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原油期货:探路中国期货国际化

  • 发布时间:2014-12-16 09:33:00  来源:中国经济网  作者:佚名  责任编辑:马巾坷

  十多年的长跑终于要到终点了。证监会12日宣布,批准上海期货交易所在其国际能源交易中心开展原油期货交易。准生证有了,原油期货明年落地应该不成问题。

  原油期货从交易选址,到合约设计,被赋予了诸多重要使命,包括探路期货业国际化、获得国际定价权、保障中国能源安全等。

  原油,是全球影响力最大的大宗商品,也是中国需求量全球第二位的品种。上海期货交易所获准在上海国际能源交易中心推出的原油期货,被中国期货市场赋予国际化探路者的角色。

  人们对原油期货寄予厚望:国际化先驱、获得国际定价权、中国能源安全……

  很多业内人士认为,获得定价权最重要因素是市场充分竞争、交易活跃。然而,中国能源领域相关体制还没有完全市场化:包括中国原油现货市场相对垄断,中国期货市场没有国际化、机构投资者较少等等。

  上海国际能源交易中心(下称能源中心)推出原油期货的初衷之一,就是建立能客观反映亚太地区石油市场供需关系的基准价市场。“中国原油期货先要解决一个有没有的问题,然后用五到十年时间,逐步形成亚洲原油基准价市场。”能源中心法律与产品组、国际业务组负责人陆丰说。

  千呼万唤始出来

  “推原油期货说了十几年了,最近一次是2011年底,当时我们搞调研、到企业做推广,后来搁浅了。希望这次原油期货能尽快上市。”一位期货公司原油分析师如此感慨。

  多位期货界人士回忆,1993年,上海石油期货交易所曾推出原油和成品油期货,但1994年中国流通体制改革,取消了原油计划外供应,原油期货第一次尝试夭折。上海期货交易所(下称上期所)1999年成立后,原油期货上市工作组随即成立。2004年,上期所燃料油期货上市。燃料油期货的运行,为原油期货积累了经验。2012年,国家发改委与中国证监会先后明确提及将推进原油期货,推进原油期货工作开始进入执行层面。2014年,原油期货推出箭在弦上。证监会新闻发言人今年11月初曾表示,争取尽快推出原油期货。

  目前,原油期货相关报告正等待有关监管机构的批准。

  我国是世界第二大石油消费国和进口国,中国已经成为影响国际油价的因素之一。2013年,我国原油进口2.8亿吨,对外依存度达到了58%。

  能源中心产品与法律组张宏民认为:中国需要建立一个反映亚太地区石油市场供需关系的期货市场;原油全球贸易、跨国流动的特点,也需要原油期货市场向国际开放,否则中国价格不会被外国投资者接受。另外,中国期货业已成规模,建立了完善的法规和监管体系,具备了国际化的基础条件。原油期货可以为中国期货市场的国际化进行市场运作和监管方面的探索。

  陆丰向上证报记者介绍,原油期货上市条件越来越成熟。首先,中国原油价格无限制,接轨国际市场;另外,人民币国际地位提升,海外人民币存量越来越大,国际上对人民币需求在上升。

  据介绍,国务院批复原油期货上市申请后,人民银行、外汇管理局、海关总署以及税务总局将出台配套的货币政策、外汇政策、海关保税监管政策以及税收征管政策等,这些配套政策的最终落地将为原油期货顺利上市运行提供完备的政策支持。等上述配套政策落地实施后,能源中心原油期货交易规则等就可以基本定稿,并向全市场公布。

  合约设计国际化

  按照相关信息和资料,我国原油期货合约设计主要遵循“国际平台、净价交易、保税交割”的原则。

  国际平台主要是指搭建国际交易平台,引入境内外投资者,包括跨国石油公司、原油贸易商、独立炼油商、投资银行、基金等。

  净价交易指遵循国际惯例,报价不含关税、增值税,便于同国际其他原油期货市场横向比较,形成相互影响的价格。

  保税交割指采用保税油库、实物交割,在目前国家政策允许的范围内,对国内原油市场供需提供补充渠道,以市场化运作反映中国乃至远东地区的原油供求关系。

  原油期货设计与国际高度接轨。在计价币种方面,原油期货拟采用人民币计价,外币可作为保证金方式,以方便国际投资者。

  陆丰解释称,外币做有价资产作为保证金,这一做法是国际惯例。商品报价不含税,也是国际期市通行做法,是与国际市场对接的。

  考虑用人民币计价,还和央行积极推进人民币国际化有一定关系。随着原油期货的上市以及现货市场的逐步壮大,未来亚太原油贸易若能以人民币计价,原油期货无疑将大大加快人民币国际化的过程,对国内金融市场意义重大。

  “若在十年前,人民币定价的国际原油期货很难成功。但现在条件成熟多了。”陆丰称。

  根据原油期货合约设计,原油期货拟选取中质含硫原油作为合约标的。专家表示,主要原因是WTI(美国纽约商品交易所交易的一个原油品种)和布伦特原油(欧洲北海所产一个原油品种,在伦敦洲际交易所交易)的轻质低硫原油地位已经非常稳固,但市场还缺乏一个中质含硫原油的价格基准,我国希望建立中质含硫原油的价格基准市场。

  专家认为,中国原油期货合约设计便于国际厂商参与交易和交割,有助于我国利用国际资金帮助中国实施原油储备;有利于中国建立全球原油贸易中心,在国际市场上增强话语权,也含有把原油期货作为国际化金融产品试点的考虑。

  “原油合约设计得好不好,这就是考试,由市场来检验我们的原油期货方案。”陆丰称,“国际市场接受可能有个漫长过程,我们不指望上市就火爆。”

  争做亚洲原油基准价

  目前,世界原油期货基准价市场已形成北美、欧洲两大市场,分别是WTI原油、北海布伦特原油。而亚洲地区缺乏一个独立的、权威的原油定价基准。

  亚太周边有众多的商品交易所,其中涉及石油交易的主要有以下几个,一是迪拜商品交易所(DME)推出的阿曼原油期货,目前是全球最大的实物交割原油期货合约,是亚洲石油交易重要的参考合约;二是新加坡商品交易所在2002年推出的中东石油期货,虽然现货贸易和场外交易量巨大,但市场参与者较少,国际影响力不大;三是日本东京工业品交易所(TOCOM)推出的汽油、煤油期货和中东原油,目前仍在交易但在国际市场上影响较小。

  原油期货要走出亚洲,在国际上成为亚洲定价中心,并不是一件一蹴而就的事情,这涉及国内外期货交易制度、习惯差别,涉及人民币国际化进程,涉及资本市场开放程度,涉及原油行业市场化程度等等。

  首先,中外期市交易制度有差别。比如,为了对接国际市场,原油期货上市时将实行夜盘交易,即北京时间21:00至次日凌晨2:30连续交易,但是在国外石油实行6*23交易;另外在风控方面,中国相对严格,国外相对宽松。海外参与者了解中国市场也有个过程。

  其次,中国期货业还面临开放和创新问题。目前,机构投资者参与商品期货受限,现货企业(尤其是国企)普遍很少参与期货。在金融机构投资者看来,政策制约金融机构参与商品期货主要集中于两点:国家监管部门的政策制度约束,商品期货市场尚未对相关机构全面开放;期货风险监控较严格,部分企业不允许做期货,部分企业只能做套期保值业务。

  作为一个国际化探路品种,原油期货的上市,也将推动人民币国际化、期货行业和石油产业的改革。

  以期货为例,我国期货业正在面临重大创新变革。

  目前,正在修订的《期货法》还在征求意见,是否扩大期货公司的业务范围,允许其开展期货自营、与期货交易和期货投资活动有关的财务顾问等业务;是否将保证金范围从现金、有价证券两种形式扩大到政府票据、银行信用证、货币基金、实物黄金等价值稳定、流动性强的其他资产等等。

  能源中心陆丰说,原油期货先要解决一个有没有的问题,至于活跃度,可能还需要五到十年,逐步形成亚洲原油基准价市场。“就像上世纪80年代初中国开放汽车市场,最初只有德国大众进来,现在国际上著名的汽车公司都来了。”

  中国期货市场已经成为全球最大的商品期货市场之一。作为我国期货市场对外开放的探索,原油期货上市成功后,其所获取的成功经验、制度创新等可复制、可推广于部分有国际影响力的期货品种,如有色、贵金属、钢材等,逐步向国外开放。

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