直接导致钢企库存增加。5月中上旬重点钢企库存连续实现增加，先后回升至1500万吨和1600万吨以上的水平。库存回流增加钢企的压力，叠加淡季的到来，预计钢企将逐步降低产出。数据显示，5月全国粗钢日均产量已由4月下旬235.14万吨的高位水平回落至225万—226万吨/天。

　　5月下旬，铁矿石展开触底反弹攻势，并在月末几乎追平月初高点，而螺纹钢则在跟随反弹过程中连收较长上影线，月末反弹不足前期降幅的一半。进入6月，螺纹钢相对铁矿石弱势更加明显。但笔者建议前期空螺纹钢多矿石的操作可以逐步离场，并可持续关注反向套利机会。有两方面的原因，一方面，当前，外矿报价早已从50美元/吨的低位回归到65美元/吨一线附近，进而外矿复产的消息不绝于耳。5月29日，澳大利亚矿商阿特拉斯铁矿公司位于皮尔巴拉地区的Wodgina铁矿石已恢复生产，成为该公司第二座恢复开采的矿山。另一方面。5月末港口矿石去库存速度明显放缓不足2%，钢材下游需求的不足终将传递至钢厂，对于矿石的采购上，将削弱铁矿石需求，形成铁矿石价格下行的预期。

　　(作者单位：华泰长城)