□兴证期货 施海

　　随着全球基金规模不断拓展，且在原油期货中的配置越来越高，基金在原油期货中的做空行为，对原油期价下跌将产生越来越重的压制作用。

　　从全球投机资金操作动态来看，包括对冲基金、养老基金和财富管理基金在内的投机性交易员押注美国和全球原油走高，押注规模创历史高位。而原油期价持续下跌，引发上述交易员了结多头头寸，直接导致原油期价深幅下跌。

　　德意志银行公布的第12期年度替代性投资调查报告显示，投资者预计2014年对冲基金将迎来1710亿美元净资金流入，由此判断，对冲基金管理资产总规模将从2013年底的2.6万亿美元增至2014年的3万亿美元新高。，该基金在商品期货及其中的原油期货中的配置规模也得以相应地稳步拓展。

　　据了解，对冲基金中的CTA即商品交易顾问，其主要投资对象是期货和期权。截至目前，CTA基金总规模已达到了3296亿美元，其中多元化投资基金规模达1894.5亿美元，占CTA基金总规模的近6成，处于主导地位。

　　在CTA基金规模稳步拓展的背景下，其在原油期货上的投资规模也相应地显著扩展，伴随原油期价在100美元以上价位的遇阻回落，CTA进行平多翻空的操作，对原油期价走势也产生直接的打压作用。

　　参与做空原油的对冲基金，主要是管理期货型对冲基金或事件驱动型对冲基金。研究显示，有些激进的对冲基金将沽空原油期货的资金量提高至基金资产的40%-50%，加之投资银行提供的4-5倍高杠杆融资，其沽空原油的规模高达基金资产的2.5倍。除了直接持有做空头寸外，对冲基金还有一个隐秘的手法操作油价。其操作策略简洁而巧妙，即通过大举做多美元，做空欧元，压低以美元计价的原油期货价格。

　　最新原油CFTC基金数据显示，7月22日至7月29日，美盘NYMEX原油基金多单增加2541手至470115手，空单增加9246手至105376手，净多单大幅缩减6705手至364739手。由此说明，伴随原油价格跌破100美元，基金通过小幅增加多单，大幅增加空单，达到缩减其净多单的目的，继而回避原油期价下跌的风险。反观商业方面，多单减少15953手至499084手，空单减少17829手至901473手，净空单减少1876手至402389手，说明商业方面有逢低获利回补其净空单的迹象。无疑，基金逢高沽空力度较重，而商业方面回补空单力度较弱，由此对原油期价构成较重压制作用。

　　截至8月7日，原油指数下探95.16美元，创下3月7日低点95.08美元以来新低，累计跌幅达10.52美元或9.95%。伴随着期价深幅回落，原油总持仓量呈现稳步缩减态势，截至8月8日，总持仓量大幅缩减至112.5万余手，累计减仓18万余手，由此说明美盘NYMEX原油盘面呈现期价下跌、持仓量缩减的价跌仓减的弱势格局，说明投机资金主动回吐多单成为打压期价下跌的主要动力所在。

　　从美盘NYMEX原油近远期合约期价关系分析，各合约期价呈现近高远低逆基差排列态势，说明基金根据原油消费季节性由旺季向淡季的转换特点，在全线做空的同时，重点打压远期合约，致使远期合约期价相对于近期合约期价贴水，也加重了原油期货盘面的弱势特征。