当前我国有资本外流，但并没有资本大量外逃的风险。受经常项目收支趋向基本平衡、央行逐步淡出常态化外汇市场干预等因素影响，外汇储备将难现持续大幅增加态势，未来外汇储备增长放缓会成为常态

　　10月23日，国家外汇管理局公布外汇收支数据显示，前3季度，跨境资金总体保持净流入态势，外汇供求在震荡中趋向基本平衡，但三季度银行结售汇出现了季度逆差。同样是在三季度，外汇储备也出现了约1000亿美元的负增长。为何在外贸顺差增加、人民币汇率回升的情况下，跨境资金依然出现阶段性流出，我国是否面临资本大量外逃的风险，外汇储备未来会否继续增加？

　　资本有“流出”未“外逃”

　　今年第三季度，海关统计的进出口顺差为1281亿美元，同比增长111%，同期的人民币汇率也呈现总体升值态势，但是银行的结售汇却出现了160亿美元的逆差。有观点认为，在宏观经济面临一定下行压力的背景下，结售汇顺差逐季减少，显示我国正面临资本大量外逃的风险。

　　国家外汇管理局国际收支司司长管涛认为，当前我国有资本外流，但并没有资本大量外逃的风险。在人民币汇率市场化改革过程中，央行逐步淡出外汇市场干预，就意味着贸易顺差必然对应着资本流出，而且贸易顺差越大，资本流出规模就越大。

　　央行逐渐退出常态化干预，意味着央行减少购汇，通过外贸流入的资金，有一大部分以外汇存款方式留存于银行体系内，或者投资于境外，以国际收支口径来衡量，这部分外汇应记为“资本流出”。从微观层面来看，这属于企业等经济主体的财务调整——并未将手中的美元兑换成人民币，这和资本外逃，或者“热钱外逃”是完全不同的两个概念。

　　市场关心的房地产行业跨境资金流动状况也能印证这个观点。有观点认为，随着美国逐步退出QE，吸引美元回流，将导致前期进入房地产行业的“热钱”外逃，并对国内楼市产生负面影响。而从目前的实际情况来看，此类风险并不存在。管涛介绍说，从两个主要指标来看，目前外资从房地产市场流出的势头并不明显。一是外国人在中国购房的资金今年前3季度净流入5.2亿美元，相比2009年到2013年同期呈现数十倍增长；二是前3季度房地产行业外商投资企业资本金净流入201亿美元，为2009年以来同期净流入的最高水平。

　　管涛分析，企业增加外汇存款，包括一些企业增加对外投资，使得我国贸易顺差由国家集中持有变成市场分散持有，符合藏汇于民的改革方向。而且三季度企业外汇收入结汇的比例仍然达到69%，比二季度还上升了1个百分点。9月份，企业外汇收入中的结汇比例达到74%，比8月份上升了6个百分点，说明当前市场主体的持汇意愿稳定，并没有出现恐慌性的囤积外汇现象。

　　外储增长放缓将成常态

　　今年三季度末，我国外汇储备余额为3.89万亿美元，较今年二季度末下降了约1000亿美元。外汇储备为何在三季度中止连续上涨，未来又是否会重拾升势？

　　从趋势上来说，今年以来，外汇储备积累速度在逐渐下降，这主要与我国整体国际收支趋向平衡有关。今年一季度，国际收支经常项目、资本项目“双顺差”，外汇储备增加1000多亿美元，进入4月份以后，在国内外经济环境不确定性增加的情况下，由于人民币汇率双向波动，企业持汇意愿增强，结汇意愿减弱；二季度，虽然贸易顺差扩大，经常项目盈余增加，但资本项目却从上个季度的940亿美元净流入转为162亿美元净流出，国际收支口径的外汇储备资产增加额从上季度的上千亿美元降到了200多亿美元，环比降幅达82%。

　　管涛表示，初步预计，三季度我国国际收支仍是“经常项目顺差、资本项目逆差”的平衡格局。这对于实现我国国际收支自主性平衡是有益的。

　　针对今年三季度的外储变化，管涛分析，下降的主要原因是美元汇率走强引起的汇率折算变化。今年三季度，美元指数上升7.7%。我国外汇储备里包含部分非美元资产，这部分资产在对外公布时需折算成美元，美元升值就会导致非美元资产在折算成美元时金额减少。但这只是账面估值变化，并不是实际损失，也不会有实际的跨境资金流动。

　　不过，汇率对外储的影响有限，更关键因素还是国际收支。管涛分析，现阶段我国经常项目收支趋向基本平衡，人民币汇率也趋近于均衡合理水平，推动资金流入与流出的因素并存，出现双向波动是正常的。未来我国跨境资金流动将在震荡中保持基本平衡。

　　国际收支趋于平衡，再加上央行逐步淡出常态化外汇市场干预等因素，外汇储备将难现持续大幅增加的态势，出现阶段性调整是正常的。管涛预计，未来外汇储备增长放缓会成为常态。