“军工B上折后一个涨停，证券B上折后两个涨停，非银行B上折首日也涨停了。”明女士初入股市11个月，跟笔者聊起近期疯涨的杠杆基金俨然一副专家的语调。

　　杠杆基金涨停潮涌之时，基金溢价率不断攀升。而在明女士这个“专家”看来，在上涨“逼”出上折之后，杠杆基金的价格正向净值回归。

　　截至2014年12月1日，鹏华非银行基金净值为1元，而该基金A份额和B份额(即非银行B基金)二级市场价格分别为0.9元、1.085元，由此当日该基金的折价率仅为0.75%。而申万证券基金的二级市场的溢价率为3.67%。

　　 上折后的亏损

　　“又涨停了、我买的杠杆基金最近真的涨疯了、杠杆基金的‘B格’真高……”明女士谈起杠杆基金来始终劲头十足。

　　富国军工B是明女士买入的第一只杠杆基金。直到去年，明女士连啥是股票都不知道，更别谈什么杠杆基金。2014年元旦过后，明女士刚开户就嚷着我推荐股票。但问题是，明女士初入股市不敢投入过多资本，仅愿出资2000元“小试牛刀”。

　　“2000元能买啥，券商佣金和交易费都要起码10块。”当时考虑到投入甚少、交易手续费高的问题，我向明女士推荐了富国军工B。“反正钱少，杠杆基金风险大点，亏了也不心疼。”当时的想法就是这样。

　　始料未及的是，自此明女士踏上一条“玩转”杠杆基金之路。从1月份买入富国军工B后，明女士的小金库几乎每天都会涨一点。截至9月底，明女士股票账户总额从起初的2000元上升到了接近4000元，近乎翻倍。

　　随着资产的不断升值，明女士对于杠杆基金的了解也越来越多。什么是杠杆基金？在明女士看来，杠杆基金就是分级基金的B类份额。分级基金主要分成3个部分，1个是基础份额，属于开放式指数型基金的范畴，净值表现始终跟着基准指数走，指数涨基础份额涨，指数跌则基础份额跌；第2个部分是A基金，这个又被称为稳健份额，基金合同中有提前约定年化收益率，一般为存款利率+3个点左右的收益；第三部分为B基金，当基础份额的收益以及亏损在满足A的约定收益之后才可分配或者将亏损转嫁到B份额上。A和B的份额一般是1：1的比例，鉴于A摊薄到每个交易日的约定收益率极低，分级基金剩下的全部收益和亏损会摊到B份额上。所以，B相对激进，一旦行情好的时候，B基金会加速上涨，甚至涨停；但行情不好，B基金也会出现暴跌。

　　然而，在资产即将翻倍之时，明女士的账户一度出现了大幅缩水。进入10月份，富国军工因净值持续上涨，触及了基金合同约定的1.5元上折阀门。于是，明女士“历史性”地体验了一次分级基金上折过程。

　　对于上折，明女士认为是“这是一次绝对的利好”。当时明女士的想法很简单，还把上折理解为类似于普通开放式基金的红利再投资的分红形式：“跟红利再投资的分红套路相似，价格变低了，份额增多。不同的是原来持有B基金，上折后多了一部分基础份额，但两者相加总金额不变。但经过折算，基金杠杆重回2倍，如果后市行情好，基金将重新涨回来。”

　　然而，明女士的判断是错误的，在折算后明女士的账户出现了大幅缩水。10月13日，富国军工B复牌首日涨停。眼见着K线一字形态，明女士热呵呵地打开股票账户，居然账户资金少了不少。当时，明女士想着是不是搞错了。“涨停钱怎么可能少呢。”

　　带着疑问，明女士登录富国基金官网查看了富国军工的折算公告。不看不知道，一看吓一跳，原来上折是按净值来折算，而并不是按市值。明女士这才恍然大悟：军工B之前涨得越多，富国军工二级市场相对净值的溢价率也会越多。换言之，折算后的亏损也越大。

　　就这样，明女士遭遇了投资杠杆基金以来的首次大幅“下跌”。由于知识的欠缺，明女士暂时交了一部分“学费”。不过，军工B并未让明女士真的失望。复牌后军工B首日涨停、次日上涨逾9%、第三日上涨超过5%，短短三个交易日，明女士上折的亏损已被弥补回来。

　　 抢权行情

　　进入10月份，军工行情开始退烧，以券商为主的金融股开始逞强。这个时候，明女士对杠杆基金已有一定了解，趁着市场向好开始追加投资，股票资金账户一下增加了10多倍。同时，为了追逐热点，她抛了军工B，买入证券B与非银行B。

　　这一次，明女士依然神乎其神地踏准了节奏。A股上证综指近期接连上冲突破2500点、2600点甚至冲上2700点，而杠杆基金更是涨成一片。有甚者，5个交易日证券B与非银行B出现了4个涨停。随着B基金的上涨，申万证券基金(证券B的母基金)与鹏华非银行基金(非银行B的母基金)净值也相继突破了1.5元，接连出现了上折。

　　受过军工上折失利后，明女士果断地抛空了证券B与非银行B，等待上折复牌首日买入。然而，明女士的如意算盘却落空了，复牌首日证券B与非银行B鲜有成交，开盘不久便封于涨停，整个交易日明女士的挂单始终未有成交。

　　首日未能买入后，次日追高风险又过高，这一次明女士选择了观望。对于什么时间点继续买入，明女士的结论是：价格与净值不会偏离太多，上折是一次过度偏离的纠正，除此之外套利操作也是。既然没能争到上折后的抢权机会，那索性继续空着，如果牛市行情还在的话，等待价格与净值回归正常水平后再买入。