上周市场可谓大悲大喜，先是连续3天千股跌停，然后周四周五又上演千股涨停，随着股票的大幅反弹，分级基金B也将涨停进行到底。根据同花顺(300033)统计，受二级市场影响，上周后两日，场内188只基金收红，57只基金涨停。不过抢反弹之后，却遭遇种种亏损，除了本报上周六报道的因触发下折而发生的亏损之外，由于A股市场暴跌，分级基金B的场内溢价过高， 短期内将出现补跌行情，造成其溢价率回落。随着市场的预期的扭转，A类目前也不宜追高。

　　分级基金

　　整体溢价虚高

　　截至7月10日，106只股票型分级基金溢价率平均达到3.32%，有22只基金整体溢价率超过5%，出现显著的溢价套利机会。

　　在上周五股市暴跌中，分级基金整体溢价率却大幅走高。根据集思录网站提供的数据显示，截至7月10日，106只股票型分级基金溢价率平均达到3.32%，有22只基金整体溢价率超过5%，出现显著的溢价套利机会，其中工银500分级的整体溢价最高，目前母基金的净值为1.5982元，而按照A和B分额（其中A：B的比例为4：6）合并计算的话，母基金二级市场的则高达1.9534元，整体溢价高达到22.23%。整体溢价超过10%的分级基金还包括：长盛同瑞、长盛同辉、钢铁母基、申万电子、创业指基、申万深成和国防分级等7只基金。

　　根据信息时报记者观察，造成这些基金溢价率意外走高的主要原因有两个，一是由于涨跌停板的限制，分级基金B份额交易价格当日最多只能下跌10%，而净值则没有这个局限，如果以两倍杠杆计算，B份额的净值一日可以下跌20%，如果杠杆倍数更高，跌幅则更大，因此导致B份额自身溢价率大幅走高，以工银传媒分级为例，其B份额上周二和周三在二级市场价格跌停，但是其净值两日的暴跌幅度均超过20%，价格跌幅不足净值跌幅的一半。其溢价率也由25%大幅跃升至50%以上。

　　而另一大原因则是A份额受到避险资金热炒，交易价格大幅上涨，折价率随之大幅走低，以富国移动互联网分级为例，其A份额上周五暴涨4.23%，折价率由上周四的19.92%下降到上周五的16.62%，A份额折价下降和B份额溢价上升，双重叠加之下，推动分级基金整体溢价率大幅走高。

　　B份额

　　溢价过高

　　因股市暴跌带来净值杠杆大幅升高，分级基金B份额的波动幅度势必会加大，投资者应该注意把握好操作节奏。

　　虽然整体存在套利风险，但是由于B份额有杠杆一直被誉为是“反弹神器”，因此在上周四和周五的反弹中，一直死守涨停板，一些已经面临下折的分级基金也遭到市场的抢筹，不仅分文好处捞不到，而且由于第二日折算，还要面临巨额亏损。此外，部分B份额溢价较高的份额也不宜追。根据集思录网站数据，在100余只分级B份额中，溢价率超过50%的个股达到16只，占比接近两成，其中富国国企改B的溢价率甚至突破一倍，达到128.5%。此外，电子B和深成指B的溢价率也超过90%。如果通过场内外套利，B份额存在补跌的要求，短期不能追涨。而本周高溢价的分级产品，如国企改B已经出现明显的滞涨状态，而且随时有可能杀个回马枪，因此投资人此时不应该去博风险如此之高的产品。

　　由于前期的暴跌，分级B份额的净值杠杆直线上升，风险承受能力较低的投资者应注意回避杠杆过高的品种。根据集思录网站数据，在100余只分级B份额中，净值杠杆超过两倍的品种多达62只，占比接近六成，意味着这些基金单位净值均跌破1元，净值杠杆超过初始杠杆水平。22只分级B份额净值杠杆超过2.5倍，杠杆率最高的当属电子B，上周五净值杠杆高达4.28倍，这意味着该基金基础份额跌1%，将会带来其B份额4.28%的跌幅，一带B净值杠杆也高达2.68倍。

　　A份额

　　黄金坑已填

　　随着多个救市政策的发力，股市有望企稳，多数分级A原本存在的下折预期将大大弱化，而当前不少分级A品种因上周大涨已经出现高估，黄金坑基本被填平，短期有获利回吐压力，因此投资者不宜再追涨。如果从长期配置的角度来看，由于A份额表现一直稳健，也是不错的选择，可以通过分批建仓，逢低买入。

　　分级基金A份额在近期暴跌中劲头十足，不过随着市场逐渐回暖，短期而言其面临较大的下跌压力，其中一大利空是央行降息使得分级基金A份额约定收益率遭到下调，直接拉低其隐含收益率。由于年内通胀水平较低，存在继续降息降准的可能。

　　国家统计局9日公布的数据显示，6月份全国居民消费价格指数(CPI)环比持平，同比上涨1.4%，连续10个月处于“1”时代；工业生产者出厂价格指数(PPI)环比下降0.4%，同比下降4.8%，降幅有所扩大。分析人士指出，下半年CPI将进入小幅上升通道，但不会超过2%，PPI仍将负增长，通缩压力仍未减轻，下半年稳增长政策有望继续加码。汇丰大中华区首席经济学家屈宏斌表示，PPI降幅扩大，反映工业需求疲软持续且有所恶化。总体来说国内通缩风险仍然明显，预计三季度内或出现25基点降息和100基点降准。海通证券(600837)首席宏观债券分析师姜超也认为，6月以来经济、物价依然较为低迷，监测到的6月发电耗煤增速再度下降，经济下行风险未消。美联储或在9月启动加息，届时国内资金面临外流压力。由于外汇储备和法定准备金率均在历史高位，因而三季度仍有降准可能，以对冲资金流出。