□银河证券 李薇

　　受国庆长假影响上周仅有三个交易日。定向货币宽松和房贷政策放松逐步兑现，市场延续高涨气势，主要市场指数全线告涨。但与A股市场指数相比，两市基金指数表现较为平淡。其中上证基金指数报收4191.31点，上涨15.61点，周上涨幅度仅为0.37%，而深证基金指数出现小幅滞涨，周收盘报收5872.14点，略跌0.05点。

　　场内基金表现平淡

　　从价格表现来看，纳入统计的全部场内基金中超六成基金价格上涨，平均价格涨幅为0.55%。其中上海证券交易所上市基金平均周价格涨幅为0.39%，低于深圳证券交易所上市基金平均价格涨幅为0.58%。从各类上市基金比较来看，受汉兴、科瑞、通乾、银丰四只沪市传统封闭式基金表现带动，封闭式基金平均周价格涨幅达0.76%，在各上市类型基金中表现突出。按投资分类比较来看，场内国内股票基金平均周价格涨幅达到0.71%，在各类型上市基金中居首位。

　　从投资运作来看，全部场内基金上周平均净值增长率为0.52%，净值上涨的数量达到了85.97%，均高于同期二级市场交易表现。其中ETF基金周平均净值增长率为0.77%，在各类型上市基金中表现优异。

　　从交易特征来看，上周上海证券交易所上市基金累计成交金额总额达466.8亿元，单只基金平均期间累计成交金额为7.2亿元。深圳证券交易所上市基金期间累计成交金额总额达95.8亿元，单只基金平均期间累计成交金额为3013.33万元。

　　结构机会凸显

　　上周公布的9月中国官方和汇丰制造业PMI均持平于8月。其中，官方制造业PMI51.1，汇丰制造业PMI50.2，反映大中型企业和小型企业的两大制造业PMI均持稳且都保持在扩张区域内，显示出稳增长的基础逐步夯实。而另一方面，官方与汇丰制造业订单和生产指标等表现的结构差异未能反映出一致性较强的整体趋势。短期经济处于盘整状态，而小企业的活力尚未有被激发的迹象。

　　短期相对偏软的经济面与逐步兑现的政策预期，或使得支持本轮上涨的重要预期动能面临较大的修正概率。随着地产放松等预期兑现后续政策的推出或有待观察。此外随着投资者情绪回归，对于四中全会和沪港通的预期也将逐步有所调整。此外，部分短期增量资金累积短期收益也较为可观，市场或存在一定的获利回吐压力。

　　深化改革的长期牛市憧憬或已成为支持长期战略性配置决策的重要依据。但是改革本身的复杂度与长期性的特征或更应成为短期灵活战术调整配置的基础。在累积阶段涨幅后，适度的谨慎或更为理性。偏软的经济面或使得系统性机会呈现潮汐特征，而改革的深化将催生出更为丰富的结构性机会。在品种的选择上，行业ETF仍然是结构性行情的良好投资交易工具，拥有独特的投资价值。与行业个股相比，行业ETF通过组合投资大幅降低了个股风险，与综合指数ETF相比，行业ETF拥有独特的风险暴露和收益特征。在品种的选择上，医药与消费、新科技、军工与信息安全等行业主题或与目前市场热点更为契合。而与ETF相比，拥有内部融资安排的行业指数股票分级杠杆类品种因更为犀利的表现，在短期交易工具功能则更为突出。

　　■ 上市基金看台