2014年转眼已经过去四分之三，除俄罗斯之外的全球新兴市场表现都不算太差。对此，上投摩根全球新兴市场基金经理王邦祺分析，以前九个月观察，新兴市场除俄罗斯、捷克、智利之外，多已出现正报酬；其中阿联酋涨幅将近五成，印度与印度尼西亚涨幅接近三成，居前三，政变后的泰国以及原本强势的菲律宾也有两成以上的涨幅；以MSCI新兴市场指数看，今年前九个月大约上涨3.00%，比起标普五百的7.27%(至9月23日，美元计价)，已经接近，自2011年上一波新兴市场从高档滑落开始算，新兴市场不但持续拉近与发达市场的表现差距，甚至在2014年的第三季曾经于八月中下旬出现逆转。

　　王邦祺观察，新兴市场的表现还是在众多政治纷扰中，挣扎向前。2013年下半年起，先是印度尼西亚与印度股汇市爆跌，再来是南非矿场工人大规模罢工，到了第四季，土耳其出现动荡局势，巴西发生大罢工，接下来是乌克兰发生革命，俄罗斯为了稳定外围局势导致资金大出逃，接着是台湾市场发生大规模学运，泰国发生军事政变，当然我们还不要忘记，朝鲜在过去半年打出来炮弹与飞弹是韩战结束以来数量最多的。这一切不但没有打压到新兴市场，反而让各个新兴市场由利空测出波段底部，并逐渐反转向上。

　　这个逐渐反转向上的趋势完全不同于年初对于新兴市场的预测，王邦祺发现，至少有三个市场的大方向与市场年初的预测有明显的落差。第一个是债券市场，年初市场看空美债，认为收益率会向上攀升，然而欧洲日本以至于中国的宽松政策，部份抵消美联储单方面的退出，市场流动性没有明显收紧，资金持续流入的新兴市场股市获得市场资金的青睐，影响所及，新兴市场股市与美元指数居然各自出现见底回升的走势。

　　第二个是汇率市场，年初市场判断美联储进行收紧动作，认为美元指数将逐月攀升，九个月过去了，主要新兴货币只有人民币、南非兰特与俄罗斯的卢布兑美元有较大的贬值，2013年重贬的印度卢比、印度尼西亚盾、巴西雷亚尔以及土耳其里拉，到了2014年兑美元几乎都是坚挺的状态，虽然连持续降息的欧元区，以及后续宽松的预期，使得其兑美元后势相对不明朗，但是原先市场分析师预估美元兑欧日元转强的状况并没有严重影响新兴市场，各新兴市场资金流稳定。

　　第三是通胀预期远低于实际状况，由于非美元新兴市场(除卢布外)货币大致稳定，原先市场分析师预期新兴市场出现的输入性通胀恶化的状况并没有出现，取而代之的是许多新兴市场央行开始不再那么担忧通胀恶化，原先市场最担心的巴西与印度，都出现实际通膨数字低于预估，央行声明开始软化。一旦通胀稳定，新兴市场的经济成长以及企业的股本回报率就有望见底回升，新的上涨周期可能因此展开。

　　回溯来看，2014年初，就建议投资人对新兴市场不要太悲观，光以估值从历史底部回到历史平均线下缘，可能就让新兴市场全年产生不少的潜在回报；以三年的周期看，也有理由相信新兴市场会进入一个上升的循环。理由之一当然是较低的估值以及较低的盈利周期；理由之二是商品市场下跌三年后，商品开采欠缺投资，如果发达市场景气持续维持在高点，将带动新兴市场的商品行情，进而带动新兴市场整体表现。理由之三是新兴市场的工资即使在过去三年的下滑周期，仍然持续攀升，强劲的内需成长也将带动消费的升级，反应在股市上就是消费板块将有良好表现。

　　不过，以整体新兴市场观察，指数持续上涨的风险在于中国市场，在这之中，中国的房地产价格可能又是2014年市场的最大变量，我们目前判断中国市场已经可能见底，但是仍需要更多证据；然而不论是A股市场或是海外上市的中国股票，大部分股票的估值已经达到非常便宜的水平，要等待的就是风险全面释放的时间，或许在第三季与第四季之间，会出现这几年中国市场最好的买点。换言之，全年的基本假设是，便宜但是疲软的中国市场并不会拖累整体新兴市场指数的表现，包括中国市场在内的新兴市场有机会持续好转。

　　就长期的角度看，相信人口结构较年轻的印度、印度尼西亚、土耳其等市场会是未来几年表现较好的市场，工业、消费可能会有周期反转向上的机会，科技与医疗则有持续创新突破的可能。