昨日凌晨，美联储宣布结束第三轮定量宽松政策(QE3)，这标志着人类历史上最大规模的一次“印钞”政策终于落下帷幕，美国的货币政策将回归正常化。现在，让我们再来全面回顾一下这场规模史无前例的货币实验。

　　QE的规模 美联储印钞近4万亿

　　为应对2008年来势汹汹的金融危机，挽救崩塌边缘的美国经济，美联储不得不祭出QE这个非常规的“经济兴奋剂”。

　　在过去5年多的时间里，美联储共进行了三轮QE。这让美联储的负债在这期间增长了近4万亿美元，其中，QE1、QE2期间，美联储分别采购1.725万亿美元、0.6万亿美元资产，QE3则购买了1.6万亿美元的国债和抵押贷款支持证券。三轮QE下来，美联储资产负债表大规模扩容了3.938万亿美元，这就是QE留给美联储的“遗产”。

　　支持者 推QE完成四大目标

　　QE这场规模史无前例的货币实验，在推出之初，就争论众多。赞成者认为，在陷入次贷危机的情况下，必须使用超常规货币政策手段，才能力挽狂澜，使经济重新走向正轨。

　　以美联储的目标为标准，QE似乎完成了四大目标：美国GDP增速由2008年第四季度最糟糕的-8.9%，恢复至上个季度的4.6%；金融危机时失去的工作岗位都回来了，美国失业率从2008年最糟糕的9.6%降至如今的5.9%；美国股市迈过危机前的高点，最高涨幅翻番；注入流动性并未引大通胀，通胀数据仍然温和，低于美联储2%的目标。

　　反对者 只推动资产价格上涨

　　反对者则认为，这一政策是变相的“印钞”，从结果来看，主要是让资产价格上升，并未能从实质上令经济好转，银行系统获得的资金由于实体经济的风险，并未大量注入实体推动经济，依然躺在银行的账上。而当时的美联储主席伯南克在推行QE时，其前任格林斯潘就是著名的反对者之一。

　　此外，还有国际投资机构担忧，美联储从来也没有进行过4万亿美元的刺激政策，毫无经验可言，而且目前美国经济复苏步伐仍显蹒跚，依然在历史低位的联邦基准利率，让美联储缺乏回旋余地，未来能否应对经济复苏新问题，还有待观察。

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　　QE始末

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　　QE1：2008年11月-2010年3月

　　2008年末，美联储削减联邦基金利率至历史新低后，随后启动QE，美联储每月购买1000亿美元的按揭抵押债券。

　　QE2：2010年11月-2012年6月

　　2010年8月末，美国经济再次“匍匐前进”。当年11月，美联储开展了规模为6000亿美元的政府债券购买计划(QE2)。

　　QE3：2012年9月-2014年10月

　　2012年9月，美联储面对糟糕的就业等经济数据，力排众议，展开了QE3。自当月14日开始，美联储以购债和扭曲操作两种形式，每月购入850亿美元债券。

　　无视QE退出 A股昨大涨创年内新高

　　中国影响>

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　　美国退出QE，A股昨日继续大涨，并未受影响，沪指创出年内新高，逼近2400点。昨天，不少国内分析机构针对美国退出QE发布研报，大都认为A股走势独立于美股，因此，美国此举对A股市场影响不大。

　　国泰君安证券研报指出，A股短期或受QE退出影响，但中期牛市不变，原因主要有两方面：一、中美利差悬殊，美国缓慢收紧暂不会引发大规模资本流出；二、中国此轮牛市驱动力来自改革提振风险偏好和降低无风险利率。

　　信达证券首席国际市场分析师陈嘉禾认为，目前，中国A股还是不开放状态，中国内部的地产、金融政策更可能对股市产生较大影响。

　　民生证券研究所所长管清友预计QE退出后，中国经济政策方面可能有两个变化，其一是加剧外汇占款的下行趋势，推动央行货币投放渠道转变，如果外汇占款下行幅度较大，或有降准出现；二是加剧中国出口复苏的压力，促使国内采取更多的内生性微刺激措施，同时倒逼国内改革。

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　　美国退出QE，全球资本市场震荡

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　　美国退出QE政策，昨天下午开市的欧洲股市继续下跌，黄金大跌考验1200美元大关，原油等大宗商品普跌，这意味着对全球资本市场都将受到冲击。

　　从周四凌晨欧美股市收盘情况看，尽管美国退出QE在计划中，但欧美股市都高开低走。

　　分析人士认为，美联储三轮QE一直是支撑全球资产价格上涨的重要因素。以纽约股市标普500指数为例，QE1期间该指数累计上涨31%，但在QE1结束后的3个月内下跌12%；QE2期间标普500指数上涨26%，但在QE2结束后的3个月内又下跌14%；QE3期间上涨约38%。根据历史经验，QE3结束后该指数将会再次出现回调。

　　由于美国退出QE早在市场预料之中，昨日开市的亚洲股市并未出现大幅波动。

　　美国停止印钞票，美元指数近半年来大幅上涨，于10月3日到达了年内高点86.75。在此期间，纽交所黄金期货价格从1392.6美元/盎司最低跌至1183.3美元，跌幅高达15%。原油跌幅25%。

　　重庆渝新财股权投资基金营运总监姚伟分析，黄金后市可能“熊”途漫漫。