作为大宗商品市场的两个代表性品种，原油和黄金从今年盛夏开始失去光芒，而几乎就在同一时期，美元指数却成了耀眼明星。分析人士指出，油市供需失衡压制原油价格，而美联储准备退出量化宽松政策及明年准备加息的预期则是黄金下跌的主因。此外，美元指数走强也促进了“双金”走弱。展望后市，中期来看原油和黄金或有支撑。

　　“双金”黯淡

　　作为大宗商品市场具有代表性的两个品种，“黑金”原油和黄金从今年夏天开始双双步入下行通道。

　　布伦特原油指数自6月23日触及113.92美元/桶的高位之后，一路震荡下跌，并跌破100美元/桶。截至9月22日，布伦特原油指数收于98.3美元/桶，在66个交易日内已累计下跌13.15%，创下一年来的新低。

　　“原油价格接连下跌，主要原因在于油市供需失衡。”中信期货原油分析师潘翔指出，供给方面，OPEC国家与非OPEC国家的原油产量均大幅增长，同比增长逾100万桶/日；同时，美国中西部运力瓶颈打通后，页岩油效应逐步传导至国际市场，加剧了轻油过剩状况。需求方面，OECD国家成品油消费旺季不旺，使原油价格继续承压。

　　继“黑金”原油走弱之后，黄金也旋即开启了下行模式。截至9月22日，纽约金指报收于1218.1美元/盎司，较7月10日的阶段高位累计下跌了8.05%。“双金”同弱格局明显。

　　长江期货分析师王琎青表示，美联储准备退出量化宽松政策及明年准备加息的预期是黄金下跌的主要原因。此外，欧洲央行为提振欧洲经济而采取负利率措施，未来还有可能推出欧版QE，美联储与欧洲央行在货币政策上的一紧一松，通过美元传导作用压制了黄金价格。不仅如此，中国政府的定向宽松政策不利于基本金属及其他工业品价格，也是利空黄金的因素。

　　从美国商品期货交易委员会(CFTC)公布的基金持仓情况看，基金大规模减持黄金净多持仓，截至9月16日当周，对冲基金等大型机构投资者持有的黄金净多仓位创下14周新低。

　　“从技术面来看，黄金下跌是收敛三角形结束后的选择。去年暴跌后COMEX黄金便呈现出震荡格局，与暴跌前的箱体形态不同，今年以来金价高低点不断收敛并逐步确立了三角形态。数据显示在三角形尾部，即8月底，大量非商业多头撤离并伴随着空头入场，因此带来了近期黄金的快速下跌。”南华期货宏观研究中心副总监张静静表示。

　　闪耀美元惹的祸

　　几乎就在原油和黄金走弱的同一时间，美元指数启动了上涨加速度。7月1日以来，美元指数在60个交易日内累计上涨了6.15%，达到84.699点，创下近一年以来的新高。

　　美元指数与原油和黄金在同一时期走出趋势性行情，三者之间是否具有关联性？

　　“从历史数据看，黄金和原油与美元呈现较强的负相关性。主要原因有两点：一方面，美元是黄金和原油的计价货币。另一方面，美国及美元的国际地位决定了美国经济和美联储货币政策对金价及原油价格都有关键性影响，在美国实际利率水平较低阶段，商品处于牛市，但因利率过低导致美元相对疲软；而实际利率水平较高阶段，商品处于熊市，但利率水平的上行反而能够推升美元指数。”张静静指出。

　　不过，黄金与原油的同步下跌既有联系，又有区别。浙商期货分析师王琳认为，二者的联系在于，美元指数的攀升及利率的抬升，抑制了名义价格和持有成本，导致黄金和美元共同下跌。从长期对抗通胀的角度来看，黄金作为终极货币在通胀下最及时地反映纸币的贬值，而原油是最重要的大宗商品和基础工业原料，也有非常强的抗通胀属性，这是黄金和原油的共同特点。不过，二者的差异主要体现在，原油下跌还受自身供应增长及同时期中国、欧洲需求萎缩的影响。

　　中期不必太悲观

　　作为大宗商品的两大领头羊，原油和黄金是将继续引领商品熊市，还是可能企稳反弹？

　　“长期来看，原油市场复苏路漫漫，不过不应对油价过分看空。”潘翔认为，这主要有两方面原因。一方面，市场对OPEC的减产预期支撑，这是平衡北美增产的唯一手段。另一方面，四季度、尤其是年末将迎来油市消费小旺季，同时今年冬季略偏冷的天气支撑取暖油消费。而且，在当前俄罗斯尚未对乌克兰恢复供气的背景下，欧洲的天然气供应能否得到保证面临一定不确定性，或也将支撑原油价格。

　　而对于黄金，中期来看，利率抬升依然是主要利空因素。王琳表示，在美联储升息预期下，预计黄金价格延续熊市。但随着金价的下跌，矿商的生产成本可能对金价形成支撑，同时因相对价格可能重新具有吸引力，实物金需求也会重启；总体上，影响因素不会有特别大的变化，依然主要在利率、生产成本与实物金需求上。

　　“中期美联储是否提前加息以及欧洲央行是否会推出欧版QE将是影响金价走势最为重要的因素。此外，四季度中国和印度实物金需求能否回暖，对金价支撑较为重要。中期金价仍将处于震荡下跌的节奏中，1180-1200美元/盎司将是重要的支撑位。金价或将在该区域止跌企稳。”王琎青说。