问道A股·私募大佬解牛

　　深圳千合资本管理有限公司董事长 王亚伟

　　目前市场处在牛市中，我想大家都有这样的共识，但牛市会走多远，我认为应该有一种且行且珍惜的态度。我比较看好短期市场，虽然市场走牛已经持续了一段时间，但也已经历过一段调整，加上现在政策各方面回暖迹象比较明显，所以我预计牛市将继续。

　　很多人拿这轮牛市和2007年的牛市做对比，猜测市场会不会走到当时的高点，我觉得没有必要这么早地去做一个明确的结论。从成交量看，现在是远远超过了2007年的高点，某些板块的估值也超过了2007年的高点，但如果从点位来看，离2007年的高点还有相当一段距离，超越可能不是一时半会的事。从制定投资策略的角度来看，我们的判断不是建立在预估它能不能超越前期高点基础上的，需要注意的是，牛市是一步一步走出来的，不能好高骛远，也不能一蹴而就，所以要谨记风险控制的重要性。

　　对于目前是处于普涨的牛市还是结构式的牛市，我觉得主要是取决于在什么样的阶段去看这个问题。比如从2013年到2014年上半年是一个阶段性的牛市，主要是成长股的行情；2014年下半年演变成蓝筹股的价值回归，是结构性的行情；今年的前3个月又体现为成长股的行情。独立地看每个阶段，其结构性的特征都比较明显。但如果把时间拉长了来看，从2013年初一直到现在，它就是全面的牛市，所有的板块都在上涨，都有投资机会。所以我认为，如果从一个更长的时间来看，我们现在正处在一个全面牛市中。

　　我现在关注三个领域，可能这三个领域都不是那种感觉一定会有10倍投资机会的领域，但它可能是一个复合收益率很高的领域。复利的力量很强大，如果可以比较稳健地赚钱，时间长了自然就能获得10倍的收益。

　　首先看好保险。在中国，无论从保险的深度和密度看，都会有一个很大的提升空间。2014年全年的保额收入刚刚超过2万亿元，按照规划，2020年这个数将达到5万亿元，也就是未来5年要连续保持19%以上的增长率。同时，保险资金的运用渠道和投资领域也在不断拓宽。在保费收入持续增长的情况下，加上处在一个牛市中，可以预期未来保险资金的投资收益率整体上会获得较好的提升。

　　其次看好银行，它的机会主要来自于沪指的提升，有几个方面的因素：首先是无风险利率的下行。从理论上来讲，无风险利率如果下降50%，银行的估值应该提升一倍；第二，中国经济企稳后，大家对于中国资产违约的担忧会缓解，这种情况也会促使银行的估值提升；第三，现在银行有很多业务，未来如果能有业务的分拆，或者在进入新领域上有一些作为，也有助于银行估值的提升。

　　最后是环保行业。过去中国经济因为发展过快对环境造成了破坏，环保投入也不足，现在整个社会都非常重视环保，未来也会在这个方面加大投入。今年以来，增收的燃油税也会投入到环保建设中，所以我非常看好环保领域的未来前景。

　　创业板现在有点过热，80多倍的市盈率水平无论放在哪个市场，或者从哪个历史时期去考查，都已经是一个很高的水平。我认为，估值高低要与它的生产结构相匹配，并不是说一个东西好，就可以有无限的估值，而且也不能低估这些成长性股票在未来成长道路上巨大的不确定性。（本文资料由中国证券投资基金业协会提供）