曾于2012年宣布在纳斯达克退市的稳健医疗用品股份有限公司(以下简称“稳健医疗”)近日公布招股书，拟登陆上交所。稳健医疗作为一家研发、生产和销售医用敷料和日用消费品的企业，棉花是其最主要的原材料，但棉花作为大宗商品，价格波动大，加之今年受厄尔尼诺影响，农业大幅减产，大宗商品近期整体出现变局。棉价走势一旦上涨，稳健医疗采购成本亦将大幅提高。

　　另据媒体报道，2014年底，湖北省环保厅发出监察通知，稳健医疗子公司因整改存在环境问题，对该企业环境违法行为进行立案查处。倘若稳健医疗对环保不够重视，在上市后再次出现排污超标等问题，一经曝光，企业的社会形象会受到很大冲击。此外，黄冈稳健还因存在多个重大火灾隐患被消防部门勒令整改。

　　针对上述问题，中国经济网致电稳健医疗董秘办，但电话无人接听。

　　纳斯达克退市后拟转战A股

　　稳健医疗是一家研发、生产和销售医用敷料和日用消费品的企业，以医用敷料的OEM贴牌起步，后着力发展民用产品、自主品牌、国内市场，旗下品牌包括Winner和“全棉时代”。

　　2012年4月，稳健医疗宣布董事会收到董事长兼CEO李建全提出的初步、非约束性私有化要约，李建全计划以每股4.3美元的价格回购非其本人及其妻子Ping Tse持有的在外流通普通股，李建全夫妇大约持有公司73.95%普通股。

　　同年7月，稳健医疗宣布达成私有化协议，根据协议，流通股份在协议生效后将拥有获得4.5美元的无息现金对价权利，相比初步邀约价4.3美元高出4.65%。

　　对于退市原因，理财周报曾报道称，李建全表示，他更喜欢用“下市”一词。“我们主动选择了私有化，并非因为我们的经营和财务出现问题，我可以保证，稳健医疗的财务绝对没有一点问题。”

　　“中概股在美股一直走低，我们公司当时在纳斯达克上市数年，才融资约2100万美元，而我为了私有化退市耗费了约4000万美元，退市是必做的一步。”李建全表示，从美股退市后并不代表其放弃资本运作，其想法是稳健医疗未来能在A股上市，不过这需要3年左右时间，毕竟相关规定对持续盈利有要求。

　　而从纳斯达克退市的同时，李建全即已谋划A股上市。据中国经济网了解，彼时，稳健医疗最大业务重点在于全国范围内扩张“全棉时代”零售店。全棉时代系稳健医疗将技术从医用转向民用后，成立的全资子公司。李建全曾在2013年表示，如果全棉时代顺利实现盈利，那么，稳健医疗回归A股的规划将会变得更为明晰，但他希望是集团整体上市，而不是全棉时代单独上市。

　　报告期内营收增长不稳健

　　据证券市场周刊，棉花是稳健医疗的主要原材料，在生产成本中占比最大，对成本有较大影响，而棉花作为大宗商品，价格波动大，这是该公司面临的主要风险之一。

　　由招股书可知，2015年棉花在生产成本中占比16.25%，由棉花加工而成的棉纱和医用坯布成本占比为16.79%，三者合计在直接材料中占比逾50%；而报告期(2013-2015年)持续下跌的棉价无疑有利于稳健医疗的表现，棉花、棉纱、坯布的采购均价在2014年和2015年都有较大降幅，两年累计下降两成左右，在一定程度上抬升了公司的总体毛利率。

　　但是，棉价不可能长期低迷，棉价走势一旦逆转，稳健医疗采购成本将上升。

　　自2011年二季度大宗商品走熊以来，棉花价格已经被砍去了四分之三，这一情形很可能随着棉花种植面积下降、库存减少而发生逆转，特别是大宗商品近期整体出现变局。

　　而与棉花相关的另一个风险是，稳健医疗进行金融衍生工具交易，但远期汇率变动趋势和棉花期货价格走势很难准确预测，公司净利润可能会受到不利影响。

　　2014年、2015年，金融衍生工具交易造成的损失分别占同期税前利润总额的3%、3.83%。

　　主营收入占比快速上升的日用消费品虽在2015年实现了88%的增长，增速仍较上年回落了55个百分点。

　　尽管“全棉时代”定位中高端消费群体，契合了消费者对高品质产品的追求，因此带来了爆发式增长。但是，这种高增长恐难持续：一方面，“全棉时代”从零开始，低基数带来增速的暴涨；另一方面，日用消费品市场存在众多优质企业，竞争对手也在弥补市场空白，竞争趋于激烈。

　　子公司环境违法被立案查处

　　据人民网报道，2014年底，湖北省环保厅发出监察通知，请黄冈市环保局责令湖北稳健医疗(黄冈)有限公司限期(以下简称“黄冈稳健”)整改存在的环境问题，并对该企业环境违法行为立案查处。

　　2014年9月22日至10月14日，湖北省环保厅会同黄冈市环保局对黄冈稳健等36家企业进行现场检查。

　　经查，黄冈稳健污水处理设施运行不正常，曝气池污泥活性差；约5万吨碱性废水存于厂区两个无防渗设施的洼地；锅炉烟气除尘仅采用水膜除尘，未按环评要求采用多管除尘+文丘里脱硫+水膜除尘；在线监测设备长期运行不正常，采样设备损坏。

　　报告期内，稳健医疗主要向黄冈稳健等公司采购原材料及半成品，为避免同业竞争、减少和规范关联交易、进一步增强公司的综合竞争实力，稳健实业于2013年5月通过股权收购方式取得控股股东稳健集团持有的香港稳健 60%股权，并于 2013 年 7 月通过控股股东稳健集团增资方式取得黄冈稳健 75%股权。

　　而稳健实业系稳健医疗前身，成立于2000年8月24日。2015年4月30日，稳健实业召开董事会，同意以稳健集团、红杉信远、康胜投资、康欣投资、康隆投资及康立投资作为发起人，将稳健实业整体变更为稳健医疗用品股份有限公司。

　　据了解，黄冈稳健经营范围包括生产和销售卫生材料产品、新型不织布产品、成型包装产品、消毒包装产品、染整产品、灭菌加工(涉及许可证经营产品持有效许可证经营)、二类 6864 医用卫生材料及敷料；货物进出口业务(不含国家禁止和限制的进出口货物)；仓储服务(不含易燃易爆及危险物品)。

　　泡沫彩钢板分隔车间存火灾隐患

　　值得一提的是，黄冈稳健不仅环保违规，还因存在重大火灾隐患被督办。

　　据荆楚网报道，2013年，黄冈消防部门进行防火检查时，发现该厂生产区与生活区未分开、车间违规搭建破坏消防通道，室外消火栓数量不足，生产车间未作防火分隔，车间及仓库的逃生出口数量不足，同时未按要求设置自动喷水系统，随即下发了重大火灾隐患通知书并要求厂方立即整改。

　　据了解，黄冈稳健所在厂房自2007年建成后，以大面积的空厂房报消防部门审核，由于当时厂房内部未进行分隔等违规操作，通过了消防审核。但之后随着招商引资的加速，厂房在功能上按生产要求进行了分隔，改变后的厂房结构，破坏了消防安全，经检查共发现7处重大火灾隐患。

　　彼时黄冈稳健共有员工600余名，每天有200余名员工在被用彩钢板房违规分隔的生产车间内，从事医用耗材加工工作。根据《建筑设计防火规范》的规定，车间采用聚氨酯泡沫夹芯的彩钢板搭建，其燃烧性能和耐火等级均不达标。

　　据黄冈市消防支队防火处处长陈雪光介绍，“整个厂房都是利用泡沫夹心的这种彩钢板进行分隔，并且在分隔的房间内部没有设置排烟通风管道，一旦发生火灾整个厂房就会在短短数分钟的时间内垮塌并燃烧殆尽，严重威胁员工的人身安全。”

　　但由于厂房建设较早，继续使用的话，只能通过加强员工的管理、进行防火培训来解决这个历史遗留问题。该厂员工表示好像有组织防火培训，自己当时不在场。在回答如何正确使用灭火器时，该员工的答案并不准确，仅含糊其辞地表示，消火栓的使用就是把后面的环拉开，然后就可以用了。