近几日，公募基金去年的四季报密集披露，在2014年最为飘红的一季中，各只绩优基金都买了哪些股票无疑是投资者关心的焦点，然而，一些同时被曝光出来的怪状也值得我们关注。

　　中国经济网记者注意到，在已经披露出来的四季报中，存在着很多只基金跑输业绩比较基准的问题，而且跑输的幅度较大，比如申万消费，该基金去年四季度的净值收益增长率为-5.87%，而同期的业绩比较基准增长率为34.71%，两者的差距达到了将近40%。

　　那么，在这场本来应该势均力敌的赛跑中，最终的结果为啥是一边倒呢？中国经济网记者发现，在大幅跑输业绩基准的基金中，出现了仓位两极分化的情况。那么仓位的不同，又在基金跑输基准的情况中扮演了一个怎样的角色？

　　业绩基准一路领先

　　实际上，在去年12月这场跨年的行情中，“赚了指数不赚钱”、“满仓踏空”的投资者不在少数，而从曝光出来的四季报来看，实际上很多基金似乎也陷入到此种尴尬之中了。

　　而且此种现象似乎有愈演愈烈之势，部分基金公司旗下偏股型基金集体跑输业绩比较基准。记者注意到，比如北京的益民基金。基金的四季报显示，益民旗下四只基金均较大幅度地跑输业绩比较基准。其中当季业绩表现最好的益民创新优势当季净值收益率为17.64%，而业绩比较基准当季为32.18%；业绩表现稍逊的益民服务领先当季实现净值收益率为9.45%，而业绩比较基准当季为28.54%。除去上述两只外，当季微利的益民红利实现净值收益率为3.38%，而业绩比较基准当季为28.54%；而当季度亏损的益民核心增长实现净值收益率为-0.84%，而业绩比较基准为10.81%。

　　以4只基金中唯一发生亏损的益民核心增长为例，这只基金在4季度中实际上进行了幅度较大的调仓。从行业配置上来看，3季度末这只基金所配置的第一大行业为制造业，所占净值比例为37.19%，紧随其后的为信息传输、软件和信息技术服务业占比为30.87%。而到了4季度末，金融业摇身成为益民核心增长所配置的第一大行业，所占净值比例由原先的0.74%增加到38.16%。

　　从去年4季度的情况来看，金融业实际上成了牛市行情的集中体现，然而在益民核心增长的业绩上并未有所体现。有业内人士猜测，这只基金可能调仓较晚，或许错过了年末的金融行情。

　　这个观点在刚刚披露的益民核心增长4季报中似乎也有所体现。4季报中这只基金的基金经理承认，该基金在适应市场风格切换方面略显被动。此外，4季报还指出，益民核心增长未来仍看好金融板块。

　　4基金坚守低仓位踏空牛市

　　回顾2014年第4季度，大盘走出了疯牛行情，工银金融地产以及海富通国策导向等多只基金均凭着年末行情得到净值的大幅上涨，在基金业绩排名上后发制人。在2014年年末，关于基金仓位流传的“88魔咒”似乎失灵，高仓位渐成常态。

　　在此背景下，仍然有部分基金在资产配置上维持着较低的股票配置。然而牛市行情中，采取过于保守的投资策略未必是明智之举。以天治趋势精选为例，这只基金在2014年4季度中仅上涨3.33%，大幅跑输大盘，比起其业绩比较基准亦有22个百分点的差距。

　　其实天治趋势精选的失败之处未必在于其选股的失误。从刚刚公布的2014年基金4季报所披露的信息来看，在去年第4季度中大幅上涨的国投电力、中国平安、中信证券等个股均出现在天治趋势精选的十大重仓股名单中。

　　其真正之过或许在于比较低的股票配置。4季报显示，这只基金在去年年末持有的股票所占净值比例在21.47%，和市场上普遍存在的高仓位现象形成鲜明对比。据中国经济网记者观察，2014年市场上实际上走出了股债双牛的行情，而天治趋势精选不仅没有重配股票，也似乎对债券投资不甚在意，反将银行存款和结算备付金的所占净值比例保持在67.53%，此举在牛市中未免显得有些匪夷所思。

　　无独有偶，天治趋势精选之外，另一只大幅跑输业绩比较基准的新华鑫益同样保持了较高的现金所占净值比例，而在股票配置上方面则低于市场均值。数据显示，去年4季度中新华鑫益亏损3.76%，跑输业绩比较基准逾6个百分点。对此，基金经理在季报中做出的解释只有“由于仓位调整的原因，新华鑫益四季度净值波动较大”简单一句，然而从更早的3季报中，我们可以嗅出一丝端倪。

　　中国经济网记者查阅新华鑫益的3季报发现，新华鑫益对于去年4季度的展望实际上偏谨慎，在投资策略上也提到将“继续坚持自下而上挖掘优质成长个股的策略”。而事实上，4季度中出现了“疯牛”景观，在此期间有所表现的个股，也为大盘蓝筹而非成长。基金经理判断的失误，或许是这只基金投资失利的一个重要原因。

　　除了天治趋势精选以及新华鑫益之外，目前披露4季报的基金中还有两只基金的股票仓位分别在11.7%以及17.25%，两只产品均大幅跑输业绩比较基准。

　　20只基金过犹不及

　　数据显示，从首批公布4季报的逾150只基金的仓位来看，股票基金4季度末的算术平均仓位为83.23%，混合型基金的算术平均仓位升至69.98%。大盘疯涨的背景下，基金普遍对高仓位并不抗拒。然而在大盘蓝筹行情实际上一边倒的情况下，一些中小盘股票基金以及受限于某些特定行业的基金也许并不适宜采取高仓位的投资战略。

　　据中国经济网记者粗略计算，目前披露4季报的基金中，有20只仓位在90%以上的基金产品大幅跑输业绩比较基准。

　　中欧新趋势就是其中一例。中国经济网记者查阅这只基金的招募说明书时发现，中欧新趋势的投资目标是通过投资于可能从中国经济以及资本市场新趋势获益的公司，在兼顾风险的原则下，追求超越基金业绩比较基准的长期稳定资本增值。

　　而事实上，仅从去年4季度来看，中欧新趋势超越业绩比较基准的目标已成空谈。

　　数据显示，去年4季度中中欧新趋势业绩比较基准的收益率高达27.40%，而同期这只基金仅上涨2.11%。

　　从中欧新趋势以往的重仓股名单中，中国经济网记者发现，这只基金的投资风格实际上更偏向于中小板和创业板。而从去年的情况来看，上涨行情几乎一边倒的偏向于大盘蓝筹。在投资风格与市场偏好不一致的情况下，加仓也许并非明智。数据显示，4季度末，中欧新趋势的股票仓位高达91.12%，相较于之前一个季度增加了约12个百分点。

　　4季度末，中欧新趋势的十大重仓股名单中增加了大盘股的数量，但从其同期所展现出的业绩来看，这只基金似乎未能从中获益。

　　相似的例子还有大成中小盘，这只中小盘基金在大盘牛市中同样选择了加仓，截至2014年12月31日，这只基金的股票仓位为89.63%，4季度中的收益率大幅跑输其业绩比较基准。