近期螺纹钢破位下跌，320万手的天量持仓对应3000元以下的新低价格。技术面来看，多空厮杀激烈，但空头占据主导地位；基本面来看，产量高位对应需求疲弱、资金紧张叠加房地产调整周期，加上期待中的政策利好难以兑现，钢价多重压力之下跌至8年多来新低。

　　8月以来，受高温多雨天气影响，西本终端采购量已经连续三周下滑并降至年内偏低水平。同时，据中钢协数据显示，今年1-7月，全国粗钢表观消费量4.38亿吨，同比减少96万吨；1-7月份，全国钢材出口4907万吨，同比大幅增长36.9%。数据显示，上半年很大程度上是大幅增长的钢材出口需求缓解了国内需求下滑的压力。根据我们的最新调研情况显示，华东大型钢厂9月接单情况并不理想，环比小幅上升但同比出现下滑，而商业地产的资金情况依然紧张，开工有限，进展缓慢。换言之，期待中的“金九银十”或难及预期，钢价反弹动力不足。

　　中钢协数据显示，8月上旬会员企业粗钢日均181.99万吨，较7月下旬增3.6％，显示钢厂产能利用率继续保持在高位。而根据我们调研显示，由于近两周钢价跌幅大于矿价跌幅，导致不少生产建筑钢材的企业盈利大幅缩减。上周Mysteel调查163家钢厂盈利面79.75%环比出现下降，部分调坯轧材厂以及小钢厂出货压力加大并陷入亏损困境，主动关停了部分产线，但大中型钢厂依然是满负荷生产。总体而言，高位产量缩减有限，对钢价制约作用明显。

　　近期国内钢价全面快速下跌，钢厂出厂价格下调、补差成为主流，华东主要钢厂更是出现领跌之势。其中，沙钢对8月下旬螺纹钢下调70元/吨，线材、盘螺下调100元/吨-120元/吨，对8月中旬的提货量给予追补：螺纹钢补50元/吨，盘螺补80元/吨，线材补60元/吨，这已经是沙钢年内最低出厂价格。受此影响，华东其他钢厂纷纷跟进。而山东主流钢厂在降价趋势面前，再度召开联合保价会，但也只是约定月底之前不再降价而已。据了解，山东多家钢厂厂区内库存快速上升，出货压力大增，联合保价或仅是无奈之举，实际收效较为有限。

　　在钢价全面回落的同时，原料价格也持续走低。钢坯市场方面，截至8月25日，唐山普碳钢坯跌至2600元/吨，创下近8年新低水平。由于调坯轧材企业多数亏损，对钢坯采购意愿不足，将继续对钢坯价格造成压制。而铁矿石市场方面，上周五普氏指数（62%）报89.75美元/吨，周环比下跌4.00美元/吨。时隔2个多月之后，普氏指数再度跌至90美元以下，显示出铁矿石市场的巨大压力。另据联合金属网统计，本周全国34个港口铁矿石库存10761万吨，较上周五上涨58万吨。据了解，随着澳洲、巴西等主要港口7月检修结束，8月海运发货量普遍上升，后期港口到货压力会逐渐加大。

　　而从矿山最新动态来看，澳大利亚矿业巨头必和必拓公司致力于将西澳铁矿石年产能提高至2.9亿吨，高于早前提至2.7亿吨的目标。而淡水河谷也宣布已从巴西环保局获得卡拉加斯矿扩张许可，允许N4WS， N5S， Morro I和Morro II等矿扩产，该几大矿区铁矿石总储量18亿吨。相关行动表明，国外矿山仍在通过扩产降本的方式来提高利润并挤占中小矿山的生存空间，明后年矿价下行空间将被进一步打开。

　　螺纹钢6-7月的止跌反弹，主要的支撑在于对政策利好有期待，认为政策托底的背景下，资金会由紧转松，需求能有效释放。但7月全面下滑的经济数据以及一线调研均显示，首先，资金面并未有效流入实体经济，商业地产依然融资困难，开工不足；其次，需求并未有效启动。草根调研显示9月钢厂订单仅是环比小幅上升，同比仍有不足；同时，多家钢厂成材库存上升，库存占款压力加大。在政策预期落空、需求面难有支撑的背景下，前期积蓄的空头动能集中释放，从而将钢价打压至上市以来新低水平，预计短期内，以上利空因素仍将持续发酵，对钢价反弹造成压制。（作者系国泰君安期货分析师）