外汇储备由降转升意味着什么？蕴含了哪些积极信号？ 4月7日，央行公布3月外汇储备数据。正如此前市场普遍预期，当月央行外汇储备不仅降幅收窄，而且出现自去年10月以来的再次转跌为涨。

　　数据显示，截至3月末，央行官方外汇储备3.21万亿美元，较上月微增102亿美元。这也是自2014年6月外汇储备达到3.99万亿美元的峰值后，第三次单月规模增加。与此同时，3月黄金和其他资产储备也略有增长。

　　此外，为更客观地反映外汇储备的变化，减少因汇率波动引发的汇兑损益，自4月1日起，央行除按美元公布官方储备资产外，还会公布以SDR计值的外汇储备规模。 1短期汇率企稳 但贬值预期并未完全消解兴业银行兼华福证券首席经济学家鲁政委表示，3月外汇储备的增加，估计与贬值趋势暂缓，市场主体选择减少购汇、国有企业将外汇调回国内使用、以及货币互换增加当期储备等因素有关。此外，美元贬值、其他货币升值所带来外汇储备汇兑损益的影响也不容忽视。

　　招商证券研报就估算，由于3月欧元和日元分别升值4.7%和0.1%，外汇储备因汇兑变动带来的计值收益就在300亿美元左右。

　　多项外汇指标表明，目前我国资本流出压力、人民币贬值预期正逐步缓解。这主要得益于内部经济企稳、外部环境支持，以及高层维稳汇率的强烈意愿。

　　民生证券研究院研究员张瑜称，内部看，市场对强力产能出清的担忧已经消去，稳增长成为当前首要的经济任务，年初至今的一些经济金融数据都显示经济出现一定程度的弱企稳迹象；尤其是私人部门的资产负债表的货币错配调整(提前偿还外债等)已经接近尾声，如短期外币债务余额仅剩5000亿美元，资本流出压力会大为缓解。外部看，海外央行仍在继续进行货币宽松，美联储鸽派态度明确，市场预期美联储全年加息的概率不断下降，目前仅为57%。

　　当然，短期汇率企稳、外汇储备降幅收窄，并不意味着全年人民币汇率和资本外流担忧无虞。最能反映市场对人民币汇率预期的指标实则是银行结售汇数据(特别是代客结售汇数据)，一般来说，结售汇逆差(即售汇规模大于结汇规模)说明市场存在人民币贬值预期和资本外流压力，反之，则说明市场存在人民币升值预期和资本流入趋势。从目前的银行结售汇数据看，尚未看到结售汇逆差趋势扭转的迹象。因此，稳定汇率的重任依旧不能松懈。

　　一国有大行外汇分析师就对证券时报记者表示，目前尚不能对汇率预期扭转下结论，对货币当局来说，仍需要采取多种手段稳定人民币汇率，尤其要守住人民币兑美元汇率不跌破6.60的底线，如果未来数月银行结售汇逆差继续大幅收窄，甚至转为顺差，才能说明市场对人民币的贬值预期在消解。 2央妈8个多月的汇率“心路历程” 回顾过去8个多月的人民币汇率走势，可谓跌宕起伏、惊心动魄。伴随着汇率的大幅波动以及资本外流趋势的加快，央行的态度也在过去半年多来变化了很多。张瑜总结称，央妈的“心路历程”主要有四个关键节点：

　　1)2015年“811”汇改-10月，为助力人民币加入SDR一篮子货币，汇率形成机制改革推出，中间价向上一交易日的收盘价靠拢贬值预期犹如脱笼之兽，在岸离岸汇率差额一度高达1100点，即期交易量飙升至500亿美元/日，央妈用直接的即期干预保住汇率底线；

　　2)2015年10-12月，维稳意愿强烈，在人民币纳入SDR的临门一脚之前，市场没有人与央妈作对，短期内贬值预期回落，10月外储甚至正增加113亿美元；

　　3)2015年12月-今年春节，SDR入篮完成+美元加息落地，人民币贬值预期重新回潮，12月创下了-1079亿美元的外储下降记录，中间价再度与收盘价背离。在此期间央妈做了三件事：对内重新把控中间价，不再硬耗外储；同时开始口头吹风，强调盯住一篮子汇率，强推人民币CFETS指数；对外抽了离岸人民币的流动性，打爆空头不手软；

　　4)春节后至今，美联储态度“鸽派”，国内强力去产能的预期大幅回落，央妈借机做实前期吹风，开始尝试更多参考一篮子汇率，中间价与收盘价再次靠拢，在岸离岸汇差靠拢，即期交易量平均187亿美元/日(基本无即期干预)，一篮子汇率指数非常稳定。

　　摩根大通中国首席经济学家朱海斌也表示，去年8月份至今年1月初，央行的政策操作实际上是反反复复，让市场无所适从，这是造成外汇市场波动非常重要的原因。但1月份以后，无论是在沟通方面，还是从中间价的定价上都出现明显改善，中间价对一篮子货币的波动远远小于对美元双边汇率的波动。在海外投资者的眼里，之前所存在的对于汇率政策的很多不确定性和沟通问题得到了比较明显的改善。

　　至于今年人民币汇率的走势，朱海斌表示，既然目前央行已开始尝试人民币汇率走势更多参考一篮子货币的新机制，今年肯定会坚持这一机制。因此，在这个机制下，美元走强，人民币兑美元就会走弱。考虑到今年美元仍会大概率温和走强，预计在今年下半年，人民币兑美元会小幅贬值3%-5%。

　　民生证券管清友点评称，短期人民币企稳，加息空窗期+汇率稳定期+经济反弹期=二季度窗口期；中期贬值预期并未消失殆尽，美国加息依然在路上，警惕国内经济弹后回落；长期基本面硬朗，无需多忧。

　　PS：汇市可是一个比股市更重要的市场，汇率稳方可言股市稳。