美国联邦储备委员会17日结束为期两天的货币政策会议，明确将提高联邦基金利率(即商业银行间隔夜拆借利率)作为货币政策正常化的第一步。美联储同时小幅调低了对美国经济增长的预期，对于启动首次加息的表态仍维持谨慎。多数市场人士预计美联储将于明年年中启动加息。

　　退出政策三步走

　　美联储17日宣布将月度购债规模继续缩减100亿美元至150亿美元，并计划在10月底的货币政策例会上完全结束购债计划。由于美国经济复苏力度待考，就业市场远未回归到正常水平，美联储重申在购债计划结束后的“相当长一段时间”内继续将短期利率维持在超低水平，对何时启动加息仍持谨慎态度。

　　美联储还公布了退出量化宽松政策的新原则：美联储将通过提高联邦基金利率开启货币政策正常化进程，随后才会考虑停止将所持到期证券本金进行再投资的政策，逐步缩减资产负债表规模。

　　根据美联储2011年6月公布的退出量化宽松政策的原则，将首先停止将所持到期证券本金进行再投资的政策，其次再提高联邦基金利率，最后才是在3至5年时间内出售抵押贷款支持证券。

　　美联储目前预计，在货币政策正常化的过程中大体上不会出售抵押贷款支持证券。如果确实有这个需要，美联储会提前与公众沟通出售时机和节奏。

　　此外，在未来启动加息的过程中，美联储将主要通过调整超额准备金率来推动联邦基金利率进入目标区间，同时借助隔夜逆回购协议和其他辅助工具加强对联邦基金利率的控制。作为基准利率，联邦基金利率会直接影响其他短期利率和长期利率，进而影响家庭消费和企业投资。

　　加息表态仍模糊

　　自2008年年底开始，美国联邦基金利率就一直维持在零至0.25%的历史低点。美联储主席耶伦17日并未对何时启动加息作出明确表态，表示加息具体时机仍然取决于美国经济形势的变化。多数市场人士预计美联储将于明年年中启动加息。

　　根据美联储官员发布的最新利率预测，到明年底作为基准利率的联邦基金利率将从目前的零至0.25%升至1.25%至1.5%。按照每次加息25个基点推算，这意味着明年将有5次加息。根据美联储明年8次货币政策例会的日程，美联储需要至少从明年6月开始加息才能保证到年底时利率达到上述目标。

　　耶伦17日重申了之前模棱两可的表态：如果就业市场继续以快于预期的速度改善、或者通胀率很快达到美联储设定的2%的目标，那么美联储的加息时间可能快于预期。但如果这两方面进展迟缓，那么美联储将继续维持超低利率。

　　目前美联储内部正就加息时机展开激烈辩论。一方面，维持超宽松货币政策的时间过长会导致信贷市场过热、威胁金融稳定和加大通胀风险；另一方面，较早加息可能破坏美国经济复苏势头，迫使美联储降息并再次陷入基准利率接近零的困境。在本次货币政策例会上，10位美联储官员中有2位倾向于较早考虑加息，对此次美联储的决定投了反对票。

　　从耶伦17日的表态来看，加息时机并未成熟。耶伦强调，美国就业市场并未完全复苏，仍然有太多求职人员找不到工作，一系列就业指标显示劳动力资源远未被充分利用，薪资水平并没有随着经济的回暖而明显提高。她指出，8月失业率为6.1%，远高于美联储官员所预计的5.2%至5.5%的长期正常水平。但美联储的表述较之前略微乐观，称失业率明年年底将降至5.4%至5.6%的水平。

　　略微下调增长预期

　　美联储在此次例会后的声明中保留了“相当长一段时间”内将维持宽松政策的表述。分析指出，该表述旨在安抚市场和投资者，也说明美国经济复苏形势有待观察，美联储不急于加息。受此影响，17日纽约股市三大股指上涨报收，其中道琼斯工业平均指数再创新高。

　　耶伦17日表示，自7月的货币政策例会以来，美国经济前景并未发生明显变化，因此不需要对有关利率前瞻性指引的措辞进行修改。美联储在声明中重申，美国经济继续温和扩张，就业市场进一步改善，家庭开支温和增长，企业固定投资增加，但房地产市场复苏仍然缓慢。

　　美联储17日公布的季度经济预测对经济前景的乐观程度下降，将今年美国经济增长预期从此前的2.1%至2.3%小幅下调至2.0%至2.2%，将明年经济增长预期从此前的3%至3.2%大幅下调至2.6%至3%。美联储还预计2016年和2017年美国经济增速分别为2.6%至2.9%和2.3%至2.5%，均低于本轮金融危机之前3%以上的平均水平，说明未来几年美国经济仍将维持缓慢复苏的态势。

　　耶伦认为，受金融危机影响，那些阻碍美国经济增长的“逆风”因素只能缓慢消退，加之美国家庭对收入增长的预期不及以往会抑制消费支出，美国经济复苏仍然需要比正常时期更为宽松的货币政策的支撑。从美联储官员发布的最新利率预测来看，尽管美国就业、通胀等指标将于2016年回归正常水平，但短期利率要到2017年才能升至正常水平，这说明美联储官员倾向于采取缓慢加息的谨慎策略。

　　同时，欧洲经济复苏的放缓也令美国面临的形势更加复杂化，美联储或许需要维持刺激政策来为经济增长护航。耶伦17日表示，欧洲经济增长极其缓慢以及通货紧缩的风险令全球其他地区也面临经济下滑的威胁。