6月沪胶价格开始在高位振荡，主力1509合约再次上冲15270元/吨高位后受到压力。一些投资者担忧沪胶将形成“双顶”形态，后市再度回归下跌走势。但笔者认为，随着沪胶供给边际效应不断改善，供给过剩的情况有望进一步缓解，中长期仍有走强可能。

　　天然橡胶库存或将继续回落

　　截至5月底，青岛保税区天然橡胶库存已经下降至16.8万吨左右，比4月底跌21%，呈现加速下跌趋势。库存降低导致企业买货热情较高，本周天然橡胶出库速度仍较快。如果库存按照这种下降速度，6月底保税区天然橡胶库存将基本回归正常状态，市场供给甚至可能出现一定的偏紧局面。

　　截至6月5日当周，上期所天然橡胶库存为13.4万吨，比上月同期的12.7万吨水平有一定回升，但也仅恢复到4月底水平。其中包括5月合约到期后，大量交割导致一些不再符合交割标准的老胶出库。6月随着国内干胶产量回升，天然橡胶库存可能会有一定增长，但鉴于今年进口数量的减少，预计未来一个月库存增长幅度比较有限。

　　中国海关总署最新公布的数据显示，中国4月天然橡胶进口量为218，919吨，环比微降0.7%，比去年同期下降13.5%。而未来复合橡胶的进口一旦受阻，将会加剧国内天然橡胶老胶库存的下降。

　　复合橡胶新标准仍影响市场

　　复合橡胶在我国流通市场上有着举足轻重的地位。2014年我国进口天然橡胶261万吨，进口复合橡胶却达到160万吨。

　　2014年12月31日，国家质检总局、国家标准化管理委员会正式发布了复合橡胶国家推荐性标准《复合橡胶通用技术规范》，该标准中规定复合橡胶中生胶含量不应超过88%。然而目前我国进口的复合橡胶其生胶含量为95%左右，这一新标准意味着现在使用的复合橡胶将不能再免税进口。公告给予了新标准6个月的缓冲期，即从2015年7月1日起正式实施。

　　而如果7月1日该标准得以实施，可能会产生两种情况：第一，原标准的复合橡胶进口将被征收关税，其与国产全乳胶相比，价格优势会大大减弱，国产全乳胶的消费有可能出现较明显增长。第二，我国进口标准橡胶的数量可能增加，而无论哪种情况，以目前1500元/吨的进口关税计算，进口成本增加十分明显，同时对国内胶价形成利多。

　　目前该标准实施日期临近，鉴于其对国内轮胎产业影响很大，有意见认为应该暂缓实施，这也是近期沪胶价格高位回落的原因之一。但是只要国家实施这一标准的意图不改，仍将对市场产生持续利多影响。

　　综上所述，在天然橡胶供给预期有所收紧的背景下，复合橡胶新标准对胶价的利多效应不容忽视。笔者认为，这种影响可能将在未来三个月内持续影响胶价，所以短期的回调难以改变沪胶中长期的反弹走势。

　　(作者单位：格林大华期货)