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美元指数创11年半新高与人民币汇率后续走势

  • 发布时间:2015-03-11 00:56:23  来源:中国证券报  作者:周晶  责任编辑:郭伟莹

  上周五晚上,美国2月新增非农就业29.5万,大超预期的23.5万人,连续12个月增幅在20万人以上,失业率进一步下降至5.5%,低于预期的5.6%,为08年以来新低。数据公布后,美元指数飙升1.47%,上升至97.75,创造了03年9月以来的新高。而强劲的就业数据增加了投资者对联储提前加息的担忧,美国股市,债市和大宗商品全面重挫,标普500周五下跌1.42,纳斯达克下跌1.11,10年期国债收益率上升13个BP到2.24%,而黄金期货下跌2.57%到1165,WTI原油期货下跌2.03%到49.73。

  我们在前一篇分析美元指数的文章中就曾经指出,当前我们已经步入了美元强拉升期的前夕。往后看,美联储今年下半年加息,是大概率事件,而欧洲和日本的今年经济复苏估计速度还比较弱,但两国的QE却很有可能还是扩大规模。在这些因素的叠加下,我们认为后续美元将有很大的概率将这一轮涨势持续下去。因此,美元指数周五因为就业数据的好转而大涨,是完全符合我们前期的判断的。

  而对于市场的波动,我们认为,主要还是担忧美联储3月18日会议上会将加息预期提前。就目前的形式而言,我们认为虽然就业数据强劲,但还没有足够的证据表明美联储就一定会于六月份即启动首次加息。虽然失业率已经回落至美联储长期失业率目标区间5.0%-5.8%,但这一低失业率能否持续下去,目前仍然需要继续观察。而实际上本周美国经济数据除了2月非农就业和非制造业PMI外普遍低于预期(如2月制造业PMI、ADP就业和1月工厂订单等),根据联储(主要是耶伦)一贯的谨慎态度而言,其在经济数据全面好转之前就强行启动加息的可能性并不大。因此,我们认为3月18日的联储会议上有可能联储的措辞会偏于温和,美国股市短期波动后有可能会有所反弹。实际上,即使3月18日的会议措辞强硬于预期,我们认为美国股市的短期下挫不会持续下去。原因在于,联储的加息预期增强,只可能是建立在其对经济增长强烈的信心之上。如果经济增长后续走强的话,美股上市公司的收入和利润均会有所反映,考虑到四月即将公布美股一季报,美股进一步下挫的时间和空间均不会太大。

  而对于大宗商品而言,我们认为美元走强对黄金价格的冲击仍将持续。黄金的主要功能有二,其一为避险,第二为抗通胀。但就目前而言,我们认为全球经济出现大规模下挫的风险并不大,而通胀目前来看,还是相当遥远的事情,因此黄金在美元走强的背景之下,有可能会出现持续性的下挫,直至全球通胀出现反弹的迹象。

  对于原油而言,周五的下挫的确和美元指数走强直接相关。但是我们认为,短期压制油价的最重要因素,实际上是美国高居不下的原油库存数字。事实上,在中国2月28日降息之后,如我们上周所料,原油短期出现脉冲式的反弹,WTI原油价格由48美元反弹至最高52美元。但是周三晚上美国的EIA库存数据显示一周内美国原油库存增加1030万桶,远超过420万桶的预期值,从而导致周四开始原油走势转弱,而周五随着美元指数的走强再度回到了50美元大关之下。事实上,自从2月初美国炼油工人开始大罢工之后,原油库存量就一直居高不下。由于近期罢工趋势有愈演愈烈的态势,已经影响到美国20%的炼油产能,因此最近两周美国周度库存数据增长迅速,这导致了WTI油价近两周受到了明显的压制,与布伦特原油之间的价差也开始增大,目前布伦特原油的价格仍然稳定在60美元之上,和WTI原油的价差拉大到10美元之上。我们认为,从基本面而言,美国经济走强,对原油实际上是需求上的一个利好。因此,只要美国炼油工人罢工结束,美国的库存数据开始走弱,WTI原油将出现明显的反弹,并不会因为美元指数的走强而继续走弱。但是在炼油工人罢工结束之前,WTI估计将继续在48-52美元的区间波动,很难出现明显的反弹趋势。因此当前在原油的投资上,关注美国炼油工人罢工情况的进程,将是最重要的考虑因素。

  最后,对于人民币汇率的影响,我们认为美元指数如此明显的上涨,必然会引导人民币继续其小幅贬值的趋势。但是,我们注意到,二季度的中国出口数据非常强劲,根据最新公布的数据,1-2月份出口总额为3693亿美元,同比增长15%。由于出口并未因为人民币减持对美元的挂钩而受到重大冲击,我们预测央行短期内没有促使人民币进一步贬值的动力。因此,如果人民币出现对美元明显的贬值趋势的话,央行会出手干预,保持币值的稳定。所以,我们认为,短期内人民币不会出现对美元的大幅度贬值。但如果后续联储加息提前至六月,美元指数迅速走强到100以上,而中国的出口数据下降明显的话,不排除人民币对美元后续进一步加快贬值的可能性。

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