虽然市场对7月信贷和社会融资规模走低早有预期，但昨日(8月13日)公布的数据还是让外界大跌眼镜。

　　昨日，央行公布的数据显示，截至7月末，广义货币 (M2)余额119.42万亿元，同比增长13.5%，增速分别比上月末和去年同期低1.2个和1.0个百分点。

　　此外，当月新增贷款与存款余额也大幅收缩，其中，当月人民币贷款增加3852亿元，同比少增3145亿元；当月人民币存款减少1.98万亿元，同比多减1.73万亿元。受新增贷款大幅下降和票据大幅减少的影响，社会融资规模降至超低水平。数据显示，7月社会融资规模为2731亿元，分别比6月和去年同期少1.69万亿元和5460亿元。

　　针对7月信贷融资数据大跌，央行的紧急解释，被业内解读为安抚市场。央行有关部门负责人表示，从社会融资规模看，由于6月 “冲高”较多，7月显著回落，如果6、7两月合并看，每月仍有1.1万亿元。单看7月，除人民币贷款少增外，主要是信托贷款、未贴现银行承兑汇票等涉及表外融资的项目明显减少。

　　7月存、贷款均收缩/

　　数据显示，7月末，广义货币(M2)余额119.42万亿元，同比增长13.5%，增速分别比上月末和去年同期低1.2个和1.0个百分点；狭义货币(M1)余额33.13万亿元，同比增长6.7%，增速分别比上月末和去年同期低2.2个和3.0个百分点；流通中货币(M0)余额5.73万亿元，同比增长5.4%。当月净投放现金395亿元。

　　央行有关部门负责人表示，7月M2同比增速比6月下降1.2个百分点。一是基数效应。去年6月存贷款均未冲高，7月回落相应较小，而今年6、7月存贷款的季节性波动很明显，这对同比数据的影响较大。初步测算，基数因素对M2增速变化的影响大约为0.7个百分点；二是6月M2增速本身偏高，7月回落到13.5%，还是高于13%的预期调控目标。

　　同时，7月存贷款均急剧收缩。数据显示，7月末，人民币贷款余额78.02万亿元，同比增长13.4%，增速分别比上月末和去年同期低0.6个和0.9个百分点。当月人民币贷款增加3852亿元，同比少增3145亿元。

　　7月末，本外币存款余额115.38万亿元，同比增长11.7%。人民币存款余额111.62万亿元，同比增长10.9%，增速分别比上月末和去年同期低1.7个和3.7个百分点。当月人民币存款减少1.98万亿元，同比多减1.73万亿元。

　　东莞银行金融市场部分析师陈龙认为，这个数据远低于市场的一致预期，可能有两方面的原因，一是央行前期加大了非公开定向投放力度，使得市场难以得到有效的刺激信息，商业银行在整体无法获得明确的刺激信号之前，惜贷行为加剧，从而导致信贷投放不足；二是实体方面在迟迟等不到明确的刺激政策后，对于后市悲观情绪加重，借贷行为也在收缩，特别是产能过剩和边缘性行业。“同时，上半年由于微刺激导致带动的库存上升难以消化，良性复苏的动能缺乏，实体活动下降。另外，M2方面的大幅度下降，很大的原因在于金融活动下降，当然一方面是信贷投放不足，另一方面是表外金融活动收缩。”

　　多因素拉低融资规模/

　　初步统计，2014年7月社会融资规模为2731亿元，分别比6月和去年同期少1.69万亿元和5460亿元。其中，当月人民币贷款增加3852亿元，同比少增3145亿元；外币贷款折合人民币减少169亿元，同比少减988亿元；委托贷款增加1219亿元，同比少增708亿元；信托贷款减少158亿元，同比少增1309亿元；未贴现的银行承兑汇票减少4160亿元，同比多减2383亿元；企业债券净融资1427亿元，同比多951亿元

　　交通银行首席经济学家连平向《每日经济新闻》记者表示，社会融资规模下降主要是与需求、供给以及季节性因素有关。需求方面，随着经济下行、产能过剩，企业对未来前景不乐观，融资需求比较好的企业较谨慎，有效需求不足；供给方面，银行在经济下行情况下，也比较谨慎，短期贷款增长比较慢可以说明这一变化；此外，季节性因素放大了供求方面的问题，就出现了比较少见4000亿元以下状态。

　　是否降息成关注焦点

　　人民银行有关部门负责人表示，7月金融数据的回落，与基数效应、今年6月“冲高”较多以及数据本身的季节性波动等有关，深入分析的结果显示，货币信贷和社会融资规模增长仍处在合理区间，货币政策“总量稳定、结构优化”的取向并没有改变。

　　对于7月金融数据和社会融资规模的变化，央行接下来是否会采取相关政策，业内专家的看法并不一致。

　　陈龙认为，就后市来看，除了7月金融数据这一先导指标的预期引导外，更多是没有新刺激政策出台，使得前期的定向刺激政策边际效果下降，上半年补库存带来的经济企稳复苏难以持续。因此，央行的压力大增，不排除其在未来采取价格方面的政策工具，除了PSL和再贴现具有的价格功能外，降息的可能性大大增加。

　　华夏银行发展研究部研究员杨驰则认为，现在看来，货币信贷总量不少，主要问题还是结构性矛盾突出，前两次定向降准释放出的资金能否流入三农、小微领域还需进一步观察。预计下一阶段央行将加大支农再贷款、支小再贷款的投放规模，必要时有可能适当降低基准利率。尽管最近几个月的M2增速已经超过年初13%的预定目标，但考虑到经济下行压力，估计下半年货币政策总体上还是会呈现比较宽松的态势，今年M2增速应该会突破年初目标。

　　而连平认为，前几个月数据(金融统计数据和社会融资规模)总体向好，现在出现一个月收缩，是否会沿着这种低迷状态往下走还很难得出结论。如果接下来还是这种低迷趋势，应该会有比较重一些的工具出台，包括降息、降准。