加大预调微调力度

　　央行多工具上阵“解渴”资金面

　　央行春节前的“红包”越派越大，多工具轮番上阵，频频刷新纪录。

　　昨日上午，央行开展了4000亿逆回购，单日操作总量创下近三年新高。下午又通过微博宣布，当天已补充3525亿的中期借贷便利(下称MLF)，同时，央行分支行也对地方法人金融机构开展SLF操作，按需足额提供流动性支持。

　　如此良苦用心，终令昨日资金面得以“解渴”。全天银行间市场资金面呈现出前紧后松格局，市场机构紧张情绪也较前日得以舒缓。

　　大额流动性注入缓解资金紧张

　　昨日央行公告，21日，央行共计开展4000亿逆回购，包括2900亿28天逆回购和1100亿7天逆回购，利率分别持平于2.60%和2.25%。

　　其中，2900亿的28天逆回购创历史新高，而从昨日逆回购投放资金结构来看，长期限的28天逆回购占比较大，显示央行大力扶助跨春节期限的流动性。

　　不过，早间4000亿逆回购投放后，市场流动性似乎并未大幅缓解。下午2点，央行又通过微博宣布，央行分支行开展常备借贷便利(SLF)操作，按需足额提供流动性支持，积极发挥利率走廊上限的作用。SLF期限包括隔夜、7天、1个月，利率分别为2.75%、3.25%、3.60%。

　　不仅如此，其后又实质性动作。下午4时左右，央行微博又宣布，21日为保持银行体系流动性合理充裕，对20家金融机构开展中期借贷便利(MLF)操作共3525亿元。

　　此次MLF的3个月、6个月、1年期均为1175亿元，利率分别为2.75%、3.0%、3.25%，引导加大对国民经济重点领域和薄弱环节的支持力度。

　　至此，昨日一天，央行就已先后动用7天、28天逆回购、SLF、MLF等4种工具，向市场投放资金至少高达7525亿，为近年来少见，足见央行平复流动性紧张的决心。

　　受益于此，银行间市场流动性在下午得到了缓解。据交易员透露，昨日开盘时还延续紧张氛围，资金需求较大，但下午三时左右紧张程度已大为缓解，机构的融入资金需求基本均能得到满足，至尾盘时甚至有大量机构转为融出资金。

　　数据显示，昨日回购利率涨跌互现，涨幅收窄。其中隔夜回购利率下行4.5 个基点至2.140%，7天回购利率上行2.7个基点至2.549%，14天回购利率上行35个基点至3.664%。

　　节前流动性净投放料持续

　　可以看出，进入了春节现金投放高峰，国际金融市场动荡也加剧，本周央行也天天派发红包。

　　据记者统计，若不计已到期的550亿SLO，本周央行共计投放了5550亿元的逆回购，周二进行了4100亿MLF和800亿国库现金定存，周三开展1500亿6天期SLO，周四再施3525亿MLF，和本周2400亿到期逆回购对冲后，本周央行共向市场净投放资金13075亿。

　　而截至去年12月末，人民币存款余额为135.70万亿元，若普降准0.5个百分点，理论上可大约释放资金6785亿元。据此，招商银行资产管理部分析师刘东亮告诉上证报记者，本周央行净投放资金量大约相当于下调1个百分点的存款准备金率。

　　但他也特别强调，近期央行通过各种流动性工具释放的资金是有期限和成本的，与存款准备金所释放的长期的低成本资金有所不同。

　　对于暂未降准的原因，央行研究局首席经济学家马骏昨日对媒体表示，目前之所以倾向于采用短中期流动性管理工具，是因为春节期间对流动性的需求具有明显的季节性，春节之后不少资金就会回笼。如果过度采用降准的措施，可能导致对短期利率过大的下行压力，不利于稳定资本流动和汇率。

　　对于后续资金投放，国泰君安债券团队昨日测算，从资金需求看，节前所需资金总量接近3万亿，叠加汇率担忧、票据融资遭遇紧张等影响，需求较为紧张。从资金投放看来，12月财政存款投放1.4万亿，加之央行各类投放，尽管短期降准预期下降，但央行仍在加大资金投放，维稳流动性环境。(记者 王媛)