□渤海银行 张巍巍

　　美元兑一篮子主要货币近期录得连续上涨，美元指数从80点附近一路高歌猛进突破85升至四年高位。美元强势格局已基本确立，短期内料将继续维持高位运行。在此背景下，人民币升值势头亦将受限。

　　美元受捧主要受益于美与欧日等主要发达国家货币政策预期的分化。一方面，美联储暗示升息步伐加快。最新一期的FOMC声明显示，美联储再度承诺在“相当长一段时间内”维持零利率不变，进一步削减100亿的月度购债规模，使该计划有望于10月结束，重申就业质量不高的看法，表示不急于采取加息行动。上述鸽派言论并无新意，触动市场敏感神经的是来源于声明中新的利率预期。联储官员对于未来各主要时点的利率预估值较6月进一步上调，同时也远高于目前市场利率期货合约中的隐含值，表明联储官员预计未来升息速度或将较6月声明和市场预估的来得更快。

　　另一方面，因通胀持续低于预期，欧洲与日本央行先后采取宽松行动。为对抗潜在的通缩风险，欧洲央行上月初在时隔三月后再一次将指标融资利率从0.15%降至0.05%，隔夜存款利率调降至负0.2%，同时宣布资产支持债券和担保债券的购买计划，并表示准备好在必要的时机采取额外的非常规工具。而为了在下一财年将通胀目标推升至2%，日本央行上月更是首次以负收益率购买短期国债，希望在年底时基础货币量能够升至270万亿日元，未来若通胀仍不见上涨，日本央行或将采取更为激进的宽松计划。此外，澳洲央行宣称因澳元以历史标准看价格仍然较高，汇率下降对实现经济均衡增长的帮助弱于预期，暗示仍有贬值空间。鉴于美联储与欧洲、日本等其他主要发达经济体央行的货币政策渐行渐远，一旦美元步入加息周期，势必将推动美元在目前强势的格局下进一步上行。

　　反观境内人民币走势，人民币即期汇率今年从1月中旬开始持续贬值，于4月底达到近一年多以来的阶段性低位，之后市场走势以日间双向波动、整体小幅升值为主。

　　尽管本轮人民币反弹主要是由高位贸易顺差下持续的结汇盘导致的，但随着国际美元的节节攀升，私人部门的结汇意愿正逐步削弱，而持汇意愿逐步增强。这可从部分金融数据中得到佐证：一是外汇存款余额上升。8月新增外汇存款154亿美元，为历年8月的最大增量，同时4-8月的月度增量已达到233.4亿美元，与2013年全年外汇存款增量相当；二是外汇贷款余额下降。8月份新增外汇贷款为-32亿美元。三是银行间美元流动性持续宽裕。汇改后境内银行间市场美元拆借价格各主要期限均出现了不同程度的下跌，与美元和人民币流动性高度相关的外汇掉期价格则是一路高升并维持高位。可见，目前贸易顺差项下的外汇资金主要以外汇存款形式留存在国内银行体系，私人部门外汇资产的增加和外币负债的减少，反映出了经济主体对美元和人民币未来走势的看法，同时也验证了市场结汇意愿水平难以回升。

　　总体而言，随着美国与其他发达经济体货币政策的分化，美元强势格局将得到进一步巩固，进而影响境内私人部门人民币汇率预期，限制人民币上涨空间。

　　美元兑人民币汇率和美元指数走势