□鹏华基金研究部高级研究员 孙婕衎

　　今年6月以来，布伦特原油从115美元开始小幅下调，进入到10月，油价加速下跌至目前的60美元。一时间，各大机构纷纷发表报告下调明年油价的价格预期。

　　回顾人类文明史上的三次工业革命，本质就是对能源利用的技术进步和替代，在第一次工业革命中，我们学会了用煤炭为燃料，用蒸汽机作为动力来替代人力，而在第二次工业革命中，我们学会了发电，并且发明了内燃机，自此，石油这个化工原料，作为交通运输的最主要动力来源，开始了其在人类文明中的巨大历史征程，一直到今天，依然保持着全球能源消费的决定性地位。相比其他的燃料（煤炭、天然气），便于输送，单位热值高，便于加工和处理等优势让它在运输、化工领域广泛应用。2013年，全球原油的贸易总量为206亿桶，对应贸易额在2.06万亿美金。原油，以其在全球无可替代的应用和巨大的贸易量，成为了各个国家的战略争夺要点。因此我们看到了富裕却又动荡的中东，看到了以输出能源换取话语权的俄罗斯，看到了重振所谓“高污染”化工业的美国。

　　然而从经济学的角度来讲，供需才是影响价格的最核心因素。2012年，全球原油市场的普遍观点是，随着北美非常规能源的开发（北美页岩油、加拿大油砂等等），原油市场供给端的增速将快于需求端增速，未来油价进入到一个下行通道，并且到2015年，原油的合理波动区间在80美金。为什么是80美金呢？因为这已经接近了原油的最高开采成本，低于这个价格，油企将会考虑放慢甚至缩减石油开采的计划，使得供需实现一个动态的平衡。

　　2012年6月底，受对未来供需的悲观预期，布伦特原油跌至了88美元，随后反弹，接着在长达两年的时间里，在90-110美元这个区间波动。一直到今年的三季度，油价才再次出现趋势性的下跌，并一口气跌到了2009年6月的水平。

　　商品的价格长期是由供需决定的，即使是石油也不能例外。这三年来油价的走势，似乎非常客观的印证了这一点，经济规律这个无形的手，还是让油价回归到了合理的位置。

　　但是，为什么市场早在2012年就预期到了供需的变化，而石油价格却还是在100美元以上的高位运行了两年多的时间。供需之外，地缘政治是这几年油价维持在高位的最主要原因，它们通过影响全球石油阶段性供给，来影响原油的价格。而正是这2年原油的高位，让美国的页岩油得到了快速的发展。现在，美国已经成为单日新增产量最大的国家，历史上只有沙特曾经超越过这个记录。进入到2014年的下半年，中东此前爆发的政治问题逐渐解决，停产的油田恢复供应，被抑制的供给端开始充分的释放。价格的下跌，自然也就不难理解。

　　奇怪的是，在过去几年一直致力于将油价稳定在100美元的沙特，却在油价跌破80美元后继续开足马力生产，并且宣称目前的油价合适，不会考虑减产。OPEC这个历史上协同性极强的油价联盟，似乎在这一次的下跌中，也面临着是否限产保价的分歧。不过我们可以看看这么一些事实。原油自从到达100美元以后，在全球能源消费当中的占比就逐年下降，天然气成为增长最快的能源，而发达国家纷纷加快了新的可再生能源的产业化进程，核能、风能、太阳能、锂电等等，大家都默契的去寻找替代原油这种高价能源的方式，并降低它在国民经济中的占比。而原油内部结构也发生了明显的变化，传统的产油区域已经难有大量的新增产能，原油供给端的增长来自于南北非、来自于海洋、来自于非常规的油砂和页岩。新兴的采油区域已经极大地挑战了沙特为代表的OPEC区域的话语权。外有新能源虎视眈眈，内有非常规油气挑战权威，内忧外患之际，沙特想维持原油在全球能源格局中的地位，同时也维持自身在原油格局中的优势，压低油价，似乎是一个不得不做的选择了。勒紧裤腰带生产，也给沙特带来了一些的好消息，全球油企纷纷缩减资本开支，各种油田开发计划被停滞，高成本区域面临减产，供给端似乎在走向更为理性的一面。

　　更值得庆幸的是，油价的下跌，给高度依赖原油进口的中国制造业带来一丝喘息之机。交通运输、化工，这类对油价成本高度敏感的产业，有望在这次油价下跌到位后，迎来整个盈利水平的系统性恢复。